投資のポイント
2022年2月の社融は前年同期比で減少し、そのうち債券融資が主な貢献であり、人民元貸付は社融構成に明らかに牽引された。具体的には、クレジットの総量と構造はいずれも弱体化している。一方、総量から言えば、2月は伝統的なクレジットの小月であり、昨年同期の高基数の影響を重ねて、人民元ローンは前年同期より多く増加したことから少なく増加したことに変わった。一方、構造的には、2月の新規融資は主に企業部門が貢献しているにもかかわらず、企業ローンは手形融資で牽引され、実体経済部門の信用需要は弱い。住民部門は不動産販売が悪い状況で、新たに中長貸付を増やしたのは直接マイナスに転じ、データ統計があって以来の低さとなった。2月の金融データを見ると、広い信用効果はまだ現れず、政策はさらにコードを追加する必要がある。安定成長の訴えが強い場合、緩和措置は引き続き力を発揮する見込みで、高基数の影響が消えるにつれて、社融の成長率も上昇の勢いを取り戻すことができると予想されています。
社融は前年同期比少増に転じた。2022年2月に社融が1兆19億元増加し、前年同期より5315億元増加した。項目別では、2月の企業債融資の前年同期比増加額は2021億元に拡大し、政府債は前年同期比1705億元増加し、両者は今月の社融増量の主な貢献である。2月の実体経済に対する人民元貸付は9084億元増加し、前年同期比の増加から4329億元の増加に転換し、社融増量の主な牽引項目の一つである。国内の株式融資は前年同期比多増から少増108億元に変わった。非標準融資のうち、割引されていない為替手形は前年同期比4867億元多く減少し、社融のもう一つの主要な牽引項目であり、委託融資は前年同期比26億元減少し、信託融資は前年同期比185億元減少した。
住民が新たに中長貸付金を増やしてマイナスに転じた。2月には人民元貸付金が1兆2300億元増加し、前年同期より1258億元増加した。このうち、住民部門の貸付金は3369億元減少し、前年同期比の減少額は4790億元に拡大し、特に中長期住民貸付金は先月7000億元を超えて約460億元減少し、データ統計があって以来初めてマイナスに転じた。前年同期比の変化を見ると、住民部門の短貸付と中長貸付もいずれも減少し、そのうち住民の短期貸付は前年同期比220億元に縮小し、中長期貸付は前年同期比4572億元に拡大した。一方、昨年同期の不動産販売ブームの下でクレジットの高い基数の影響があり、一方、開年以来、不動産販売データが低下し続けていることも住民部門のクレジット需要が弱いことを証明している。企業部門の貸付金は1兆2400億元増加し、前年同期比の増加額は400億元に縮小した。項目別の表現から見ると、企業のショートローンは前年同期比1614億元増加し、中長ローンは前年同期比5948億元増加したが、手形融資は強く、前年同期比4907億元増加し、企業ローンの主な牽引項目である。手形融資の持続的な増加も、実体経済の信用需要が依然として高くないことを反映している。
M 2の成長率は下落し、M 1の成長率は反発した。昨年同期の高基数を背景に、2月のM 2の前年同期比の伸び率は上昇から9.2%に下がり、財政預金の前年同期比の減少額は14481億元に著しく拡大した。春節休暇のずれの影響で、M 1の伸び率は4.7%に反発し、2月のM 2とM 1の前年同期比の伸び率の差は4.5%に下がったが、前の2月の状況を合わせると、資金の活性化の程度は依然として高くない可能性がある。
社融の伸び率は上昇から下降に転じた。2月の社会融存量は前年同期比10.2%増で、先月より0.3ポイント小幅に下落した。これは主に前年同期の高基数の影響を受け、これまで3カ月連続で反発していたが、政府債の影響を除いた社会融解の伸び率は前月より9.1%低下した。われわれは、金融政策の実施に力を入れる背景の下で、年間の金融政策の発力空間は依然として十分であり、高基数効果の消退に伴い、社会融和の成長率は再び上昇の勢いを取り戻すことが期待されている。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
