マクロ交流と思考:住民がレバレッジを加えたり、巻き返したりする。
目標を保証するには政策の力が必要だ。市場は年間経済目標が順調に実現できるかどうかについて意見の食い違いがあり、前の2ヶ月の各経済運動エネルギー指標から見ると、回復はまだ十分ではなく、中国本土の疫病が最近また上昇したとは言えない。しかし、政府がこの目標を制定する時、すでに年間経済活動の挑戦に対して十分な考慮を持っている以上、過去の経済成長率が基準に達していない年もあまり見られないので、経済成長目標の順調な完成を保証するために、政策には継続的な意欲と訴えがあると信じる理由がある。
マクロレバレッジ率はさらに上昇するかもしれない。2008年から、毎年の中国のマクロレバレッジ率の低下はGDPの明らかな減速に対応しており、これまで2008年、2011年、2018年にそれぞれ現れていた。そのため、今年のマクロレバレッジ率のレベルは引き続き向上する可能性がある。
政府のレバレッジの予想は一致した。首相は今年の財政政策に期待を寄せ、市場の予想も一致し、政府のレバレッジは相対的に最も明確な発展方向と言える。私たちは今年末、政府部門のレバレッジ率のレベルが2021年より2ポイントほど高くなると予想しています。これも、市場が基礎建設の成長率の回復に楽観的な理由です。
住民がレバレッジを加えたり、巻き返したりする。政府のレバレッジだけでは年間の経済任務を達成することは難しい。各部門のレバレッジ率の変化の経験の法則から見ると、政府のレバレッジ率がどのように調整されても、企業がレバレッジを加えて一人で完成することは難しく、住民がレバレッジを加えて協力しなければならない。だから、今年の確率の最大の政策グループは「政府、企業と住民部門が同時にレバレッジを加える」ことであり、相対的に確率の小さい政策グループは「政府、住民がレバレッジを加え、企業がレバレッジを下げる」ことであり、前回この政策グループが現れたのは2018年で、私たちはもちろんこの局面をできるだけ避けたいと思っています。「政府、企業がレバレッジを増やし、住民がレバレッジを下げる」のは前例がない。
消費は不動産の予想転換を待っている。住民のレバレッジ率の向上需要は不動産業界の経営状況の改善と協力し、2月に住民部門が新たに増加した中長貸付が初めてマイナスに転じたのは、住宅購入意欲の低下で融資需要が極度に低迷していることを示している。今後、販売と土地取得の両方のデータの改善が観察されれば、不動産の予想転換の重要な標識になると考えられていますが、権益市場にとっては、一部のオプション消費財のような後方サイクル品種を切り替える好機になると考えています。
1週間のスキャン:
疫病:中国の疫病は繰り返し、周辺国の疫病の圧力は減少していない。最近1週間、中国大陸と香港・マカオ・台湾地区の累計新規確定診断症例はそれぞれ900例と12.8万例を超えた。中国には178の中高リスク地域が現存している。現在、中国の疫病は多点発生、局所爆発態勢を呈している。最近1週間、世界のCOVID-19肺炎の新規診断症例は約1070万人で、前の週より1.1%上昇した。韓国、ベトナムで新たな診断が進んでいる。世界のCOVID-19肺炎の新たな死亡例は約4.6万人で、先週より20%減少した。ドイツ、タイで新たに死亡者が増えた。世界保健機関(WHO)はDeltacron毒株の症例を報告した。韓国のCOVID-19疫病のリスクは最高レベルに引き上げられ、米欧と一部の東南アジア諸国は今週、COVID-19疫病の予防・コントロール措置の大部分を取り消した。今週、世界のワクチン接種総量は先週より大幅に減少し、1億4000万剤を記録した。世界の強化針接種率は18.3%で、チリはラテンアメリカで初めて4針目のワクチン接種を開始した国となった。
海外:米国CPIの成長率は革新的に高く、欧州中央銀行の金融政策は鷹に変わった。米国経済の見通しは楽観的で、利上げの予想は明確だ。FRBの褐皮書によると、今後6カ月間の全体経済の見通しは安定し、全体的に楽観的だ。今週、複数のFRBの役人が利上げに対する明確な予想を示した。欧州中央銀行は3月の金利会議で、資産購入計画の脱退を加速させることを決定した。英国の中央銀行は縮小段階に入り、保有している満期国債に再投資しなくなった。欧米とは逆に、日銀は金融緩和政策を維持している。日本中央銀行の黒田東彦総裁は、日本経済が大流行の影響から完全に回復していないため、現在の金融緩和政策を継続する必要があると述べた。米国はロシアの石油を禁輸し、国際原油価格は急騰した。米国の2月のCPIは前年同期比40年ぶりの高値を記録し、エネルギー、食品などの複数の項目の伸び率が上位を占めた。米国の3月のミシガン自信指数は10年ぶりの安値を記録し、インフレ圧力に対する米国のさらなる懸念を示した。
物価: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が上昇し、国際原油価格が回復した。今週、農業部の卸売価格指数は上昇し、豚肉の価格は下落し続けたが、28種類の重点監視野菜、7種類の重点監視果物の平均価格は下落した。今週のブレント原油とWTI原油の価格平均値は環比的に上昇し続け、 China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 石炭の平均価格は安定し、ねじ鋼の平均価格は上昇した。
流動性:預金証書の発行金利が上昇し、ドル指数が上昇した。今週の短端資金金利は分化し、DR 001周度平均リング比は12.7 bp、DR 007周度平均リング比は1.6 bp上昇した。3ヶ月のShibor金利の周度平均値はループ比で下がり、3ヶ月の預金証書発行金利の周度平均値は上昇した。手形金利の分化、国株銀票の1ヶ月の転載現金利の周度の平均値は小幅に上り、6ヶ月、1年の転載現金利は二重に下りた。今週、中央銀行の公開市場は500億元の逆買い戻しを行い、今週の中央銀行の公開市場は累計3800億元の逆買い戻しが期限切れになった。来週、中央銀行の公開市場は500億元の逆買い戻しと1000億元のMLFが期限切れになる。今週のドル指数は上昇し続け、人民元は微下落を維持した。
大類資産の表現:香港株は著しく下落し、国債収益率は上昇した。今週のヨーロッパ株式市場は反発し、他の世界の主要指数の多くが回復し、香港株は著しく下落した。今週、中国の株は各業界で下落し、下落幅が最も小さい業界は総合、電力設備、食品飲料だった。今週の10年債収益率の週度平均値は1.7 bp、10年期国開債収益率の週度平均値は2.4 bp上昇した。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
