ここ15年来の原材料の値上げ周期は主に20092011年、20162018年、2020年から現在までで、値上げ期間中に企業の粗金利が損なわれ、純金利全体の影響は粗金利より小さい。追跡した主要な大口原材料価格相場によると、各原材料価格の前年同期比大幅な増加周期は3つの段階に集中していることが分かった。第1段階は2009 Q 4-2011 Q 3、第2段階は2016 Q 4-2018 Q 2、第3段階は2020 Q 4現在に至っている。分析を容易にするために、私達は家電製品の大口原材料の割合によって家電原材料の値上げ指数を構築して、そして以下の結論を出しました:1)上場企業の粗利率は前年同期の変動点数の基本と家電原材料の値上げ指数は逆方向に変動して、各企業は原材料の大幅な値上げの間に粗利率が損なわれて、原材料の値上げが減速し、原材料価格が安定している場合、粗利率の回復を実現することができる。2)粗利率の観点から見ると、複数の白電トップ企業はいずれも原材料価格の上昇の衝撃を受けているが、純金利の観点から見ると、全体の各社の純金利の影響は粗利率よりはるかに小さい。
トップは強力な費用コントロール能力と上下流の価格交渉能力を備え、原材料価格の衝撃の下で最終利益能力への影響を緩和することを保証し、一部の企業は依然として原材料価格の上昇区間で純金利の上昇を実現することができる。白電蛇口が原材料の上昇後に粗利率の徐々に回復を実現できるのは、主に寡占構造が白電蛇口産業チェーンに強い発言権を与え、白電蛇口は強い上下流の価格交渉能力を備え、一部の値上げ圧力を上下流に転嫁することができるからだと考えている。端末製品の平均価格から見ると、前回の値上げ期間中、各白電端末の価格はいずれも異なる程度に上昇し、製品の値上げリズム(2017年初頭の値上げ幅が明らか)は原材料価格の上昇リズム(2016年下半期の原材料価格の大幅な上昇)にやや遅れており、製品の端末価格の上昇と製品構造の改善は原材料コストの上昇の圧力を緩和している。最近、企業の粗利率の徐々に改善を牽引している。
今回の原材料価格の上昇が家電企業の収益力に与える影響をどう思いますか?2020 Q 4以来、大口原材料はアルミニウム、銅、鋼材、プラスチックなどの価格上昇幅が大きく、四半期の平均価格で見ると、21 Q 2と21 Q 3の上昇幅が最も顕著で、21 Q 2はそれぞれ前年同期比43%、60%、33%、65%上昇し、21 Q 3はそれぞれ前年同期比40%、35%、34%、39%上昇した。2022年に入って、その価格は前年同期比36%、13%、7%、-14%変動し、そのうちアルミニウムの価格は依然として大幅に上昇しているが、銅と鋼材の上昇は緩やかで、プラスチックはすでに下落傾向にある。歴史と同様に、今回の原材料価格の上昇は依然として端末製品の平均価格の上昇に伴っている。2017年の原材料値上げサイクルの製品平均価格の上昇幅に比べて、2017年のエアコン冷蔵庫洗濯機の年間平均価格の上昇幅はそれぞれ6%、14%、11%で、今回の原材料上昇期間中、2021年のエアコン冷蔵庫洗濯機の年間平均価格はそれぞれ9%、15%、11%上昇した。2022年に入って、原材料価格の上昇幅はすでに緩やかになったが、白電は製品構造の最適化の平均価格が引き続き上昇していることから利益を得ている。1月のエアコン冷蔵庫洗濯機の平均価格はそれぞれ8%、7%、12%上昇し、業界は端末の値上げでコストの上昇に対応している。そのため、原材料価格の変動は短期的に会社の利益に一定の影響を与えているが、長期的には心配する必要はないと考えている。後続企業の収益力が回復することを期待している。
投資アドバイス。短期的に見ると、中国の疫病の蔓延は消費需要をさらに抑制する可能性がある。我々は長期にわたって需要の回復による業界の修復と白電企業のハイエンド製造へのアップグレードを引き続きよく見ており、引き続き Haier Smart Home Co.Ltd(600690) Midea Group Co.Ltd(000333) Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) 、を推薦している。
リスクのヒント。端末の需要が予想に及ばない。
