「風流はいつも雨に打たれて吹き飛ばされる」と、最初のファンド子会社が設立され、最初のファンド子会社が解散して抹消するまで、わずか10年しかかからなかった。
これは、ただの始まりかもしれない。証券時報の記者は、業務が停止しているファンド子会社がまだ多く、その後、複数のファンド子会社が抹消プロセスを開始することを明らかにした。かつて盛んだった基金子業界は今、展業が困難で、規模は11兆元から2.3兆元に縮小した。かつて意気揚々としていた業者の多くは、振り向いて離れることを選んだ。
どうやって解決しますか?多くのファンドが直面している重大な課題です。通路を去り、非標的の監督管理の要求を厳しく制御する下で、彼らは絶えず新しい業務モデルの探索を行い、積極的な管理への転換に多くの試みをした。例えば、株式投資、私募FOF/MOM、ABSなどである。業界関係者によると、将来のファンド子会社は百花斉放で千差万別で、ファンドと呼ばれているが、業務モデルはまったく異なり、すべての金融機関では珍しいという。
高歌猛進から初のログアウト
最近、柏瑞爱建资产管理(上海)有限公司(以下、柏瑞爱建资产と略称する)は届出を抹消する公告を発表し、基金子という注目されていない业界を再び人々の视野に戻した。
最初のファンド子会社の抹消は、少し突然だが、跡形もないわけではない。実際、基金サブ業界の規模は21四半期連続で下落し続け、2021年第4四半期末現在、業界の総規模は2.3兆元しか残っていないが、2016年第3四半期末、基金サブ企業の全業界の資本管理総規模は11兆元を突破し、現在の規模は歴史的なピークより8割近く縮小している。
基金子会社の上位20社の規模データはより早い四半期から減少し始め、2016年第3四半期末、上位20社のうち9社の基金子会社が規模の下落を示し、上位20社の合計規模は7.2兆元で、前四半期より1541億元縮小した。2021年第4四半期末になると、上位20強の規模は約2兆元しか残っていない。しかし、この業界のトランプの変化の中で、上位20強の集中率は上昇し、2016年3四半期末の64.8%から2021年4四半期末の86.1%に上昇した。
特筆すべきは、20強が依然として「銀行系」ファンド子会社の独大な局面を呈していることだ。2021年第4四半期末現在、規模上位10社のうち7社が「銀行系」となっている。上位5位の建信資本、招商富、上海浦銀安盛、工銀瑞信、農銀為替はいずれも「銀行系」で、規模はそれぞれ267197億元、244674億元、1780.1億元、156124億元、143447億元だった。しかし、これはピーク時の規模とは比べものにならない。5年前の5人の規模はいずれも5000億元を超え、現在も上位にランクされている建信資本、招商富の規模も昔より3分の2近く縮小している。
ある業界関係者によると、「銀行系」ファンド子会社は「成也ルート、敗也ルート」と言える。業界が最初に発展した時、「銀行系」ファンド子会社は銀行の株主に背を向け、チャネル業務で急速に発展したが、監督管理が厳しくなった後、初めて制限を受け、過去の多くの関連業務が消失し、規模が急速に低下した。しかし、現在、「銀行系」ファンド子会社は依然として現存規模でトップを独占することができ、銀行株主のルート背景のおかげで、新しい業務の発展に便利な条件を提供している。
万能神器から展業困難
11兆元の花が錦を飾ってから2兆元の繁華が尽きるまで、万能神器から展業が難しいまで、基金はいったいどうしたのだろうか。
2012年10月、証券監督管理委員会は「証券投資基金管理会社の子会社管理暫定規定」を発表し、条件を満たす基金管理会社が子会社の設立を申請し、特定の顧客の資産管理、基金販売、中国証監会が許可したその他の業務を経営することができることを承認した。同年11月、最初のファンド子会社が承認文を受け取った。
金融革新を奨励するために、初期の基金子会社は「野蛮な成長」の時期を経験し、その専戸業務は伝統的な信託、銀行財テク、保険資本管理の多くの制約を突破し、投資範囲が広く、運営規則が柔軟で、資本管理の規模が急速に拡大する「万能神器」と見なされた。当時、業界内では「銀行は信託をしない、信託は基礎をしない」という言葉が流れ、商業銀行の風制御の要求に合わないプロジェクトでは、基金を資金通路として選ぶことが多かった。
これにより、ファンド子会社は急速に多くの融資者の新しい寵愛となり、その中で通路業務が最も盛んになった。法問金融統計によると、2016年の基金子会社の専門家の11兆元の資金管理規模のうち、少なくとも70%が通路業務であり、この割合で計算すると、基金子会社の通路業務の規模は約7.7兆元に達した。
