投資のポイント
最近の観点:
原油価格は全体的に大幅に上昇したが、大口商品の価格伝導がスムーズであるため、高原油価格が製錬企業に与える影響は相対的に限られている。一般的に、現在の製油所は大体製油と化学工業の2つの部門に分けることができる。
製油部門の製品は主にガソリン、ディーゼルオイル、航空石炭油、石脳油、LPGなどを含む。化学工業部門の製品は主に芳香族炭化水素、オレフィン及び下流製品を含む。
完成品油の面では、市場化を背景に原油コストがガソリン、ディーゼルオイル、石炭油にスムーズに伝達されている。国際市場の角度から見ると、各品目の完成品油の利益レベルは製品自身の需給構造と関係があり、原油価格の絶対レベルとは関係がない。中国は現在、政府がコントロールする市場化定価メカニズムであり、ガソリン、ディーゼル製品の脱税後の価格は国際市場価格に近い。価格調整窓口期の遅れの影響を取り除いた後、現在の原油価格区間の背景の下で、中国の主な製錬所の出荷価格と原油価格の差は国際市場価格と原油価格の差より一定の幅が狭いが、中国の市場価格の角度から見ると、高原油価格はまだ完成品の原油価格の差に著しい衝撃を与えておらず、原油コストは比較的スムーズに伝導されている。
化学工業品の面では、各主要製品のコスト伝導は比較的スムーズで、その利益レベルは需給構造によって決定される。歴史上の高原油価格の時期と低原油価格の時期を比較することによって、製品の価格差レベルと原油価格の絶対レベルには明らかな関連はなく、各化学工業品の価格伝導は比較的スムーズで、価格差は主に各製品の需給関係に依存していることが分かった。
前期の原油価格が大幅に上昇した間、民営化企業と下流のポリエステルフィラメント企業の推定値は一定の衝撃を受け、現在の推定値はすでに底部区間に近い。同時に、精製プロジェクトの各主要製品自体の利益も底の区間にあり、つまり会社は業界の底と業績の底にある。総合的に見ると、民営化企業及び下流のポリエステルフィラメント企業は一定の安全境界を有し、推奨 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) Tongkun Group Co.Ltd(601233) Xinfengming Group Co.Ltd(603225) 。
また、一部の製品の油頭代替ルート、例えばエタン分解エチレンルート、石炭製オレフィンルートは最近、製品価格の上昇から利益を得ているが、原材料と原油の関連性は相対的に弱く、価格差も拡大しており、関連企業は利益を得ている。推奨 Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) 、衛星化学。
今週の価格上昇幅の上位5位の石化製品:ブタジエン(華東)、14.94%;MTBE(煙台万華)、11.26%;ブタノン( Zibo Qixiang Tengda Chemical Co.Ltd(002408) 華東)、6.56%;中国LNG(華北易高)、6.52%;アルキル化ガソリン(浜州大有)、5.92%。
今週の価格の下落幅の上位5位の石化製品:天然ガスHenry Hub先物、-6.88%;WTI先物、-6.85%;Brent先物、-5.72%;石脳油:CFR日本、-4.36%;プロパン(華東着岸冷凍価格),-3.73%。
今週の価格差の上昇幅の上位5位の石化製品:プロピレン-プロパン、160.84%;エチレン-石脳油、44.96%;PET(有光)-原料、39.49%;PTA-PX，29.28%；ポリエステルフィラメントPOY-原料、28.01%。
今週の価格差の下落幅の上位5の石化製品:今週の価格差の下落幅の上位5の石化製品:エチレン-エチレン、-54.45%;PET(半光)-原料、-38.06%;無水物-炭素四、-12.55%;ヘキサジン酸-純ベンゼン-硝酸、-2.26%;メチルアクリレート-アクリル酸、-2%。
