今年に入ってから、株式を買い戻す上場企業の隊列は拡大し続けている。China Stock Market News Choiceのデータによると、今年に入ってから3月24日までに、A株市場には220社の上場企業が買い戻しの前案を発表し、前年同期より46%増加した。このうち、4社の上場企業が債券発行で株式を買い戻す計画で、変わったようだ。
証券日報の記者の観察によると、関連予案が発表された後、4つの「発債式」の買い戻しを計画している上場企業の株が2級市場投資家に人気を集めた。
負債率の増加と返済圧力に耐える
“債務発行式”の買い戻しはちょっと難しい
「上場企業が債券を発行して買い戻すことは、金融革新ではなく、関連買い戻し条例にも規定されている。市場状況から見ると、現在90%を超える上場企業の買い戻し資金は自己資金に由来し、一部は金融機関や株主に借金をすることによって、会社債、転換可能債、優先株などの方法で資金を募って買い戻す会社もある」。信公コンサルティング高品質発展研究院の岑斌副院長は記者に、現在、上場企業の買い戻し資金源は比較的多様で、上場企業がレバレッジを加えて買い戻しを試みていることも明らかにした。
「上場企業の株式買い戻し規則」第10条は、上場企業が買い戻しに使用する資金源は合法的に規則に合致しなければならないと規定している。
現在、4つの「発債式」の買い戻し会社から見ると、その資金源は異なる。そのうち、 China Molybdenum Co.Ltd(603993) Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) はいずれも会社債を発行する方式を採用している。一方、 Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) と Southern Publishing And Media Co.Ltd(601900) は「自己資金+会社債発行」で買い戻しを実施している。
岑斌氏は、「発債式」の買い戻しもレバレッジであり、会社の負債率を高めると考えている。そのため、このような方法で資金を獲得して買い戻しを実施することは、負債率が高くなく、自身の債務返済能力が強い会社に適しています。「例えば Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) の資産負債率は70%前後だが、金融業では負債率のレベルが適当だ」。
実際、2021年第3四半期現在、上記の4社のうち、 Southern Publishing And Media Co.Ltd(601900) の負債率が50%を下回っているほか、他の3社はいずれも60%から70%の間にある。
武漢科学技術大学金融証券研究所の董登新所長によると、負債率の向上などの要因を総合的に考慮すると、「発債式」の買い戻しの敷居は低くない。「上場企業は債務返済方式で株式を買い戻し、自身の負債率を低くしなければならない。そうしないと、企業の債務負担を増加させ、正常な経営に影響を与える。次に、上場企業もある程度「自信」を示している。例えば、債務返済の要求に合致し、債務返済能力が強い。同時に、これは会社が自分の株価が深刻に過小評価されていると確信していることを象徴している」。
董登新氏はさらに証券日報の記者に、「企業のキャッシュフローに余裕があり、経営が十分に安定している場合に限って、債券融資を通じて株式を買い戻し、株式激励、従業員持株計画などを実施する能力がある」と紹介した。
または財務監督管理の要求の影響
会社のフォローは珍しい
業界関係者は、通常、企業が自己資金で買い戻すよりも、「発債式」の買い戻しの流れが複雑で、企業に対する要求も多いと考えている。上場企業は自己資金による買い戻し自主性が高く、買い戻し案の実施を比較的迅速に完了することができ、株式買い戻し計画の公表から案の実施まで、1週間以上かかりません。「発債式」の買い戻しには、上場企業が債券の発行に成功してから買い戻す必要がある。
買い戻し効率を高めるため、 Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) は公告の中で、買い戻し資金の出所は会社の自己資金と発行社債の募集資金であり、市場状況によって社債の発行前に自己資金で買い戻しを行った場合、相応の資金は買い戻し後一定時間以内に発行された社債の募集資金で置き換えることができると表明した。
深セン新蘭徳首席投資顧問の王倫氏は「証券日報」の記者に、最近、上場企業が買い戻し案を密集して発表したが、「発債式」の買い戻しに従う会社は少ない。
王倫氏はさらに、「発債式」の買い戻しは上場企業の自身の価値を守る決意と自信を体現しているが、もう一つの面から会社の現在の現金状況が緩和されていないことを示しており、発債がもたらした会社の財務面の変化を総合的に分析し、会社の後続経営に与える影響を分析しなければならないと述べた。
允泰資本創始パートナーの付立春氏は、「発債式」の買い戻しは上場企業が自身の資本運営に対してより計画的であることを体現していると考えている。債券の発行過程において、「要約」の基本的な特徴に従って資金の用途を明確に募集しなければならない。
付立春氏は「上場企業が債券を発行すると資産負債率が増加するが、会社が一定の返済能力を持っていることを示し、市場で会社が発行した債券を認めている。取引所の発債プラットフォームを通じて債券を発行する会社もあり、金利が低く、債務コストを下げることができる」と話した。
また、上場企業の「発債式」買い戻し行為については、一般投資家も楽観的な態度を示しており、証券日報の記者の取材を受けた複数の投資家は、このような行為が市場に積極的な信号を放ったと明らかにした。「上場企業の買い戻しは、株価が深刻に過小評価されているという信号を市場に放出することであり、上場企業が借金をして株を買うのは言うまでもない」。ある投資家は記者にそう言った。
