3月9日、国家統計局は2月の消費物価指数(CPI)が前年同期比0.9%と前年同期比横ばいだったと発表した。CPIループ比は0.6%で、前月より0.2ポイント上昇した。同時期に発表されたPPIは同8.8%で、前より0.25ポイント下がった。PPIの環比は0.5%で、前月より0.67ポイント上昇した。
CPIは同月比1%未満で、項目別の上昇と下落の構造の違いが大きくなり、肉類価格と非食品項目に注目した。ここ2年(2020年4月)のCPIは前年同期比3%を下回っており、疫病以来、中国の端末需要全体が弱体化していることを示している。非食品項目は前年同期比6カ月連続で2%以上に達したが、大きな食品価格の低迷に巻き込まれ(鳥肉類項目は同月比-26%で、14カ月連続でマイナス区間に位置した)、総合指数は依然として低位を維持している。非食品項目は、主にエネルギー価格に牽引され、そのうちガソリン、ディーゼルオイル、液化石油ガスの価格はそれぞれ6.2%、6.7%、1.3%上昇した。サービス項目は春節の休日に牽引され、娯楽消費と近遠足、映画と公演が小幅に上昇した。
PPIは前年同期比8.8%、前月比0.5%だったが、海外商品の価格ショックは十分に現れなかった。主な業界では、価格の上昇幅が拡大したのは、石油と天然ガス採掘業が41.9%上昇し、3.7ポイント拡大した。石油石炭及びその他の燃料加工業は30.2%上昇し、0.1ポイント拡大した。有色金属製錬と圧延加工業は20.4%上昇し、0.6ポイント拡大した。電力熱力生産と供給業は8.5%上昇し、0.8ポイント拡大した。最近のロシアとウクライナ情勢を考慮すると、ブレント原油の決済価格は一時120ドル/バレルを突破し、史上2番目の高位(2008年の最高点146.08ドル/バレルに次ぐ)となった。ロシアとウクライナ情勢の進化が高度に不確定で、地縁リスクが随時拡大化している背景の下で、商品価格は強勢を維持し、PPIの高位維持を支えることが期待されている。
世界はインフレ圧力の下で流動性を引き締めると同時に、経済回復に大きな衝撃を与えない挑戦に直面している。経験的に見ると、経済が底から回復する過程で生産需要によって推進された商品の値上げが現れやすく、現在の世界の抗疫所の投入流動性がまだ撤退していないことを重ねて、経済システムのインフレの急速な上昇環境を招き、商品の値上げがさらに強化された。そのため、このインフレは世界的な流動性の緩和から始まり、流動性の引き締めに伴って下落する。しかし、世界の中央銀行の金融政策が速すぎると、回復通路に入ったばかりの実体経済を圧迫し、経済成長の予想を一定の抑圧しなければならない。最近の米国債収益率曲線の短端上り、長端安定の熊平構造も、米債市場の経済懸念を示している。
投資戦略:短期的に見ると、金利の動きは依然として経済安定成長政策の予想によって短期相場を主導し、最近の経済金融データと政策が着地した後、金利は頂点に達するか、頂点に達するだろう。中長期的に見ると、PPIの高位での実体表現は重要な基本的な要素になるだろう。同時に、海外グループの免疫後の回復に伴い、これまでの中国外防疫政策の違いによる生産優位性も徐々に劣勢に転じ、外需を牽引してきた。また、金融政策の観点から見ると、政府活動報告書が強調した実体融資コストの削減は、基本面が何度も下落すると、市場の引き下げ/金利引き下げの予想が急速に強化される。
リスクヒント:基本面データの予想超過、金融政策の予想超過、地縁リスクのアップグレードなど
