マクロ経済分析報告:両会の剣指安定成長政策の発力は期待できる

今年の両会全体は昨年末の中央経済工作会議の定調を継続し、「需要収縮、供給衝撃、予想の弱体化」という三重の圧力の下で、引き続き安定維持を強調し、安定成長をより重要な位置に置いた。そのため、中央の2022年の経済成長に対する自信は市場平均の予想を上回った。歴史的経験によると、中央が年初に設定した経済目標の大まか率は達成できるが、肝心な点は安定成長の手がかりは何なのか。どの分野が力を発揮する見込みがあり、5.5%という容易ではない目標を実現します。

市場が現在注目している焦点は財政政策であり、財政の持続可能性を高めるため、2022年の赤字率は2.8%で市場の予想を下回る予定だが、実際には財政の発力強度は低くない。一般予算の財政支出は前年同期比8.4%増加し、昨年より2兆元以上増加した。国有金融機関と専営機関が法に基づいて近年決済した利益を予算安定調整基金に計上するなど、中央本級が年度をまたいで一般予算に調達した調整資金は1兆2700億元で、赤字率が1%上昇したに相当する。特定債務は3兆6500億元で、昨年の未使用分を重ねると、第2の帳簿支出の発力空間も著しく増加した。

財政政策が力を入れる方向はどこですか。一つは基礎建設分野であり、特定債権資金の使用範囲を広げることによって、プロジェクト不足の問題を力強く解消し、特定債権の審査・認可速度が著しく向上し、新旧の基礎建設には力を入れる空間がある。二つ目は、減税して費用を下げ、市場主体の活力を奮い立たせ、2022年までに減税して2兆5000億元を還付し、そのうち控除額の還付規模は約1兆5000億元を残す。地方の財政収支の不足を解決するために、中央の地方移転に対する支払いは18%で約1.5兆元増加し、近年最大の成長率となっている。企業のキャッシュフローは著しく改善され、製造業の投資規模の活性化が期待されている。

金融政策の面では、2022年に中国は安定した金融政策の実施に力を入れ、金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、実体経済により強力な支持を提供する。年初の社融と信用はすでに著しく放量され、広い信用予想は証明されている。中央銀行は財政の発展に協力して経済を安定させるため、上半期には依然として緩和の余地があると予想しており、下半期には米国の緊縮金融政策が実施されるにつれて、中米の利差が縮小し、金融政策の空間が小さくなるだろう。また、金融安定の重要性は依然として無視できない。政府活動報告書は「金融安定保障基金」を設立し、重点分野の金融リスクをさらに解消すると述べた。

住宅居住の基調は継続しないが、都市の施策によって合理的な住宅需要を満たさなければならない。不動産販売は現在も著しく改善されていないが、最近、地方レベルでは実際の政策緩和、住宅ローン金利の引き下げ、頭金の割合の引き下げ、一部の都市ではさらに全面的に緩和され、年内の販売と投資が安定する見込みだ。消費の面では、疫病は依然として大きな不確実性があり、住民の増収を引き続き推進し、収入分配制度を完備させ、生活サービスを促進し、消費の新しい業態の新しいモデルを発展させる。炭素中和の面では、エネルギー消費強度目標は「十四五」計画期間内に統一的に考課され、今年の二重炭素活動の弾力性を強化した。イノベーションの面では、イノベーション駆動発展戦略を実施し、企業のイノベーション激励を強化し、資金、人材、孵化プラットフォームの構築などの分野で「専精特新」企業の発展をさらに支持する。農業面では、食糧などの重要な Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の安定した生産と供給を強化し、貧困脱却の堅塁攻略の成果を全面的に強固にする。分野を開放し、ハイレベルの対外開放を拡大し、対外貿易を安定させ、外資を積極的に利用する。民生の面では、教育の公平と品質の向上を促進し、衛生医療サービス能力を高める。

リスク提示:疫病は予想を超え、政策の着地は予想に及ばず、地政学的リスクは予想を超えた。

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