事件:国家統計局のデータによると、2022年2月のCPIは前年同期比0.9%、前値0.9%、前年同期比-0.2%だった。2月のPPIは前年同期比8.8%、前値9.1%、前年同期比1.7%だった。
以下のようにコメントします。
1、2月のCPIの前年同期比上昇幅は前月と横ばいで、1%以下の低インフレ区間を維持し続けた。当月の主要商品の価格の動きを見ると、春節の要因が新鮮な料理の価格を前月比6.0%上昇させ、前年同期比-0.1%に著しく縮小したが、先月は-4.1%だった。しかし、2月の豚肉の価格は引き続き下落した。豚肉の生産能力は依然として高位にあり、一部の養殖業者の投げ売りの影響で、春節の消費は豚肉の価格を上昇させることができず、その月の前年同期比マイナス42.5%に達し、先月より0.9ポイント拡大した。また、2月の果物、食用植物油、水産物の価格も前年同期比で上昇幅が下落した。総合的には、2月の食品CPIは前年同期比3.9%減少し、減少幅は前月より0.1ポイント拡大した。
非食品価格については、2月下旬にロシアがウクライナに直接出兵したにもかかわらず、戦前のロシアとウクライナ情勢の緊張が国際原油価格の上昇を牽引し、中国の完成品油価格の上昇を引き起こし、2月に中国のガソリン、ディーゼルオイル価格が上昇し、前年同期比の上昇幅はそれぞれ23.9%と26.3%に拡大し、その月の工業消費品価格は3.1%上昇した。上昇幅は前月より0.6ポイント拡大した。しかし、2月のサービス価格は前年同期比0.5ポイント上昇して1.2%に下落し、そのうち航空券と観光価格の上昇幅は先月よりいずれも下落し、教育と娯楽価格の上昇幅は前年同期比0.4ポイント下落した。われわれの分析では、前年同期の基数マットが高かったほか、これは主に中国の疫病の配布による春節期間の関連サービス消費の制限と関係がある。
全体的に見ると、現在の中国CPIは引き続き低位安定状態を維持しており、米欧などの経済体のインフレ上昇とは対照的だ。背後にある主な原因は、疫病の間、中国の財政と金融政策には「大水漫灌」がなく、通貨拡張の力が温和で、中国の物価の大幅な上昇を支持していないことだ。次に、「CPIは豚を見る」は、「豚周期」が後半の価格が下がる段階にある。また、疫病後期の消費修復が遅く、生産能力の修復が速く、これは変動の大きい食品とエネルギー価格を差し引いたコアCPIがずっと低位にある重要な原因である。最後に、ここ20数年来、中国CPIの年平均上昇幅は2.2%で、市場では高インフレ予想を形成することは難しい。
短期的には豚肉の価格が一定の圧力に直面し、CPIは1.0%以下の区間で運行し続けると予想されています。年中以降、豚肉の価格が回復し始め、消費修復が加速するにつれて、CPIは前年同期比でトレンド性が温和に上昇し、年間中枢は2.0%前後で運行する見込みだ。今年の物価情勢が全体的に穏やかであることを考慮すると、中国の金融政策の柔軟な調整に支障をきたすことはない。
二、2月に原油、有色金属などの国際大口商品の価格上昇などの要因によって、PPIの環比は下落から上昇したが、前年の基数マットの高さの影響で、前年同期比の上昇幅は4カ月連続で下落したが、8.8%の明らかな高水準にあった。具体的には、2月の地政学情勢の上昇の影響を受けて、原油、銅などの国際大口商品の価格が上昇し、PPIの上昇を牽引する主な要素である。安定供給価格の確保に力を入れた後、石炭、鉄鋼などは主に中国主導の工業品価格の上昇幅が縮小し、PPIの上昇幅を引き下げる主な原因となっている。両者のヘッジ後、2月のPPIは前年同期比0.3ポイント小幅に下落した。
現在のPPI上昇幅の高位下落を理解するには、主に2つの点がある。1つは、上流工業品の価格が前年同期比上昇幅全体で依然として高位にあることだ。最近のロシアとウクライナ情勢の緊張が国際大口商品の価格の限界を高めているほか、前年同期のこれらの商品の価格基数が低く、疫病の後期需要が急速に修復されたことに加え、サプライチェーンの乱れ状況が根本的に緩和されていないことが主な原因である。第二に、PPIの下落は主に中国の政策の偏りを受けた後、石炭、鉄鋼などの主要商品の需給矛盾が緩和され、関連工業品の価格上昇幅の下落が比較的速い影響を受けた。
最後に注目すべきは、2月の生活資料PPIの前年同期比上昇幅は0.9%にすぎず、CPIの上昇幅と同様に、供給が十分で、消費不振が現在の中国のマクロ経済が直面している主要な問題であることを明らかにしたことだ。これは、今年の安定した成長の主な発力点が総需要管理であることを意味している。基礎建設投資のスピードアップを除いて、今年の重点は財政政策の力が拡大することであり、特に税金減免の面で(これは市場主体と住民の収入を拡大することに相当する)。私たちは、今年の政府活動報告書で2兆5000億元の税金還付目標を提出し、前年より著しく拡大し、中央銀行などの機関に利益の上納を増やして収入の不足を補うように手配したことを見て、政策面がこの方向に向かって力を入れていることを示しています。
未来を展望して、“PPIは油を見ます”。米国政府がロシアのエネルギー輸入を禁止すると発表したことに伴い、英国、EUもロシアの原油輸入を徐々に減らすと表明した後、国際原油価格はさらに上昇する可能性がある。199091年の湾岸戦争と2003年のイラク戦争が当時の国際原油価格に与えた影響を参考に、ロシア戦争は年中前後に世界の原油価格を140ドル/バレルに引き上げ、戦争勃発前の2021年12月の国際原油平均価格(ブレント原油現物価格、74.17ドル/バレル)より約90%上昇すると推定されている。我々は、国際原油価格がピーク時に200ドル/バレルを突破する可能性を排除しないと予想している。
このように見ると、後期中国主導の石炭、鉄鋼価格の上昇幅は全体的に下落通路にあるが、短期的には国際原油や一部の有色金属価格の上昇幅が著しく拡大する。これにより,前年3月のPPIは前年同期比大幅な上昇(1.7%から4.4%)により基数パッド高効果をもたらしたが,今年3月のPPIは引き続き下落傾向が難しく,短期的に頭を上げる可能性は排除できなかった。われわれは、今後しばらくの間、ロシアとウクライナの戦争と米欧のロシアへのエネルギー輸出制限が中国のPPIの動きに影響を与える重要な要素になると判断した。
