事件:3月5日、第13期全国人民代表大会第5回会議が開幕し、国務院の李克強総理は政府活動報告を行い、2021年の各活動を総括し、2022年の各分野の重点活動の手配を公表した。政府活動報告書はマクロ経済の面で以下の5つの見どころがあると考えています。
5.5%の成長率目標はマクロ経済の「安定の中で前進を求める」ことを体現している。一方、われわれの試算によると、2022年の中国経済の潜在成長率は約5.1%前後で、5.5%の成長目標の成長率は潜在成長率より高く、2021年の2年間の複合成長率よりも高い。一方、昨年第4四半期の経済成長率は4%に下落したため、5.5%の成長目標は2022年第1四半期の環比成長が著しく改善されることを意味している。報告書は今年、「安定した成長をより際立たせなければならない」とし、昨年の報告書よりも「発展を堅持することが第一の要務だ」と付け加えた。今年は「六安定」、「六保」の仕事をしっかりと行い、経済の安定した運行を維持することは依然として経済修復、構造調整と発展の転換における多重リスクに直面し、特に2021年下半期以来明らかになった需要収縮、供給衝撃、予想の弱体化の三重圧力の緩和に力を入れる必要がある。5.5%の成長率目標は市場の自信を強化し、予想の弱体化の不利な局面を転換するのに役立つと考えています。安定成長政策の効果が持続的に現れるにつれて、私たちは第2、第3四半期の経済成長の運動エネルギーが第1四半期より強いと考えています。
財政政策のリズムが先行し、財政赤字率は「名が下がって暗くなった」。マクロ政策の周期的な調整構想の来年の財政政策は「財政後置」の特徴を体現し、公共財政支出と特定債権発行はいずれもリズムの後置を示している。今年の安定成長の圧力は大きく、今年の新規特別債の限度額は3.5兆元から3.75兆元の間で、財政政策のリズムも明らかに前置されると予測していたが、今年の政府活動報告書は地方政府の特別債3.65兆元を手配する予定で、私たちの予想値の中位数前後にある。発行ペースについては、前年12月初めに繰り上げて発表された1兆4600億元の特別債額が2022年第1四半期に発行され、2021年末の特別債発行ピークと良好なつながりを実現する見通しだ。一方、今年の全国公共財政予算の名目赤字率は2.8%で前年より0.4ポイント下落し、今年の名目GDPが前年同期比8.5%増加したと試算すると、今年の赤字規模は3.475兆元で、前年の3.57兆元をやや下回った。しかし、今年の公共財政支出の強化と減税・値下げの規模が予想を上回ったことに加え、新規特別債の限度額は昨年と横ばいで、実際には赤字率の向上を要求し、名目上の赤字率と一定の衝突があるようだ。赤字率が上昇しなかったのは、特定の国有金融機関と専門機関が法に基づいて近年計上した利益の1兆元近くが財政収入に重要な補充を形成し、報告書で提出した「支出規模が昨年より2兆元以上拡大する」という目標を実現するのに役立ち、赤字率を1ポイント向上させることに相当すると考えています。そのため、本年の赤字率は実際には「名降暗昇」だった。
