核心的な観点：
石油大口商品の価格関係が再開された。過去40年以上、国際石炭価格と国際原油価格は高度に関連しており、原油価格の弾力性は石炭価格より高く、中国の石炭価格の弾力性は低く、現在、油石炭比は歴史的に低位にある。ここ2年の国外の石炭価格はリードしており、上昇幅は明らかに原油価格やその他の大口商品より大きく、主に石炭の需給が緊張しているため、原油価格の牽引は要素の一つにすぎない。
22年と中長期の世界の石炭の需給はあるいは持続的に緊迫している。この2年間、世界的な経済が急速に回復し、再生可能エネルギーの出力が限られ、天然ガス価格が急騰し、世界の石炭需要の増加が予想を上回った。今後5年間の需要成長は主にアジア太平洋から来ており、欧米の脱炭化の予想の減速も国境成長要因となっている。供給側は輸出の予想が持続的に低下しているため、資本支出の低下は中長期生産能力の拡張を制限し、需給面はバランスを維持することが期待されている。
発生している変化:地縁政治は石油・ガス資源の緊張を招き、石炭の境界需要が向上している。
ロシアのエネルギー供給は国際、特にヨーロッパの需要に大きな影響を及ぼし、ここ20年来、ヨーロッパの化石エネルギー消費の割合は依然として70%以上であり、ロシアへの依存度が高く、石油・ガス・石炭などの製品はロシアから30-50%を輸入している。ロシアとウクライナの衝突後、ロシアの石炭の輸出や減量、石油・ガス価格の高い企業を背景に、ヨーロッパの石炭需要も重要な境界増量となっている。
輸入石炭は中国の供給に影響を与える重要な要素となっている。2021年の輸入石炭は約3.2億トンで、中国の石炭の見かけ消費量に占める割合は約7%で、特に沿海省の石炭消費の中で比較的高い。2022年初め以来、インドネシアは段階的に石炭輸出政策を引き締め、日韓、ヨーロッパなどの需要が比較的に良く、海外の石炭価格が急騰し、中国の外石炭価格が逆転し、すでに中国の輸入石炭量に明らかな影響を及ぼし始め、そのうち2月の単月輸入量は1123万トンにすぎず、歴史的な低位に下がった。
2年連続で大皿に勝ったが、石炭株の推定値は少なくとも30%を過小評価した。大口景気の上昇段階では、石炭プレートの相対収益が明らかになり、石炭企業の利益弾力性も大きく、下落期の業績靭性も明らかに向上した。この2年間、プレートの推定値は回復したが、PBは歴史的な平均値より30%割引されたが、ダイナミックPEの割引幅はより大きくなった(年初以来の市場石炭価格の上昇を考慮しなくても)。
業界の観点:私たちは引き続き石炭プレートをよく見ています。主に、(1)国際石炭価格が引き続き強く、中国の需要は予想よりよく、各段階の在庫は低位にあるからです。長協政策が実施された後、政策面には緊縮傾向がなく、需給面の持続的な評価値の向上は制約されない。(2)Q 1-2と年間利益は高い弾力性を備えている:22年の動力石炭とコークス石炭価格の中枢は21年より10-40%上昇する見込みで、そのうちQ 1、Q 2は前年同期比で高い成長を遂げた。(3)中長期の石炭価格は高位を維持し、配当の優位性は持続的に現れる。引き続き利益能力が強く、資源と弾力性の優位性を備えている会社を重点的に見ています: Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) 、兖鉱エネルギー(A、H)、 Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) China Shenhua Energy Company Limited(601088) (A、H)、 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Jizhong Energy Resources Co.Ltd(000937) Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) 60395、 Jizhong Energy Resources Co.Ltd(000937) 2)新しい業務を転換して評価値を高める会社、例えば Shan Xi Hua Yang Group New Energy Co.Ltd(600348) 、電気エネルギー、 Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) Jinneng Science&Technology Co.Ltd(603113) など。
また、価格は弾力性のある動力石炭と無煙石炭会社 China Coal Energy Company Limited(601898) (A、H)、 Jinneng Holding Shanxi Coal Industry Co.Ltd(601001) Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) なども注目することをお勧めします。
リスクのヒント。下流の需要の伸び率は予想を下回り、政策の圧力の下で石炭価格が予想を上回って下落するなどした。
