研究の結論
2022年1-2月の経済データでは、固定資産投資(12.2%)が予想を大きく上回っており、前期に発表された「年初経済データの価値を積極的に見る」では、インフレが高成長の重要な推し手だと指摘しています。その後、2021年の工業企業の利益の2年間の累計複合成長率は次第にトップから下落したが、利益は製造業投資がよく使われる展望指標の一つであり、PPIの昨年の基数を重ねると徐々に上昇し、この2つの要素は投資に不利な影響を与える可能性がある。しかし、利益構造、金利環境の原因で、今回の利益成長率の下落は製造業投資の牽引に限られていると考えており、本文は融資ルート(内源と外源)、投資意欲と投資プロジェクトといういくつかの角度から検討する。
利益と名目投資の相関部分はインフレに由来する。企業内部融資の主なルートとして、企業利益は後続投資に対して一定の予測力を持っているが、2016年以降、産業政策、産業構造の変化などの要素の影響で、両者の相関性は弱まっている。同時に、価格要因を除けば、製造業の実際の利益と実際の投資の間には安定した関係はない。
利益構造の改善は利益の投資への転化に有利である。(1)PPI、ROA、投資、利益などの指標を分析すると、PPIの下りは全体の利益を引きずっているが、利益が中下流に分配されていることが投資に有利であり、産業構造がさらに高品質の発展に向かうにつれて、この特徴は未来より明らかになる可能性がある。(2)2022年に入ってから炭素を減らすには限界の緩和が求められているが、長期的な産業構造の変化の傾向は依然として大規模な拡張を支持していない。最近印刷された「鉄鋼工業の高品質発展の促進に関する指導意見」は、鉄鋼生産能力の新規増加を厳禁することも証明できることを明確に指摘している。しかし、中流にとって、安定供給価格と輸出シェアの靭性のおかげで、2021年4四半期から中下流の利益シェアと成長率がともに改善され、この態勢は継続し、製造業投資を引き続き推進する見込みだ。一方、エネルギー消費政策の「先立後破」は一部の工業品価格の安定化をもたらし、昨年のPPI基数が絶えず高くなり、中下流企業のコスト圧力が限界緩和される見込みで、その利益率と利益の割合はまだ大きな改善の余地がある。一方、米国税関のデータを見ると、米国の総輸入のうち中国からの割合は5カ月連続で上昇し、1月に世界的な疫病が勃発して海外産業チェーンに影響を及ぼしたため、米国の総輸入額のうち中国からの輸入の割合は1.41ポイント増の19.28%に大幅に上昇し、世界的な疫病が繰り返されている背景の下で、中国の全産業チェーンの優位性は現在増加しているだけだ。
(1)内源融資について、中央銀行の調査データによると、2021年第4四半期の工業企業の残存収益は前年同期比14.2%増加し、2020年同期より5.1ポイント上昇した。企業利益残存率は40.1%で、2020年同期より8.8ポイント上昇した。(2)対外融資の面では、「寛信用」の窓口が開かれており、劉鶴副総理は3月16日に開かれた国務院金融委員会の会議でも、第1四半期の経済を着実に奮い立たせ、金融政策は積極的に対応し、新規融資は適度な成長を維持しなければならないと述べました。
企業の投資意欲は供給制約の緩和に伴って引き続き向上する見込みである:(1)2021年の石炭の「安定供給価格」から、両会が「5.5%前後」という経済成長率目標を提出するまで、安定成長のシグナルはすでに明らかで、政策はコードを増やし、企業の投資信心を奮い立たせる見込みである。(2)エネルギー供給の生産に対する制約は引き続き軽減され、2月中下旬以来、全国の石炭の日生産量は1200万トン以上を維持し続け、前年同期比10%以上増加し、3月以来、鉄道石炭の出荷量も高位レベルを維持し、秦皇島の石炭港の貯蔵量は急速に500万トンを突破し、その他の主要な石炭港の貯蔵石炭も明らかに増加し、成長率が加速し、これは工業生産の景気度に対する保証である。
二重炭素の転換などのトップレベルの設計は客観的に企業に技術改革の投入を増やすことを要求している。「第14次5カ年計画」、「第14次5カ年計画」などの文書は実施可能、実施可能を特に重視し、実施可能であることを明確にし、異なる業界で任務を完成する具体的な措置と方案を明確にした。例えば、「第14次5カ年計画」の中でプロセス型、離散型製造の異なる特徴に基づいて、鉄鋼、石化化学工業、有色金属、建材などの主な炭素排出業界の炭素削減と炭素達峰の実施経路は、製造業投資に伝達される。
リスクのヒント
疫病が繰り返されると、消費、生産、投資に圧力がかかる。民間経済の活力が強い地域で発生すれば、中小企業の経営状況や投資意欲への影響はさらに大きくなるだろう。
相関係数を用いて利益と投資の関係を説明するには限界がある。
