事項：
2022年2月のCPIは前年同期比0.9%、PPIは同8.8%だった。
平安の観点:
2月のCPIは前年同期比横ばいで、上昇幅は季節的な法則より弱い。食品とエネルギーを除いたコアCPIは前年同期比0.1ポイント下落した。食品とサービス消費に関する項目の環比変化は季節性の法則より弱い。工業消費財関連プロジェクトは原油価格によって季節を超えた上昇を推進され、両者の相殺でCPIの環比は弱く、前年同期比の伸び率は横ばいだった。具体的に見ると、1つは、食品タバコと酒の項目が上昇より季節性に弱く、主に豚肉の価格が急落し、新鮮な料理、新鮮な果物と水産物の上昇幅が季節性に弱い。第二に、サービス消費に関する娯楽文教、医療保健、家庭サービス、その他の用品とサービスなどの項目は季節性の法則より弱い。節後の労働者は続々と復路してサービスの供給を増やし、中国の疫病の多点拡散はサービス消費の需要を抑え続けている。第三に、工業消費品の上りは季節性の法則より強く、主に原油価格の上りが交通機関用燃料の環比を6.1%上昇させ、季節性の法則をはるかに超えた。大口商品の価格が高位を続けている中で、家庭用器具の環比は1.1%上昇し、PPIはCPIに伝導する兆しがある。
2月のPPIは前年同期比8.8%で、過去最高位から4カ月連続で下落した。前月比0.5%上昇し、下落から上昇した。一方、国際原油価格、黒色及び有色金属価格は大幅に上昇し、石化産業チェーンと金属関連業界の成長率の上昇を牽引した。一方、中国の石炭、非金属鉱物などの業界価格の下落速度は緩やかになっている。これを受けて、2月のPPIは前年同期比0.3ポイント下落し、前月の1.3ポイント下落より著しく減速した。具体的に見ると:1)生産資料の中で、採掘、原材料、加工工業の価格が次々と上昇している。加工工業は生産資料価格と生活資料価格をつなぐ一環であるため、加工工業PPIの環比が下落から上昇することは、生産資料価格から生活資料価格への伝導が重く、境界が強まっていることを意味する。2）生活資料の中で、食品価格は一般日用品の2項目の必須消費と比べて上昇し、服装と耐久消費品に代表されるオプション消費は比べて下落し、側面は消費需要の弱さを体現している。生活資料の各項目の値上げ幅は上流生産資料をはるかに下回っており、下流業界の粗利率は依然として圧迫されている。
構造的なインフレリスクが上昇し、金融政策に対する制約が強まっている:1)CPI側は、3-5月の豚肉価格のシーズンオフの深さ調整の予判に基づき、原油価格が150ドル/バレルを突破しても、CPIの前年同期比の伸び率は2%を超えにくく、上昇幅は比較的穏やかである。しかし、下半期に豚肉の価格がほぼ反発し始め、原油価格が依然として高位であれば、CPIが「3」を破るリスクは小さくない。2)PPIについては、3-5月のPPIは前年同期比反り要因の影響で下落傾向にあったが、その環比成長率はプラスの貢献を続けている。極端な状況では、新しい値上げ要因が6、7月のPPIの前年同期比成長率を上昇させる可能性がある。インフレはまだ「緊縮制約」ではないが、構造的なインフレリスクは軽視できず、金融政策に対する制約が強まっていると考えている。短期的に見ると、中央銀行は構造的なツールの使用をより重視し、財政と通貨の協調協力をより際立たせ、再融資、再割引の指向的なサポートが可能である。もちろん、後続の経済減速のリスクが大きく、国際地政学的衝突事件が緩和されれば、政策金利は微調整される可能性がある。
