事項：
2022年2月に社融1兆19億元、人民元貸付1兆23億元を追加し、M 2通貨の供給量は前年同期比9.2%増加した。
平安の観点:
2月の金融データはなぜ予想を下回ったのか。2月に新たに1兆1900億元が追加され、2兆2200億元の市場の一致した予想をはるかに下回った。社融存量は前年同期比10.2%増加し、前月より0.3ポイント低下した。1)社融構造:人民元貸付が弱く、表外手形の縮小量が2月に社融を追加し、直接融資は社融の重要な支えである。2)貸付構造:2月の貸付増量は前年同期より著しく弱かった。このうち、住民世帯の中長期貸付と短期貸付はいずれもマイナスで増加し、住民の中長期貸付は統計を取って以来、単月に初めて減少し、疫病が頻発し、住民の住宅購入と短期消費の意欲が不足し、「レバレッジの低下」を引き起こした。企業側の融資の前年同期比の増加量は主に短期貸付と手形融資に由来し、中長期貸付は弱く、実体経済の融資需要は依然として明らかに好転していない。3)通貨供給量:2月のM 2の前年同期比成長率は0.6ポイント低下して9.2%に達し、信用が弱いと同時に、財政資金の滞留、金融システムの資金の空転もM 2の成長率の下落を牽引している。2月のM 1の前年同期比成長率は4.7%で、先月より6.6ポイント上昇し、春節のずれはM 1の成長率に大きな影響を及ぼした。
2月の社融の予想を下回る理性をどう思いますか?2月の社融データは「寛信用」の成色不足を指しているが、「寛信用」の見通しが暗いとは言えない。1)もし私たちが「開門紅」の1月のデータと予想に及ばない2月のデータを合併すれば、直接融資の支えの下で、新規社融は前年同期より4500億元近く増加した。2)過去1月の社融データが人気を集めた後、市場は適応性の予想モデルで後続データを展望し、2月の社融の増加量に対してより高い期待を抱いている。20162002年の7年間、毎年1月の社融データは市場の一致予想を上回ったが、5年の2月の社融データはいずれも市場の一致予想を下回り、3年の社融は市場の予想平均値を1兆元以上下回った。2)PMIの生産経営予想、BCI企業の融資環境などの展望的な景気指標は比較的によく、後続の社融データに対してあまり悲観する必要はない。
後続の金融政策はどのように信用の幅を広げますか?現在、2月の金融データによると、短期不動産が経済減速を牽引するリスクが高まり、中央銀行が政策金利を直接調整する可能性が明らかになった。しかし無視できないのは、現在の内外部の環境が複雑で変化が多く、金融政策に対する制約が国境を越えて強化され、総量的な金融政策ツールの使用には多くの考慮が必要であり、3月15日にMLFの継続に伴って直接金利を下げる可能性があるが、中央銀行がFRBの3月15-16日の金利会議を待ってから政策金利を調整する可能性も排除できない。これにより、中国株債為替市場への衝撃をある程度緩和した。政策金利の直接調整、金融供給の不足を補うなどのグローバルな金融政策ツールを除いて、今後しばらくの間、中央銀行の金融政策操作は以下の3つの面を重視する見通しだ。1つは、貸付金利、各種費用と融資の利便性などの面から、企業の総合融資コストを下げることだ。第二に、構造的な政策ツールの使用を増やし、ローンの投入方向を最適化する。第三に、不動産の重点分野に対する底力を強化する。合理的な住宅企業の開発ローンの需要を満たし、銀行が5年間のLPRオファー、個人住宅ローン金利のLPRポイントを下げるように導く。
