年初以来、FRBの利上げ予想の上昇とロシア情勢のグレードアップが相次いで衝撃を受け、世界の株式市場の下落が続いており、現在の市場は「下落の飛刀」(Falling knife)なのか、「絶叫的な購入」なのか。
\u3000\u3000(Screaming buy)？
一、ロシアとウクライナの情勢がエスカレートし、エネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格が世界経済にインフレ危機の種を埋めた。まず、原油や天然ガスなどのエネルギー商品がロシアとウクライナの衝突後、急激に値上がりした。次に、小麦などがロシアやウクライナの衝撃で供給が途絶えたほか、実際には昨年以降、原料の値上げや化学肥料の輸出を制限する多国間の背景の下で、世界の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) が上り通路に入った。また、エネルギーの値上げは、化学肥料コストの推進下でさらに値上げされる可能性があります。歴史的に見ると、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) は化学肥料の長期価格の動きとほぼ同期しており、石油や天然ガスは尿素などの重要な化学肥料の主な上流原料である。
エネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の値上げを破る鍵は、エネルギー価格にある。需給の観点から見ると、現在の原油価格に影響する核心因子は供給端にあり、その中の核心の境界影響要素は以下の3つの方面から来ている:1)OPEC+増産力(ロシアの供給が制裁と地域戦争の影響を受けることを含む);2)イランの核交渉の進展によるイランの原油輸出の回復;3)米国のシェールオイルの増産状況。前の2つの面は国際政治要素に依存し、シェールオイルは企業資本支出の拡張の進度と生産量の拡張の弾力性に依存し、現在の市場はこの相違が大きい。しかし、米国の5大シェールオイル会社の2022年の資本支出計画から、自由キャッシュフローが明らかに改善された後、今年の資本支出計画が一般的に向上したことが明らかになった(短期的に油を出すことができる掘削井戸に集中する一方で、長期的な探査に集中している)。
二、もし海外経済体が停滞に陥ったら、中国とA株市場は独善できるだろうか。
停滞は世界の株式市場の敵だ。19731974年の第1次石油危機の段階で、米国に代表される世界の主要経済体は停滞段階に陥った。その間、FRBは1974年3月-7月のわずか5ヶ月で400 BP近くの利上げを続けた。米株は今回の停滞段階で1年近く一方的な下落を経験した。
ロシア戦争の黒白鳥が世界の停滞した灰サイを演じたら、中国経済とA株市場は独善しにくいだろう。中国経済と政策はいずれも私を主とすることを強調しているが、実際に海外需要の中国輸出に対する支持は過去1年間の中国経済の重要な牽引力であり、輸出靭性は中国の上半期の経済を安定させるには欠かせない力である。また、海外の高騰はFRBの金利引き上げのリズムと幅の加速を招く可能性があるが、中国のインフレ圧力は相対的にそれほど大きくないにもかかわらず、中国の金融政策にも大きな緩和の余地がない。もちろん、私を主とする背景の下で、A株市場の変動や香港株などの国際資金主導の市場にとっては一定の優位性がある。
三、悲喜の間、動くより静かにしたほうがいい
現在の市場方向に対する判断は、最も重要な前提仮定がロシアとウクライナ情勢の判断に基づいている。最近、投資家と交流する過程で、投資家はよく「予測不可能な基礎の上でどのように仮定し、その戦略の上でどのように対応するか」と尋ねた。実際、通貨と財政政策、経済と業界の基本面など、ある程度予断可能な要素は、すでに大きな予想差は存在しない。現在の市場が「落下の飛刀」なのか「絶叫買い」なのかは、ロシア情勢の動向に大きく依存している。市場の悲喜の間には、戦争と平和の違いがある。現在、世界の資産価格の信号は相対的に乱れており、市場の変動に対応する良い戦略は事態の動きを静観することである。中長期的に見ると、市場の情緒は依然として相対的に低い点にあり、株式市場に対してもっと楽観的になることができる。
リスク提示:経済回復が予想に及ばず、マクロ流動性収縮リスク、海外黒白鳥事件
