マクロ交流と思考:マクロとミクロ、どちらが信用できますか?
ミクロの変動が激しく、より敏感に反映されている。今年の2カ月前の経済開局は良好だったが、これは市場の予想を大きく上回っており、一部のミクロデータが反映している状況はマクロ経済の動きと乖離している。ミクロデータは変動が激しい可能性があるが、経済状況への反映はより鋭敏であることを認めなければならない。開年以来の株式市場の動きも、市場がミクロデータが描いた経済図を信じたいようだ。
今度はマクロデータが間違っているのだろうか。まず、疫病の衝撃による基数摂動はマクロデータの変動を拡大する。2020年第4四半期から2021年第1四半期までの四半期調整の伸び率は2.6%から0.3%に直接下がったため、今年初めのデータは多かれ少なかれ「低基数」の状況に直面している。次に、春節のずれ要因も年初のマクロデータの各月間の分布に干渉する。例えば、今年の2月前の個人所得税の収入の伸び率が明らかに高い企業は、一部は春節休暇が早く年末ボーナスの入庫時間をもたらしたずれから来ている。最後に,マクロデータも「全知全能」ではなく,統計範囲と方法がその限界を決定している.
継続的な乖離には警戒が必要であり,構造の著しい変化を予告する。マクロとミクロデータの短期的な乖離は実際には珍しくないが、持続性は往々にして強くなく、最終的には経済の真実な状況に対する反映に戻らなければならない。ミクロデータも「偏概全」の誤りに陥りやすい。マクロデータとミクロデータの持続的な乖離には特に警戒が必要である場合、構造上の著しい変化がミクロデータに「気づかれていない」ためであることが多い。例えば、2017年の重点都市の不動産販売の伸び率は全国の不動産販売の伸び率を引き続き下回っており、その背後には棚改貨幣化が三四線都市の不動産需要に対する牽引にある。
経済を安定させるには依然として力が必要で、住民はレバレッジを加えて再現しなければならない。現在の状況から見れば、景気回復の勢いはまだ堅固ではないかもしれないが、金安定委員会会議が第1四半期の経済を「着実に立て直す」ことを強調した理由でもある。安定成長政策は脱退しないだけでなく、支持をさらに強化し、不動産端の改善は政策が経済安定に力を入れる手がかりの一つであり、住民がレバレッジを加えたり、巻き返したりする。
1週間のスキャン:
疫病:中国の疫病の曲がり角は現れず、輝瑞の経口薬は模倣を許可された。3月17日現在、最近1週間、中国大陸と香港・マカオ・台湾地区では1週間に1万例と3.2万例を超えた。今回の中国の疫病は勢いが凶暴で、点が多く、面が広く、頻発する特徴を示し、防疫活動に大きな圧力をもたらした。最近1週間、世界のCOVID-19肺炎の新規確定診断症例は約1176万人で、前の週より8.6%上昇した。欧州で新たに診断が高まり、韓国、ベトナムでは頂点に達していない。世界のCOVID-19肺炎の新たな死亡例は約3.5万人で、先週より23.6%減少した。韓国で新たに死亡。フランスの科学者はゲノムシーケンシングによって初めてDeltacron変異体の存在を確認した。欧米の多くの国は防疫規制の緩和を一時停止し、韓国は逆行し、入国政策を緩和した。世界の強化針接種率は先週よりほぼ横ばいで、1.2億剤を記録した。全世界の強化針接種率は18.4%で、輝瑞経口薬は模倣を許可され、輝瑞力は第2剤COVID-19ワクチン強化針を押した。
海外:FRBは予定通り金利を引き上げ、ユーロ圏CPIは引き続き高値を更新した。FRBは3月の金利決議を発表し、25ベーシスポイントの利上げを行い、市場の予想に合致した。FOMCの声明によると、金利の引き上げを続けるのは適切で、今年の残りの6回の会議で金利を引き上げる可能性があるという。会議後、ウォーラー氏とブラッド氏は、FRBが将来の会議で50ベーシスポイントの利上げを検討すべきだと述べた。欧州はエネルギー問題によるインフレの影響に積極的に対応している。今週、複数の欧州中央銀行の役人は、エネルギー価格がインフレの見通しをもたらす懸念を表明し、エネルギーと大口商品の高騰による第2ラウンドのインフレ効果を避けるために、いつでも政策を調整する準備をしている。日銀は強力な金融緩和政策を維持している。欧米の多くの国が対ロシアの「最恵国待遇」を取り消し、ロシアとウクライナが衝突したり、曙光を迎えたりして、双方は平和協定を達成する見込みだ。ユーロ圏CPIの伸び率は前年同期比9カ月連続で上昇し、過去最高を更新した。米国の2月の小売リングは成長率より減速した。
物価: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が上昇し、国際原油価格が下落した。今週の農業部の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格指数は前月比で上昇し、28種類の重点監視野菜の平均価格は下落し、7種類の重点監視果物の平均価格は回復した。今週、ブレント原油とWTI原油の価格平均値は前月比で下落し、 China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 石炭の平均価格は安定し、ねじ鋼の平均価格は下落した。
流動性:預金証書発行金利が上昇し、ドル指数が下落した。今週の短端資金金利は分化し、DR 001周度平均リング比は0.2 bp、DR 007周度平均リング比は2.4 bpだった。3ヶ月のShibor金利、3ヶ月の預金証書発行金利の周度平均値は上昇した。手形金利が下がり、国株銀票は1カ月、6カ月、1年で金利の周度平均値が下落した。今週、中央銀行の公開市場は1400億元の逆買い戻し、2000億元のMLF、700億元の国庫現金の預金操作を行い、今週の中央銀行の公開市場は累計500億元の逆買い戻しと1000億元のMLFが期限切れになった。来週、中央銀行の公開市場は1400億元の逆買い戻しが期限切れになる。今週のドル指数は下落し、人民元はやや下落した。
大類資産の表現:米株が強気に反発し、国債収益率が下がった。今週の米株は強気に反発し、A株の主要指数は全線下落した。今週、中国の権益は不動産、非銀金融、医薬生物と社会サービスだけが小幅に上昇し、残りの業界はいずれも下落した。今週の10年債収益率の周度平均値は3.2 bp、10年期国開債収益率の周度平均値は4.6 bp下落した。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
