事件:3月15日、中国市場の株債が両殺され、上証指数は大幅に4.95%下落し、10年債の利回りは5つのBPを上回った。
以下のようにコメントします。
(I)新たなマイナス要因が株債の二重殺を促した
最近の市場のマイナス要素は比較的に多い:前期に市場に衝撃を受けたロシアとウクライナの戦争、FRBの金融政策が引き締められ、大口商品の値上げとこれによるインフレ予想のほか、最近また新しい不利な要素が現れ、今日の株債が圧迫された。
1)MLFの金利引き下げ予想が外れた。これまで市場は、広い信用が予想に及ばないとしていましたが、安定した成長のために、中央銀行は金利を引き下げ続け、今日のMLF金利の引き下げに期待しています。しかし、今日のMLF金利は変わらず、市場の緩和情熱に打撃を与えた。同時に1-2月に予想されたマクロデータの発表よりもよく、市場は背後の論理を一時的に理解しにくい。
2)本土の疫病が再び爆発し、防疫政策が引き締まった。3月以降、中国の疫病は猛烈に上昇し、深セン、吉林、上海などは防疫政策を引き締め、製造業、消費、金融の重鎮に打撃を与えるだけでなく、一部の機関が防疫政策を緩和する可能性があるという予想を打ち消し、市場は2020年の疫病の衝撃が再び現れるのではないかと懸念している。
(II)製品の買い戻しと資金流出の負のフィードバックは市場のパニックと価格の下落を拡大した。
1)株式市場では、この2年間の公募株式型基金と混合型基金の増加規模が大きく、そのうち2021年に1.8兆元、2020年に3.5兆元増加した。ざっと見積もったところ、2021年に申請した資金の平均損失は約20%と予想され、この資金の一部は減損傾向にある。また、2020年の密集申請は約7月から始まり、現在の上証指数は2020年7月付近に下落し、コストライン付近に戻ると、この資金の買い戻しが激化する可能性がある。
2)固定収益市場:1月以来、株式収益の損失が拡大したため、多くの固定収益+製品が純価値の下落で身代金を受け、債券資産の一部を売却し、債券金利を段階的に引き上げたことが観察された。また、2月以降は債券金利の上昇が多く、一部の純固収基金や財テク製品に純損失が発生し、債券資産の売却圧力が高まっている。
3)北上資金は最近珍しく流出し続け、先週から今日にかけて667億ドルが流出した。その原因を分析する:1つは、最近の米株の変動が大きくなり、リスクの好みが低下し、世界の投資家はまずリスクと変動の比較的高い新興市場資産を減らすことである。過去のViX指数が上昇した時、北上資金の8割が流出する確率があった。第二に、FRBが初めて金利を引き上げる前に、新興市場の資金が流出を加速させ、金利を上げた後の半年以内に流出したが、速度が減速した。三つ目は、人民元の切り下げも北上資金の流出を促し、人民元はここ数日、中国の疫病とFRBの金利引き上げを背景に1%急落した。第四に、米欧とロシアの大国ゲームは絶えずグレードアップし、中米関係は現在も緊張しており、大国ゲームの背景の下で世界の資金が自国への還流を加速させる可能性がある。