しかし、粗放式の発展は結局隠れた危険を埋め、2015年になると熊市では地雷が爆発し始め、多くのファンドが戸別違約、通路ローン後に資金を返済できないなどのリスク事件が発生した。さらに厄介なのは、地雷が爆発すると、ファンド子会社のわずかな資本金の実力が底をつくことが難しいことだ。
そこで、2016年から、基金子会社に対する監督管理の違反審査が厳しくなり始め、4月に違反した基金子会社を集中的に通報処理しただけでなく、また、12月に「基金管理会社子会社管理規定」及び「基金管理会社特定顧客資産管理子会社リスクコントロール指標管理暫定規定」(以下「基金子新規」という)を正式に公布し、基金専戸子会社に対して純資本約束を核心とするリスク指標管理システムを実施した。これにより、ベースサブのチャネルトラフィックは、純資本制約によってチャネル費用が増加することによって制限される。
「しかし、実際には、通路に行くのは基金子の最初のドミノの骨牌を倒すことにすぎない。あるファンド子会社の社長は証券時報記者に明らかにした。
一方、基金子の新規則は親子会社の同業競争を明確に禁止し、基金子が標準化製品の積極的な管理に制限されていることを意味している。資本管理の新しい規制が基準外に厳しく制御されている情勢の下で、消費金融、不動産融資、サプライチェーン金融などの融資類の基準外業務も徐々に整備され、かつての「万能神器」は展業が困難になったようだ。
2016年以降のモデルチェンジを「二次創業」と呼ぶ基金子もおり、業務モデル、人員構造、経営構想などの面で再調整が行われなければならない。
「金融はブランド業界であり、銀行はクレジットであり、証券は推薦であり、基金の位置づけは何ですか。核心競争力はどこですか。これは業界全体が考えなければならない問題かもしれません。」ファンド関係者によると。
野蛮な成長から精耕細作まで
転換の陣痛を経験した後、基金はいったいどこへ行くのか。業界関係者によると、現在、監督管理の方向に合致する4つの道があり、これも現在の基金子会社の転換の主な業務方向である。
一つは株式投資であり、PE、買収合併、新三板などの業務に参加する。
中欧基金子会社の中欧盛世資産管理会社を例に、 Trina Solar Co.Ltd(688599) など多くの新エネルギー会社の投資に参加したことがある。しかし、GPの頭部化は深刻で、専門の株式投資機関に比べて、ファンド子会社は依然として「業界の新兵」だ。
第二に、私募FOF/MOMは、優秀な私募基金を探して配置したり、私募基金管理人に投資してもらったりして、親会社の公募基金ではできない業務に属しています。現在、ファンド子会社が中性戦略やリスク開放のある指数強化型FOF製品を配置しているほか、複数のスターの私募をパッケージ化するアクティブなマルチヘッド戦略私募FOFを発行しようとしているファンド子会社もある。
三つ目は公募REITs、および拡張された類Reits、CMBSなどのABS業務とPre-REITs業務をベースとした株式投資業務である。例えば昨年、富国基金を基金管理者とし、富国基金子会社の富国資産を特別計画管理者とする富国初の水務REIT発行が設立され、その中で富国資産が先頭に立ってこのプロジェクトの申告、発行、上場を担当した。しかし、公募Reitsの定着は容易ではありません。資産の選択、方案の確定から監督管理の審査・認可発行までには長い時間がかかることが多いので、ファンドもより先端的な業務をしています。
四は親会社がやらない業務です。同業競争を避ける監督管理の要求の下で、一部の親子会社はいくつかの業務区分を協議し、例えば招商基金は固収類専戸業務をすべて子会社の招商富に残し、華安基金は定増類業務を子会社の華安未来資産に責任を負うなどしている。
また、ファンド子会社は、ファンド会社の伝統的な標準化投資業務を継続し、アップグレードしています。例えば、富国資産は「標準+非標準」の多元化資産配置製品を構築し、標準的な債券投資を購入することもできるし、証券会社の収益証明書、信託製品などを保有することもでき、異なる資産の相関性を利用して組み合わせリスクと収益特徴を再描画する。このような業務は親子会社の同業競争に対する監督管理の制限に従っているだけでなく、子会社の独立した投資スタイルを形成している。
「ファンド子会社は確かに困難な時期を経験している。業界の揺れ調整期後、ファンドは野蛮な成長から精耕細作に転換している。正確な位置づけができるかどうか、自分の素質に合った特色のある業務を見つけることができるかどうかは、子会社が生存を求める鍵である。堅持してこそ希望が見えることがある」。ファンド子会社の責任者が証券タイムズの記者に明らかにした。
