このレポートのガイド:
市場の観点とは異なり、原油価格の方向を決定するのは流動性と需要だけではないと考えている。低在庫バランスで供給の重要性が高まっている。20222023年の原油価格の中枢は高いレベルを維持すると考えています。
要約:
2022年の地政学的リスクの上昇を背景に、世界の原油サプライチェーンの脆弱性が現れ、高原油価格が常態化するだろう。推薦①上流品種：中国海洋石油（0883.HK）、 Petrochina Company Limited(601857) Petrochina Company Limited(601857) .SH）、 China Oilfield Services Limited(601808) China Oilfield Services Limited(601808) .SH）。②原油価格の上昇、石炭化学工業及び軽炭化水素の競争力の向上、推奨 Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) .SH)、衛星化学( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) .SZ)。
商品の価格の方向は需要と流動性だけではないと思います。在庫レベルが低いことを前提に、供給要因の重要性が上昇した。ロシアとウクライナの衝突は今回の原油価格の上昇の核心原因ではなく触媒だ。
原油価格の中枢上昇の根本的な原因は長期capex投入の不足による供給端の弾力性の欠如にある。ロシアとウクライナの衝突がなくても、原油価格の中枢が上昇するのは必然的な事件だ。20222023年の原油高の確定性は強いが、2023年の具体的な価格中枢は2023年の米国の石油・ガス産業の供給弾力性と高値の需要に対する衝撃を結びつけて判断しなければならない。2022年の供給端は弾力性に欠けている。OPECの閑置生産能力の放出は予想を下回り、ヨーロッパの油会社は転換し、米国の油会社は深刻なサプライチェーン問題に直面している。2022年の原油価格の中枢は100ドル/バレルに近い可能性があると判断した。また、地政学的な事件が予想を超えた場合、原油価格のさらなる上昇リスクは排除されない。最近の欧米のロシア制裁のグレードアップと結びつけて、100万バレル/日の供給を減らすごとに20ドル/バレルの価格上昇リスクを増加させる可能性があると考えています。2023年には米国の石油・ガス産業の供給弾性を追跡し続ける必要があり、供給が弾性に欠けている場合、中枢がさらに上昇する可能性は排除されない。一部の需要を高値で消滅させても、再バランスの原油価格の中枢は上昇すると考えています。40~60ドル/バレルの中低原油価格の中枢が歴史になると考えています。また、最近の未平倉契約の減少により、流動性の低下変動が大きくなるのが常態と考えられています。
地政学的事件については、市場の認識とは異なる。ロシアとウクライナの衝突が緩和されても、市場感情から見ると短期的には大口商品の上昇が減速する可能性があるが、原油供給への長期的な影響は逆転せず、市場は長期的な影響を過小評価している可能性がある。主に以下の4点に現れている:1実際の原油禁輸が受けた影響。②ロシアの原油生産に対する短期及び長期の影響。③EU原油及び天然ガス貿易版図の変更は取引摩擦コストの上昇をもたらす。④物流輸送の制限はサプライチェーンの混乱を引き起こす可能性がある。⑤業界には自己拡大行為がある。また、伊核交渉は進展したが、最終的に目標に達するまで変数があると考えている。イランの生産量の回帰は2022年の原油供給に限られている。
原油の長期的な需要が下落しているにもかかわらず、供給の弾力性が欠けているため、供給のミスマッチの時間ウィンドウを引き起こす可能性がある。交通輸送は原油下流消費の一部であり、すべてではない。Rystad Energyによると、2022年の資本支出が小幅に増加する前提の下で、世界の原油生産量は2024年に早期に頂点に達する可能性があり、20282030年の市場の原油需要が頂点に達すると予想されている時間より早い。
リスク提示:世界経済の衰退は予想を超え、世界の疫病の反発は予想を超え、世界の放出戦は予想を超えた。
