一、経済の基本面が圧迫され、政策の托挙力が不足している。(1)内需は住民の収支の伸び率の悪さと疫病に引きずられている。消費改善は主に経済成長と企業利益の上昇に依存し、賃金収入の増加をもたらし、個人の消費行為を通じて観測可能な消費財小売総額に転化した。20202021の疫病の影響を無視すれば、データフィッティングにより、社会小売総額の傾向が着実に低下する傾向が観察される。(2)基礎建設投資は季節性と疫病管理に引きずられ、さらに反応を遅らせたが、景気は早めに好転した。2022年1-2月の累計は前年同期比8.6%で、総量指標の12.2%を下回った。建築業PMIの指標から見ると、建築業は昨年下半期の低迷を経て、景気区間に回復し、基礎建設需要が強くなったとみられる。(3)不動産業界の金融レバレッジと在庫の両方が問題を解く鍵である。マクロ上、不動産業界の脆弱性と処置リスクは、上層部の安定成長に対する訴えに明らかな抑圧を形成し、都市の施策によってより広範な推進が期待されている。上層部の不動産コントロールに対する基調が確立された後、昨年第4四半期から下から上への地域自主調整の空間が徐々に開放された。第2四半期の地方経済の普遍的な圧力の下で、合理的で必要な「緩和」措置が着地することが期待されている。
二、外需は短期的に心配がなく、長期的に下落する確率が大きい。過去2年間、中国の防疫措置は生産の回復が迅速で、同時期の先進国の通貨緩和は短期的に住民の消費能力を高め、それによって外需熱、内需の弱い不均衡関係を形成した。
三、経済目標の実現経路に注目する。経済成長目標は今年のマクロ経済のベースラインだ。主な注目点は、「古い道を歩まない」という前提の下で、現在の高品質な転換に適した経路を見つける方法だ。「安定を主とする」基調と結びつけて、政策カメラの政策決定の特徴はさらに明らかになると考えられている。つまり、政策決定層は論理的な推論の先端調整に基づいて比較的低効率な政策資源を投入することはできないが、監視警報を通じて関連指標が実質的に悪化したことを確認した後、「力がある」措置を同時に見ることができる。
四、金融政策は実体直通に重点を置いており、疫病の間、われわれは「正確な滴下」と「私を主とする」という方向性緩和金融政策を堅持し、基準金利は相対的に高いレベルを維持してきた。
五、外部の超経済要素はより多くの不確実性をもたらす。各国は危機を経験した後、発展理念、国家安全、政策の方向性などの超経済要素を見直し始め、世界の主要経済体は選択的な脱フックと再グループを始めた。異なる体制の国の協力は必ず弱化し、衝突が大きくなるに違いない。これは中国の外部環境に不利な影響を与え、不確実性の程度も大きくなるだろう。
戦略提案:金利の面では、10年債金利の中枢を維持することは2.80%のレベルに維持され、変動区間は2.7-2.9%に維持される。市場感情と政策の方向性の異なる論理のため、客観的に市場の段階的な相場の源を構成した。投資家は、政策の予想とそれによる市場感情に注目し、長期的なトレンドから逸脱した取引のタイミングに積極的に介入する必要がある。
