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3月15日、国家統計局は中国の今年1-2月の経済データを発表した。このうち、固定資産投資は前年同期比12.2%増加し、前月より7.3ポイント増加し、2021年の2年間の複合成長率より8.3ポイント増加した。規模以上の工業増加額は前年同期比7.5%増加し、増加率は前月より3.2ポイント増加し、2021年2年間の複合成長率より1.4ポイント増加した。社消は前年同期比名目で6.7%増加し、伸び率は前月より5.0ポイント増加し、2021年2年間の複合伸び率より3.6ポイント増加した。
コメント
製造業投資のスピードアップ、高 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 投資は依然として主要な駆動要素である。短期的には、現在の製造業投資の伸び率の持続可能性はさらに検証される必要がある。現在の製造業投資の強力な表現は昨年の工業企業の利益成長率が高いことと無関係ではなく、「ロシアとウクライナの衝突」の下で、潜在的な輸入型インフレは「PPI-CPI」の剪刀差の収縮を減速させ、工業企業の利益の圧力は限界的に増加し、製造業投資に一定の制約を生む可能性がある。
特定項目債の発力前置効果が初めて現れ、基礎建設の発力が始まった。今年の地方特別債融資は前置的に行われ、純融資の口径に基づき、3月15日現在、2022年の年間特別債発行の純融資額は年間31.3%に達し、リズムは前年同期より著しく速い。私たちは今年の地方政府の交代が完了した後、特別債の金額を重ねて徐々に着地し、2、3四半期は年間の基礎建設投資のピークになる可能性があると判断した。
不動産投資はマイナスからプラスに変わり、その後の持続可能性は依然として「弱い」可能性がある。われわれは現在の不動産投資の成長率の持続可能性は依然としてさらなる見通しを待たなければならないと考えている。「安定した経済」の導きの下で、不動産投資の現在の圧力は依然として小さくなく、未来の政策はさらに力を入れなければならない。
生産側の「安定の中に進歩がある」原因は二つある。2)外需は「弱くない」補充倉庫の需要を重ね、国境は中国の生産を支えている。未来を展望して、海外の補庫が次第に後周期に入るにつれて、外需の退潮の下で、工業生産に対して一定の圧力が発生します。
1-2月の社会小売消費は予想をやや上回ったが、将来の消費が直面する圧力は小さくない:1)今回の疫病の影響は広く、サービス消費は大きな圧力を受ける可能性がある。2)不動産販売は明らかに好転していないが、不動産が後サイクルに入る過程で、家具、家電消費がさらに制約される可能性がある。
全体的に見ると、政策の発展力は一蹴ではなく、「安定した経済」には政策支援が必要だが、最近、FRBに代表される海外金融政策が転換し、「インフレ圧力」が依然として残っていることを考慮すると、中央銀行の金融政策での操作は慎重になり、短期的には構造的な緩和政策を続けるだろうと考えている。
リスクはロシアとウクライナの衝突がエスカレートし、入力型インフレ圧力が激化したことを示している。疫病の拡散は予想を超え、政策の支持力は予想に及ばなかった。
