3月の公式製造業PMIは49.5%、予想49.8%、前値50.2%だった。非製造業PMIは48.4%,予想50.3%,前値51.6%であった。以下のように分析します。
疫病の影響で、製造業の需給は同時に弱まった。3月の製造業PMIは2月より0.7ポイント下落し、今回の製造業PMIの大幅な下落は主に3月以来、中国の多くの地域で再び深刻な本土疫病が発生し、製造業の生産と市場需要が波及したことと関係がある。PMIの新規受注と生産指数の不足を見ると、3月の両者の差は-0.7%で、需給が弱く、需要がさらに低迷している。
中観景気面は全体的に下落し、基礎建設の発展力の予想は徐々に実現している。製造業が3月に拡張区間にある業種数は2つで、上位は7つだった。景気が前値より改善幅の大きい業界には、非金属鉱物製品(+10.4%)や電気機械や機材(+7.2%)などがある。非製造業が3月に拡張区間にある業界個数は9個で、前値は12個だった。疫病の影響で、交通輸送や宿泊飲食などの線下接触式経済PMIは前列に位置している。
主な原材料と完成品の価格が上昇し、上海の疫病がサプライチェーンに対する制約に注目している。3月のPMIの主要原材料購入価格と出荷価格指数はそれぞれ6.1と2.6ポイント上昇して66.1%と56.7%に達し、私たちは主にロシアとウクライナの衝突による大口商品などの原材料輸入価格の高騰と関係があり、生産コストと製品販売価格の上昇を牽引していると考えている。また、今回の疫病が深刻な上海市は最近、全域の静的管理措置をとる予定で、3月の上海の全車貨物輸送流量指数を見ると、この指標の3月の平均値は101.1で、全国の8.3ポイントを下回っており、依然として弱体化している。上海の疫病が短期的に効果的にコントロールできなかったり、サプライチェーンの圧力とインフレレベルを激化させたりした。
サービス業と建築業の景気が分化し、中小企業の景気が改善した。非製造業では、3月の建築業とサービス業PMIがそれぞれ58.1%、46.7%で、前値は57.6%、50.5%で、建築業の景気が続き、サービス業の景気度は栄枯線以下に下がり、2021年8月以来初めて緊縮区間に戻った。市場予想から見ると、建築業業務活動予想指数は3カ月連続で景気高位区間にあり、建築業企業の業界発展予想が良好であることを示している。3月の大中小企業PMIはそれぞれ51.3%、48.5%、46.6%で、前値は51.8%、51.4%、45.1%だった。小企業の景気は先月より回復した。
現在の疫病は安定した成長の不確実性を激化させている。しかし、疫病の衝撃が徐々に消えた後、安定成長政策は引き続き力を入れるだろう。現在、ロシアとウクライナの衝突が緩和され、FRBの金利引き上げが空窓期に入り、外部情勢が企業の生産経営活動に与える影響は境界的に弱まっており、中国の疫病演繹は短期的に経済の動きを決定する核心変数である。「第1四半期の経済への影響は何ですか?」と報告しています。中国では、今回の疫病が第1四半期のGDP成長率を約0.94ポイント牽引すると予想されており、これまで予想されていた第1四半期のGDP成長率は5.6%で、その上で4.7%に引き下げられた。この成長レベルは両会が確定した年間5.5%前後の成長目標を下回っている。疫病の衝撃は4月に徐々に緩和された後、より多くの安定した成長政策が実施される見込みで、年間経済は前低後高の構造を呈するかもしれない。
リスク提示:中国の疫病の拡散は予想を超えた。安定成長政策の力と効果は予想に及ばない。
