ドル指数と大口商品の共振上昇を促したのは何ですか。2021年以来、ドル指数と大口商品の共振上昇相場は14カ月近く続いており、ユーロ誕生以来2番目に長い相場だ。我々はこれまで、大口商品の核心論理が需給矛盾にあると何度も言及したが、ドルは米国と世界経済の成長間の変動関係であるが、今回の超長期的な共振上昇相場を解釈するには十分ではない。整理を通じて、私たちは世界経済が好調で、米国の経済成長がより強い背景の下で、地政学的リスク、FRBの利上げとロシアのエネルギー輸出に対する制裁がこの現象を引き続き進化させることを発見した。FRBの金融政策が鷹派すぎて米国の需要が著しく弱まると、米国の経済成長の勢いが弱まるか、ドルと大口商品の同上昇相場は終わりに近づき、共同探査の可能性を排除しない。
ドル指数と大口商品には絶対的な負の相関関係はない。市場が商品の需給などの妨害要因の影響を受けない場合、商品の金融属性は拡大され、ドルが強くなるとドルで計算された大口商品にマイナスの影響を与え、隠れた価格を上昇させる。しかし、ドル指数と大口商品の関連には二元性は存在せず、このつながりは十分ではない。1999年以来、ドル指数と大口商品の動きが負に関連している時間は約70%を占め、両者が上昇した時間は約20%前後を占めている。2021年以来、ドル指数と大口商品の負の相関性は再び弱体化され、私たちはこれまでの観点を再び強調し、大口商品の動きの核心論理は依然として需給矛盾であり、ドルに影響を与えたのは米国と世界経済の成長情勢、ドルの実際の金利などの要素である。
ドルの急騰の主な論理は、米国と世界経済の回復が強く、需要の減速はまだ現れていないことだ。同時に、商品の供給不足や地政学的衝撃を重ね合わせると、ドルと大口商品が上昇する相場が現れやすい。現在、海外需要は依然として強く、コンテナ価格はまた上昇し、米国CPIは前年同期比8%を突破し、雇用需要は依然として強い。1999年以来の6回のドル指数と大口商品の同上昇相場を整理することで、米国経済が強くなり、世界経済よりも景気が高い場合、ドル指数が強いことが分かった。地政学的リスクが高まり、FRBが金利を引き上げるなど、ドル指数の表現はさらに強くなり、Libor-OISの利差は急激に拡大する。その上で、エネルギー供給が下落し、世界経済の景気が依然として高く、需要が旺盛であれば、大口商品は良好に表現され、ドルと共振して上昇する相場になるだろう。ここでは、4ラウンドの周期が長い同上昇状況を重点的に整理します。
1999年2月-2000年11月:アジア金融危機後、新興市場国の回復は比較的弱く、米国のGDP成長率は世界レベルをリードしている。コソボ戦争、FRBの金利引き上げなどの要因の共同作用で、ドル指数、銅価格が大幅に上昇した。同時に、原油価格の下落圧力を抑制するため、OPECの減産保価協定の達成と先進経済体の原油需要量の増加により、原油価格が急速に上昇した。今回のドル指数と大口商品の共振は21カ月にわたって上昇した。
2005年1月-2005年10月:2003年下半期、米国は徐々に株式市場のバブル崩壊の影響を出て、需要の急速な回復はインフレの上昇を牽引して、FRBは2004年6月から17回利上げして、大量の資本を米国に還流させて、ドル指数は大幅に上昇しました。また、イラク戦争による供給の下落で原油価格が大幅に上昇し、地政学的リスクも金価格を押し上げ、銅需要の上昇が続いて銅価格の急速な上昇を牽引した。今回のドルと大口商品の共振は9カ月に達した。
2018年4月-2019年4月:20182019年、米国経済は引き続き強くなり、米国とEM諸国の経済成長率の格差は大幅に縮小した。中米貿易戦争のグレードアップ、FRBの金利引き上げの影響で、ドル指数は強く、金価格も上昇した。銅価格は中国の基礎建設投資の伸び率の下落で一定の影響を受けている。一方、イランとベネズエラに対する米国の制裁とともにOPEC+が減産協定を履行したことで、原油価格はそれぞれ2018年4月~7月、2019年1月~4月に急上昇し、商品指数とドル指数はこの2段階で共振上昇相場となった。
2021年1月から現在まで:2021年に世界の需要が回復し、商業自信が急速に上昇し、米国とEM諸国の経済成長率の格差は20年近くの最低水準に縮小し、ドル指数は引き続き強くなった。しかし、疫病の供給端への影響は依然として厳しく、大口商品の需給矛盾が増大し、市場の隠れたインフレ率が高く、原油価格、銅価格はいずれも強い動きを見せている。最近の地政学的リスクが高まっている背景には、金や原油などの大口商品が強く上昇している。
ドル指数と大口商品の上昇はどのように終わるのだろうか。情景1、ドル指数が弱く、大口商品が強くなった。年内のFRB政策が鷹派すぎて米国の需要が著しく減速すれば、米国の経済成長は一定の牽引を受け、ドルの強気な上昇相場は終わりに入るだろう。供給圧力、世界経済の回復、地政学的リスクは、大口商品を支え続けるだろう。情景2、ドル指数が強くなり、大口商品が弱くなった。世界経済の回復は減速しているが、米国経済は相対的に強い。地政学的衝突が激化し、リスク嗜好が低下した状況で、資本が米国に還流し、ドル指数の上昇を推進し、大口商品の価格が弱体化した。
リスク提示:地縁政治リスクが予想を超え、疫病の拡散が予想を超え、中国外政策が予想を超えた。
