要点
イベント:
1)CPIは前年同期比0.9%、前値0.9%、市場予想0.8%であった。CPI環比0.6%、前値0.4%;
2)コアCPIは前年同期比1.1%、前値1.2%であった。
3)PPIは前年同期比8.8%、前値9.1%、市場予想8.7%だった。PPIループ比0.5%,前値−0.2%であった。
核心的な観点：
2月のCPIの前年同期比の伸び率は低位を維持し、主に豚肉の価格が下落し続け、春節のずれ要因が消え、疫病制約サービス業の回復と関係がある。2月のPPIの前年同期比成長率は引き続き下落したが、速度は減速し、主にロシアとウクライナの衝突の下で、国際原油、有色価格の上昇と関係があるが、中国の定価の大口商品の価格は依然として穏やかである。
前向きに見ると、CPIの回復を推進する要因は徐々に強化されており、第2四半期には上昇を開始し、下半期には3%を破る確率が増加する見通しだ。しかし、中国は依然として需要が弱い環境にあるため、金融政策に支障をきたすことはしばらくない。PPIの前年同期比成長率は依然として下落態勢を維持しているが、短期的にはロシアとウクライナの衝突が緩和されにくく、原油価格が高位を維持すれば、PPIの前年同期比成長率の下落速度は明らかに減速し、年内のPPIの前年同期比中枢は私たちがこれまで予想していた3%から4%-5%に上昇する。
2月のCPIは前月比0.9%と横ばいで、市場予想の0.8%を上回り、私たちの予想に完全に合っています。
CPIの前年同期比の低位運行を促した原因は3つある。1つは、豚の価格が2回の底打ちの過程で、12月以来価格が下落し続け、2月のCPIは前年同期比1ポイント下落した。第二に、春節の効果が消え、疫病の騒ぎが続いているため、2月のサービス価格の上昇率は前月よりやや下がり、季節的な表現をやや下回っている。3つ目は、基数効果の支持が弱まり、2月のCPIの前月比上昇幅は前月より0.2ポイント拡大したにもかかわらず、前年同期比は前月と横ばいだった。
ロシアとウクライナの衝突の影響で、輸入性インフレ圧力が増大し、2月のPPIは前月比でプラスに戻り、前年同期比の伸び率は下落を維持した。
2月のPPIは前月の9.1%から8.8%に下落し、前月の-0.2%から0.5%に回復した。
環比を見ると、生産資料の価格は先月の0.2%から0.7%上昇に転じ、主にロシアとウクライナの衝突の下で、外部の輸入性リスクが増大し、中国の原油、有色、化学工業の価格の上昇を推進した。安定供給政策の推進の下で、中国の大口商品の価格は温和で、2月の石炭価格は引き続き下落し、鉄鋼、電力価格の回復幅は相対的に温和である。生活資料の価格は先月の横ばいから0.1%上昇した。このうち、食品、日用品、紡績業界の価格が上昇し、インフレの伝導が続いていることを示している。
前向きに見ると、CPIの回復を推進する要因は徐々に強化されており、第2四半期には上昇を開始し、下半期には3%を破る確率が増加する見通しだ。しかし、中国は依然として需要が弱い環境にあるため、金融政策に支障をきたすことはしばらくない。
1つは、各地の貯蔵作業が開始され、豚の価格を段階的に支えるのに役立ち、下落が続く見通しの空間が限られていることだ。一方、豚の穀物の価格が5:1を下回るにつれて、中央と地方は続々と貯蔵作業を開始し、段階的に豚の価格を安定させるのに役立ち、歴史的な経験から見ると、貯蔵後、豚の価格の下落幅が狭くなったり、底に触れたりして回復したりするのが一般的だ。一方、2月は豚肉需要の閑散期で、3月以降は需要が季節的に回復するのが一般的だ。第二に、上流の値上げは依然として下流に伝導しており、コアCPIは季節を超えて回復している。
PPIの前年同期比成長率の下落傾向は変わらないが、下落速度は減速している。PPI側は、昨年の基数が徐々に上昇したことに加え、中国の安定供給政策の推進により、年内も下落傾向を維持している。現段階では、地縁衝突による避難感情やロシアの原油供給への懸念が原油価格に影響を与える主線であり、PPIの前年同期比の成長率の下落速度を決定する重要な要素でもある。短期間でロシアとウクライナの衝突が緩和されにくく、原油価格が100ドル/バレル以上の高位を維持すれば、PPIの前年同期比成長率の下落速度は明らかに減速し、2022年のPPIの前年同期比中枢は私たちがこれまで予想していた3%から4%-5%に上昇する見通しだ。
リスク提示:国際原油価格が予想を上回った。COVID-19肺炎の本土感染が広範囲に広がっている。
