評価値はどこに変更されましたか?
最近のA株/香港株は内外部要因の影響で回復した。 China International Capital Corporation Limited(601995) は、市場の推定値はすでに明らかな回復を経験し、多くの指標はすでに歴史区間の中等低レベルに達していると考えている。地縁情勢やサプライチェーンの衝撃、米国と一部のヨーロッパ諸国の金融政策の引き締め、中国の成長が依然として弱いなどの要因の影響を受け、市場の上昇には積極的な触媒要因の支持が必要になる可能性がある。現在のA株/香港株の推定値の主な特徴から見ると、
A株市場の推定値は再び歴史の相対的な低位レベルに戻り、香港株の推定値は歴史の極端な低位にある。 3月9日現在、1)A株市場では、上海深300指数の順方向市場収益率が10.1 x、順方向市場純率が1.2 xで、年初(11.5 xと1.3 x)より12.4%、13.4%下落し、歴史平均値(12.6 xと1.8 x)を明らかに下回った。このうち、非金融部分の順方向収益率は15.6 xで、歴史平均値(16.1 x)付近に位置している。順方向市純率は2.2 xで、歴史平均値(2.2 x)付近に位置している。上海深300/創業レンチ株式のリスク割増額は7.2%/0.7%で、いずれも平均値を超え、1倍の標準差に近づいた。2)香港株市場において、MSCI中国はA株指数を除いて市場収益率8.4 xで、歴史平均値の1.1倍の標準差付近にあり、3.9%の分位レベル(2006年から現在まで)。順方向市純率1.0 xは、過去平均値の1.2倍の標準差付近にある。恒生指数の順方向収益率と順方向収益率も、過去平均値の次の倍の標準差をやや下回った位置(現在、市場収益率/市場純率は9.7 x/1.0 x、過去平均値は11.8 x/1.4 x、次の倍の標準差は9.8 x/1.0 x、分位数は6.7%/6.9%)であった。恒生国有企業指数の順方向収益率と市純率はそれぞれ8.0 x/1.0 xで、歴史平均値の0.6/0.7倍の標準差にあり、分位数は38.1%/29.2%で、2008年の低位に近い。香港株の推定値のレベルはすでに歴史の極端な低位にある。
中小市場価値会社の推定値は再び歴史平均値を下回った。現在、中証500/中小総合指/創業板指の順方向収益率はそれぞれ13.6 x/21.9 x/28.6 xで、すでに歴史平均値(歴史平均値はそれぞれ21.7 x/24.8 x/30.6 x、次の倍の標準差は15.0 x/18.3 x/22.0 x、分位数は4.9%/36.2%/46.6%)を下回っている。
外資の持株比率の上位100社の推定値は再び歴史平均値の近くに戻った。外資の持株比率が高い会社(投資家が一般的に認識している白馬ブルーチップ株との重なりも高い)は2021年2月から全体的に29.3%下落し、2022年初頭から19.9%下落した。推定値のレベルから見ても明らかな収束があり、これらの会社の現在の順方向市場収益率は21.1 x、順方向市場純率は4.0 xで、歴史平均値18.8 x/3.7 xをやや上回り、分位数は67.5%/59.0%である。
多くの業界の推定値は、過去の平均値を下回っています。多くの業界の順方向収益率はすでに歴史的な平均値以下にある。レジャーサービス、メディア、コンピュータ、軍需産業、農業、家電などの分野の順方向市場収益率の推定値は歴史25分位以下(2006年現在)にある。
大類資産比較:株債の相対的な吸引力は相対的に高い位置にある。配当率と国債収益率に基づいて計算された株債相対吸引力指数は現在68%で、2005年以来の平均レベル53%を上回り、過去78%の桁数にあり、権益類資産の相対性価格比は高いレベルにある。
国際比較:A株全体の推定値は世界の主要市場の中程度の低い位置にあり、香港株市場は低位にある。2022年の予測収益率の比較によると、A株市場の推定値は世界の主要市場の中で中程度の低いレベルにある。香港株の推定値は16の主要市場の中でブラジルをわずかに上回り、2番目に低い。
辛抱強く、「情緒の底」を待つ
推定値は短線市場の動きに対する指示の意義は限られているが、最近の回復後、市場の長線推定値の吸引力はさらに増加した。私たちは投資家が市場が徐々に安定するのを辛抱強く待つことを提案します。短期的な地縁事件などによる供給リスクが発酵し続ける可能性があり、市場の「インフレ」への懸念が高まっている。同時に、商品価格の短期的な高騰と潜在的な高位が持続し、インフレリスクを激化させると同時に、将来の世界の総需要を抑える可能性があり、海外の主要経済の下半期の下落リスクも上昇している。これらの要因は消化する必要があるかもしれません。中期的に見ると、中国は世界の重要な製造業大国であり、世界最大、相対的に完備した産業チェーンを持っており、中国が科学技術の革新、産業のグレードアップを追求し続ける傾向が変わらない限り、世界の供給リスクの中で中国は相対的に強靭である可能性がある。例えば、70年代の「インフレ」衝撃の中で、日本など当時の製造業大国の株式市場と為替レートなどが示した強靭性である。同時に、中国市場のインフレ全体がコントロール可能で、「安定成長」政策の備蓄空間は相対的に十分で、後続の「安定成長」政策は引き続き力を入れ、成長の見通しは徐々に改善する可能性がある。また、中国市場の推定値の絶対推定値は歴史的に相対的に低位であり、他の主要市場に比べて相対的な推定値も魅力的である。
総合的に見ると、短期的な世界的な変動には一定の伝染性があり、中国市場の情緒面での修復には時間がかかるにもかかわらず、中期的には中国市場が世界的な変動の中で相対的な靭性を示すことが期待されていると判断した。その後、地縁事件、疫病などの要素が中国市場の「情緒の底」に入るのを待っている。安定成長政策が引き続き発展するにつれて、「成長の底」は第2四半期ごろに見られる見込みだと考えています。プレートから見ると、過小評価値の「安定成長」プレートには相対的な収益がある可能性があり、成長スタイルの入場タイミングを作るには「インフレ予想」の境界緩和を待つ。今後、地縁事件、海外政策、疫病、中国の安定した成長状況を追跡し、市場の潜在的な経路と構造を総合的に評価します。
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