レポートの要点:
1-2月の工業増加値は7.5%に達した。
1)7.5%のIPに隠されているGDPの成長レベルは7%前後で、潜在成長率レベルを著しく上回っており、経済が完全に疫病に戻る前にも潜在成長率は6%前後にすぎないことが明らかになった。
2)短期間の経済成長と社会融和成長も互いに呼応しにくく、社会融和はここ半年で全体的に加速したが、その傾きは経済上昇の傾きより明らかに低い。
3)工業増加値の四半期調整リング比の増加は実際には減速を続けており,スクロール12 Mリング比連乗で示された結果は実際に公表されたIPデータより3%近く低く,これは歴史的によく見られない。
統計局の不動産データの間にはけんかはありません。不動産が安定しているかどうかはさらに確認する必要があります。
1)不動産販売、新規着工、投資データにかかわらず、公式に発表された口径は累計前年同期比で、この口径のデータ自体は年末年始に切り替えられた後、大幅な変化が現れる。
2)同月比に切り替わると、不動産販売、新規着工、投資はいずれも今年1-2月に多かれ少なかれ改善され、販売や新規着工は依然としてマイナス成長状態であるにもかかわらず、マイナス成長の幅は収束した。
3)しかし、推敲に値するのは、30の大中都市の不動産販売が当月の前年同期比の口径下でも安定していないことであり、統計局のデータとトレンドに差がある。
基礎建設は確かに安定した成長のための第一の力となっている。
1)基礎建設の明るい目の表現は合理的で、結局実際の口径によって、基礎建設は一時-8%の低位に下落し、これは基礎建設に高い加速空間があることを意味している。
2)現在の基礎建設の実際の成長は0成長付近に戻り、これはPPP入庫プロジェクトの成長曲線とほぼ一致しているが、PPP入庫プロジェクトが減速状態にあることを考慮して、基礎建設の後続がさらに加速できるかどうかはまだ観察する必要がある。
消費回復の主因は2つあるが、その後改善を続ける空間は大きくないかもしれない。
1)2022年の春節の旅客輸送量は前年同期比20%以上増加し、1月に最高のM 0を記録したことから、飲食消費の回復を牽引した。
2)自動車も消費回復の重要な牽引である。
3)しかし、消費が引き続き上昇すれば、その空間は限られている。
この中で、唯一の制限のない力は製造業投資であり、製造業投資の実際の成長も6%以上加速したが、製造業投資は結局2段階の遅い変数であり、製造業投資で経済成長の方向を決定することは難しい。
このように見ると、経済の今回の偏りは短時間で激しく、私たちが前に考えたように持続的で緩やかな偏り過程が現れていないはずです。
1)本来、PPIの下落期間中に経済が安定しにくいことは、経済が改善されても、この改善は周期的な回復ではなく、偏りを是正しなければならないことが知られていた。
2)今から見れば、今年は5.5%の経済目標を達成するのが現実的だが、経済の前後の心理的な準備をしなければならない。
経済成長率が一度に校正された後、後続の経済グループは典型的な衰退グループに似ている可能性があります。
1)この間、権益市場は依然として名目成長の低下によっていくつかの圧力が存在する。
2)債券市場の下落は現在のところ幅が足りず、現在の収益率レベルは今回の金利引き下げ予想発酵前の位置まで上昇していない。これは債券市場が経済成長の回復に空間を残したことを意味し、今年の経済基本面という変数が債券市場に与える影響はこれ以上顕著ではない可能性がある。
リスクのヒント:金融政策は予想を超え、経済回復は予想を超えた。