ロシアとウクライナの衝突は引き続き国際原油価格の大幅な変動を主導し、今週の原油価格は先に上昇した後、下落した。今週初め、ロシアの石油・ガス業界への制裁が予想され、バイデン米大統領がロシアの原油輸入を禁止すると発表し、英国も今年末までにロシアの原油輸入を徐々に停止すると表明したことを受け、国際原油価格は大幅に上昇した。しかし、ウクライナ側は9日、中立国の地位が交渉できると発表し、同日、アラブ首長国連邦の駐米大使が声明を発表し、「増産に賛成し、欧州連合(EU)が生産量の向上を検討することを奨励する」と発表し、市場の供給懸念が弱まり、同日から国際原油価格が下落の通路に入った。2022年3月11日現在、今週のWTI先物決済価格は先週より6.8%下落し、107.76ドル/バレルだった。Brent先物決済価格は先週より5.7%下落し、111.35ドル/バレルに達した。
2022年3月4日現在、米国の商業原油在庫は先週より186.3万バレル減の4.12億バレルとなった。米国の戦略原油在庫は先週より252.4万バレル減の5.77億バレル、ガソリン在庫は134.4万バレル増加し、留分油在庫は523万バレル減少した。2022年3月4日の週の米国の原油生産量は1160万バレル/日で、先週より横ばいだった。米国の製錬所の当週の平均日純加工量は1537.7万バレルで、環比は2.1万バレル/日減少し、毛加工量は1596.7万バレル/日で、環比は6.3万バレル/日増加し、製錬所の着工率は89.3%で、環比は2.2 pcts増加した。ベイカーヒューズの油服データによると、2022年3月11日現在、米国の活発な石油掘削数は先週より8台から527台増加した。
輸入ガス供給は大幅に下落し、LNG価格は上昇した。供給側によると、隆衆の情報データによると、今週の中国のLNG生産量は37.70万トン(52548万立方)で、前月比14.74%増加した。中国の10基の受け入れステーションはLNG輸送船14隻を受け入れ、環比は4隻減少し、着港量は94.2万トンで、環比は28.39%減少した。需要側によると、今週の中国LNGの総需要は44.9万トンで、前月比5.98万トン減少した(-11.75%)。3月11日現在、中国LNGの出荷価格は7350元/トンで、先週より450元/トン増加した。
PX価格は下落し、PTA-PX価格差は拡大した。供給面では、2022年3月11日の中繊網データによると、逸盛新材料360万トンが半分に減産された。逸盛新材料は360万トンの装置を追加し、3月3日に負荷が50%-60%に低下し、今週初めに満負荷に上昇した。逸盛寧波の200万トンの装置は2022年2月10日に駐車して点検し、2月24日に再起動する予定だったが、3月5日付近に延期された。 Xinjiang Zhongtai Chenical Co.Ltd(002092) 120万トンの装置は春節期間中に8割まで減少し、4月末まで維持される見込みである。逸盛大化225万トン装置は2月24日に駐車して点検し、3月10日に再起動した。ヘレン石化120万トン装置が正常に運行し、5月中に15日間の点検修理を計画している。福化450万トン装置は3月初めに負荷が8割に下がり、その後さらに低下する可能性がある。儀征化学繊維35万トン装置2022年3月1日に駐車して点検し、暫定的に20日間維持する。 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 225万トン装置、3月10日に駐車して点検し、暫定的に20日間維持する。川化能投100万トン装置は、3月6日に駐車して点検し、来週初めに再開する予定だ。独山エネルギー220万トン装置は3月中旬に8日間点検する計画だ。今週のPTA業界の総生産能力は7318.5万トンだった。今週PTAの検査・修理生産能力は約1589.6万トン、長期駐車生産能力は525万トン、実際の生産能力は5203.9万トンで、生産能力の着工率は79.62%だった。3月11日現在、中国繊維網のデータによると、PTA流通段階の在庫は204.3万トンで、前週より11.2万トン減少した。PX(輸入CFR)の価格は1258ドル/トンで、先週より13ドル/トン減少した。PTA(華東)の価格は6095元/トンで、先週より15元/トン下落した。PTA-PX(輸入CFR)の価格差は202元/トンで、前週より46元/トン増加した。
