産業高周波周度観察。1)インフレ。先週(03.07-03.11、以下同)豚肉の価格は18.28元/kgに下がり、豚の穀物の価格は4.33に下がり、鶏肉の価格は下がり、牛肉の価格は上昇し、羊肉の価格は下落し、野菜と果物の価格は下落した。2）工業。先週、高炉の着工率は下落し、各生産能力コークス企業の着工率は上昇と下落が互いに現れ、ねじ鋼の価格は回復し、在庫は下落した。銅価格が下がり、在庫が積み重なる。3）消費。自動車卸売と小売の伸び率は前年同期比で下落し、プラスからマイナスに転じ、映画の興行収入と観客数は大幅に減少した。4）不動産。30都市の商品住宅の成約面積は周環比で下落し、百都市の成約土地面積は周環比で下落した。
金融市場の週度観察。1)株式市場。先週の上証総合指数は330975点で、周環比は4.00%下落した。創業板指は266546点で、周環比3.03%下落した。業界のプレートを見ると、すべてのプレートが下落し、その中でレジャーサービス、家電、有色金属などのプレートが下落した。2）債券市場。金利債の収益率は全線で下落し、金利債の期限利差は縮小し、中米利差は縮小した。3月11日、1 Y国債、10 Y国債、1 Y国債および10 Y国債の収益率はそれぞれ2.09%、2.79%、2.24%、3.05%で、週環比はそれぞれ-2 BP、-2 BP、-1 BP、-3 BPに変動した。10 Y-1 Y国債、国開債期限の利差はそれぞれ70 BPと81 BPで、周環比はそれぞれ-0.12 BPと-1 BPに変動した。中米の利差は79 BPで、28 BPを縮小した。3)大口商品。先週の大口商品の価格の上昇と下落は互いに現れ、ねじ鋼、コークス、豆粕と砂糖先物の価格は上昇し、動力石炭、PTA、陰極銅と豆油先物の価格は下落し、セメント価格指数は上昇し、南華金属指数は上昇し、INE原油先物の価格は下落し、695.2元/バレルだった。
マクロ政策の周度観察。1)金融政策。先週の公開市場には500億元の逆買い戻しが投入され、逆買い戻しは3800億元に達し、全週間の公開市場で累計3300億元の純回収が行われた。DR 001とDR 007はそれぞれ2.03%と2.10%で、3月のshiborと1 Yの同業預金証書の収益率はそれぞれ2.36%と2.61%だった。2）政策動態。2022年2月の社融存量の伸び率は10.2%で、先月より0.3ポイント下落した。
核心的な観点。1)ロシアとウクライナの衝突が緩和され、原油価格が下落した。インフレから見ると、生豚の生産能力化はまだ進行中で、供給は依然として過剰段階にあり、先週豚肉の価格は下落し続け、豚の食糧の価格は下落し続けた。ロシアとウクライナの衝突は緩和され、原油価格は先週下落した。供給から見ると、高炉の着工率は先週下落し、小型と大型コークス企業の着工率はいずれも上昇した。需要から見ると、自動車の卸売と小売は前年同期比で下落し、マイナスに転じ、映画の興行収入と人数はいずれも下落し続けた。30都市の商品住宅の成約面積は前月比で下がり、百都市の成約土地面積は前月比で下落し、不動産政策が販売側に伝達されるには一定の時間がかかる。2)社融データは予想を下回っており、広い信用はまだ路上にある。先週金曜日の2月に金融データが発表され、○1社融のデータは予想を下回った。社融の伸び率は10.2%で、先月より0.3ポイント下落し、社融の増加量は1.19兆元で、前年同期より5315億元少なく、その主な要因は信用と表外融資の収縮である。○2与信総量と構造が悪い。新規の人民元貸付金は1258億元減少し、そのうち住民貸付金は下落し、住民の中長期貸付金は2008年以来初めてマイナスとなり、住民の消費と住宅購入の需要が不足していることを示した。企業の中長期貸付は大幅に減速し、短期貸付と手形融資のストロークは、企業の投資が弱く、実体経済の需要が弱いことを示している。○3 M 2-M 1カッター差収束。M 1、M 2はそれぞれ前年同期比4.7%、9.2%増加し、先月末よりそれぞれ6.6ポイント上昇し、0.6ポイント低下し、M 2-M 1のカッター差は11.7%から4.5%に収束し、企業の生産経営は改善される見通しだ。5.5%の経済成長目標と現実経済の下行圧力の違いは政策の力とリズムを決定し、社会融和が予想を下回り、実体信用需要が不足し、不動産と消費が比較的弱い。金利引き下げの可能性が高まり、広い通貨から広い信用への伝導には一定の時間がかかり、広い信用はまだ道にある。
リスク提示:中国の疫病はリスクを拡散し、海外情勢の変化は予想を超えた。
