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3月16日水曜日、FRB FOMC金融政策会議で、FRBは2018年12月以来初めて金利を引き上げ、幅25ベーシスポイント、投資家が将来の金利引き上げの回数、幅、縮小表(QT)などの具体的な詳細に注目すると発表した。
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今回の会議の要点は以下の通りです。1、25 bpの利上げは市場の予想に合致し、FOMCの委員会はその後、政策金利の連邦基金金利の目標区間を25ベーシスポイント引き上げ、0.25%から0.50%に引き上げることを投票で決定しました。2、次の会議は引き続き利上げすることを暗示します。会議声明では、利上げについて「FRBの十分な雇用と長期インフレ目標を支援するため、FOMCは今回の利上げを25ベーシスポイント決定し、目標金利の引き上げ区間を持続させることが適切だと予想している」と述べた。3、次の会議の縮小を暗示する。FOMC委員会は、来るべき会議で、米国債証券、機構債、機構MBSの持倉削減を開始すると予想している。1月の会議でFRBは縮小原則を発表し、FRBが意図している米国債の削減方式は主に、再投資システム公開市場口座(SOMA)が保有している証券が元金を受け取った金額を調整することであり、債券を積極的に売却するわけではないと述べた。今回の会議後、この原則の改正には言及しなかった。
会議後のパウエル記者会見の要点:1、会議声明の利上げ、縮小の観点に呼応する。パウエル長官は、「今年3月から12月にかけて7回のFOMC会議があり、FRBは現在7回の利上げを予測しており、今年開かれた縮小政策は追加の利上げに相当する可能性がある」と述べ、利上げの継続が適切だと認めた。また、早ければ5月に縮小する可能性があり、「3月の会議は貸借対照表のいくつかのパラメータに対して「非凡な進展」を遂げ、早ければ5月に官が縮小する可能性がある」と述べた。2、インフレリスクを肯定し、FRBがインフレを安定させることを強調する。パウエル長官は、米国のインフレリスクが「上昇傾向にある」と述べたが、インフレは「2023年初めから2%の目標に回復するまで大幅に下落した」と述べた。「持続的な最大化には物価の安定が必要だ」と強調し、「物価の安定回復はFOMCの現在の基本義務だ」と強調した。全体的に見ると、今回の金利決議は市場の予想にほぼ合致し、5月の会議は引き続き金利を引き上げ、官が表を縮小する可能性もあるが、縮小方式は比較的穏やかで、期限切れの再投資の金額を下げる。
原油価格は明らかに下落し、FRBの政策圧力は緩和された。3月16日現在、WTI原油価格は96ドル/バレル付近に下落し、2月21日のウクライナ紛争の激化前の価格水準に近く、原油価格の大幅な下落に伴い、FRBの2月のCPIは40年近くの段階高値を更新し続けたが、FRBの政策緊縮圧力は確かに緩和された。
会議後、市場には「販売事実」が現れた。会議の声明が発表された後、米株の上昇幅は一時下落し、その後再び上昇幅を拡大し、金の下落幅は縮小し、上昇に転じ、米債の収益は率先して上昇し、下落した。これは私たちが金利を上げて着地した後、リスク資産の反発の分析と一致している。利上げが資産価格に与える影響は絶対的にマイナスではなく、前回の利上げサイクルを振り返ると、利上げ予想ゲームの段階で(最初の利上げ-利上げが着地した)、利上げ予想の強さはドル指数の強さに伴い、新興市場の株価指数、金、原油、CRB総合指数の調整(少なくとも月度レベルの上昇と下落の表現)、米株の揺れ、米債金利は明らかな上昇傾向が現れなかった。金利引き上げの事実が着地した後、米債金利の傾向は上昇し、ドル指数は下落し、新興市場の株価指数、大口商品が安定して反発し、金は明らかに調整されていない。
縮表が金融資産に与える衝撃が比較的明らかな複盤上の縮表が資産価格に与える影響を見ると、前回の縮表は2017年10月に発生し、2015年12月に正式に利上げされてから約2年の間に、FRBは2017年4月の会議紀要で縮表信号を解放し、2017年6月の議息会議でQE案を公開し、最終的に2017年9月の議息会議で縮表の開始を正式に発表した。縮表が資産価格に与える影響は相対的に直接的で、FRBの貸借対照表と金融資産の相関性は著しく、米株の顕著な正の相関性は0.9に達し、米債金利の負の相関性は-0.849に達し、上海深300と0.68の一定の正の相関を記録した。また、2017年-2019年の縮表段階では、商品指数とFRB貸借対照表の相関性は-0.29で、商品プレートの相関性が高いのは穀物(-0.81)、農副産物(-0.68)、ソフト商品(0.82)である。
5 Y-10 Yの米債金利は一時、「衰退」の懸念を示した。米国の5-10年債の収益率は一時逆転し、歴史的には2-10年債の収益率の逆転は景気後退リスクの大幅な上昇を示し、FRBが金利引き上げを停止する信号でもある。我々は、米国の製造業PMIが少なくとも3カ月連続で下落し、CPIが下落し続けた段階を「衰退」と定義した。その複盤の歴史上の7つの衰退サンプルはもともと見た:1、商品は明らかに圧力を受け、CRB商品の各項目のサンプルの上昇確率は30%未満である。二、プレート別に見ると、金属と工業原料の7つのサンプル段階はいずれも下落を記録し、CRB商品指数、原油、油脂の下落確率も85.7%に達し、金は一定の危険回避属性を備え、57%の確率は先週記録された。三、ドル71.4%の確率が上昇したのが最もよく、米株は差を示し、納指57%の確率が上昇し、道指42%の確率が上昇した。
総じて言えば、今回の会議は基本的に市場の予想に合致し、年内の連続利上げ市場はすでに十分な価格設定をしており、縮表方式も相対的に穏やかになると予想されている。資産配置については、金利引き上げが実施された後、5月の金利会議を前に、リスク資産の反発ウィンドウ期間を迎える見込みだ。
長期的には米国の景気後退の価格設定を警戒し、上昇と衰退の予想の衝撃の下で、米株が下落すれば、長端米債と金が増配され、米債の曲線が逆転する現象をもたらすだろう。歴史的に見ると、2 Y-10 Yの米債金利が後退した後半年以内にFRBは利上げを終了し、CPIの予測と結びつけて、年末の利上げペースが明らかに減速するか、直接終了するかどうかはさらに観察する必要がある。
