核心的な観点.
3月21日、銀行間同業解体センターはLPRの最新オファー金利を発表した。1年間のLPR金利は3.70%、5年間のLPR金利は4.60%で、前月と変わらず調整されていない。今回の短期LPR見積書はいずれも先月と横ばいで、通貨市場と経済の基本面の共同作用の結果であり、全体的に予想に合致していると考えています。一方、LPRはMLF金利のプラスポイントで形成され、MLF金利や銀行負債コストなどの影響を受けているが、3月15日に中央銀行が行った2000億MLFの操作落札金利は先月と横ばいで、LPRオファーメカニズムの改革以来、金利の引き下げなしに単独でLPRを引き下げた前例はない。一方、年初以来、DR 007、R 007などの市場金利と同業預金金利はいずれも小幅に上昇し、銀行負債端の総合コストの圧力が上昇している。現在、業界全体の純金利差レベルが過去最低の区間(2.08%、2021 Q 4)にあることを考慮すると、銀行はLPRオファーを下げる動力に欠けている。また、経済の基本面では、1-2月の経済データが予想を上回って好転し、工業増加値、固定資産投資などの指標が回復し、基数効果の妨害を取り除いても、安定成長の効果は市場の予想より明らかに良いため、LPRの引き下げの政策必要性は限界的に低下している。
金融政策の緩和の基調は変わっておらず、実際の資金金利は下がる傾向にある。今回のLPRオファーが安定していることは、銀行がリスク収益、資金コスト、信用需要に基づく市場化の考慮であり、金融政策の方向性が変わったことを意味しないと考えています。3月15日、金融委員会の特別会議は「金融政策は積極的に対応しなければならない」と「新規貸付は適度な成長を維持しなければならない」と明確に提出した。リズムと幅は後続のマクロ経済の回復状況に注目する必要がある。
貸付金利は依然として下落圧力があるが、資本負の構造の改善は銀行の純金利差の靭性を維持することを支持すると判断した。
LPRのオファーは2カ月連続で横ばいになったが、経済が圧迫され、融資需要が弱まった経済環境と「利益を実体経済に譲り、実体企業の融資コストを下げる」という政策要求の下で、銀行が発行した実際の貸付金利は依然として下がっており、銀保監会のデータ統計によると、1-2月に全国で新たに発行した普恵型中小企業の貸付金利は5.57%で、2021年より0.12ポイント下がった。後続を展望して、経済の下行圧力が実体融資コストを増大して下げる政策要求は依然として存在して、私達は銀行の資産端貸付の定価が依然として一定の下行圧力があると予想して、しかし監督管理が銀行の高金利の貯蔵行為に対する規範が依然として持続していることを考慮して、年初資本市場の変動を重ねて銀行の貯蓄の量価の局面を改善させて、私達は銀行の負債端コストが依然として更に最適化する空間があると予想して、銀行の年間純金利差を支え、一定の靭性を維持している。
投資提案と投資目標の
現在、プレート静的PBの評価レベルは0.59 xにすぎず、依然として歴史的な低位にあり、市場の経済成長と銀行資産の質に対する懸念は十分に反映されている。先週の金融委員会と中央銀行、銀保監会などの関連部門の積極的な態度と結びつけて、経済圧力と安定した成長の目標に直面することを予見することができ、後続の政策の力はさらに向上し、コードベース経済を持続的にプラスし、市場の極度の悲観的な予想を修復するのに役立つだろう。安定成長政策の持続的な発展の背景の下で、銀行の基本面は依然として支持されており、プレートの評価修復の機会を見て、業界の「期待」格付けを維持している。
株の方面で、関心を持つことを提案します:1 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、未格付け)、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、未格付け)を代表とする歴史の利益能力が優れて、資産の品質がリードする価値標の;2 Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、未格付け) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 、未格付け)に代表される過小評価値である。3 Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) 、未格付け) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、未格付け) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、未格付け)に代表される地域経済の優位性の強い都市農業商行。
リスクのヒント
経済の下落が予想を超え、業界の資産品質の圧力が予想を超えて上昇した。
不動産企業の流動性リスクが蔓延し続け、銀行の資産品質に迷惑をかけている。
金融監督管理の力は予想を上回った。
