核心的な観点.
3月の採製造業PMI指数は49.5%を記録し、前の値より0.7ポイント低下し、多くの疫病の再発、地政学的衝突の激化、行政の生産制限などの多重要素が重なり、3月の製造業の景気度は著しく下落した。一つは、3月の疫病は武漢以来最大規模の局部爆発であり、多くの都市が厳格な閉鎖措置をとり、局部地区の減産・生産停止はまた上下流に波及した。二つ目は、ロシアとウクライナの地縁衝突の影響を受けて、一部の企業の輸出注文が減少またはキャンセルされた。三つ目は、3月上旬に冬のパラリンピックと両会が続々と開催され、河北、山西などの地域は一定の行政生産制限の圧力に直面している。1-2月の経済データと結びつけて、私たちは第1四半期のGDPを前年同期比5.4%増加させ、前の4%に比べて依然として良い答案だ。われわれは、安定成長は依然として金融政策の第一目標であり、その後の格下げ確率が向上し、信用を拡大し、安定成長を続けていると考えている。この組み合わせでは、長端金利は今後、幅の広い信用に注目し、10年債の収益率は第2四半期に3%前後の高値に達する見通しだ。権益面では、信用を拡大し続け、安定した成長プレートを引き続き見ており、将来、米債の収益率が頂点に達した後、成長株の切り替え機会に重点を置いている。
企業の着工は全体的に減速し,生産指数は再び収縮した。
3月の生産指数は0.9ポイント下落して49.5%に達し、多くの地域で集積性疫病が発生し、国際地縁政治の不安定な要素の影響を重ね、工業生産経営活動は全体的に減速し、生産指数は再回収縮小区間になった。高周波データによると、3月上旬に両会と冬のパラリンピックの開催の影響で、河北、山西地区の一部の鉄鋼工場の蒸炉は生産を制限し、全体の高炉の着工率は2月より回復幅が小さく、製油所の着工率は下落し、主要な鉄鋼工場の粗鋼、ねじ鋼の日平均生産量は前年同期のレベルをはるかに下回った。また、一部の地域では減産・操業停止がさらに上下流企業に波及し、サプライヤー配送時間指数が1.7%から46.5%に下落したことが検証された。中流工業の生産については、PTAの着工率、ポリエステルスライスの着工率、塗料の着工率が季節的に下落した。
疫病が頻発して内需が阻害され,地縁衝突の外に弱体化する必要がある。
3月の新規受注指数は1.9ポイント下落して48.8%に達し、内需修復が阻害され、外需が弱まった。3月に全国の疫病が多発し、上海、深セン、吉林、南京などの多くの省・市が疫病予防・コントロールの等級を引き上げ、疫病予防・コントロールはオフライン消費とサービス業に大きな影響を及ぼし、そのうち30大中都市の商品住宅の成約面積は減少傾向にあり、乗用車メーカーの卸売と小売の1日平均販売量は前年同期比マイナスに転じ、興行収入データは武漢疫病以来の氷点下に下がり、内需修復は一定の抵抗を受けた。新規輸出受注指数は47.2%に1.8ポイント下落し、外需は2月連続で回復した後、再び下落した。一方、最近の国際地政学的衝突が激化し、ロシアとウクライナの情勢が動揺し、中国の一部企業の輸出注文が減少したりキャンセルされたりし、BDIバルトの海乾散貨指数は中旬以降、明らかに下落傾向にある。一方、大口商品の価格の大幅な変動も中下流業界に大きなコスト圧力をもたらし、CCFI中国輸出コンテナ運賃総合指数は需給の2弱の影響を受けて大幅に下落した。
価格指数は大幅に上昇し、PPIリング比の上昇幅の拡大を示唆した。
3月の主要原材料購入価格指数は6.1ポイント上昇して66.1%に達し、出荷価格は2.6ポイント上昇して56.7%に達した。ロシア情勢の地政学的触媒の下で、3月の原油価格は大幅に上昇し、ブレント原油は139ドルの高位に達し、13年ぶりの高値を記録した。この影響を受けて、発改委は今月2回にわたってガソリン、ディーゼルオイルの価格を引き上げ、ガソリン、化学工業関連産業チェーンの価格は引き続き上昇した。同時に石炭輸入の減少と中国の需要の強さに基づいて、動力石炭価格は大幅に反発した。銅、アルミニウム、亜鉛、ニッケルなどの有色金属は低在庫、ロシアとウクライナの衝突、コスト上昇の多重圧力の下で大幅に上昇し、価格指数全体の上昇幅は大きい。3月の主要原材料在庫指数は0.8ポイント減の47.3%に達した。
第1四半期のGDPを前年同期比5.4%増に引き下げ
3月の製造業PMIは著しく下落し、サービス業PMIの下落幅はさらに大きく、3月の疫病の再発と地政学的衝突などの多重利空要素は生産、消費に一定の擾乱をもたらしたが、1-2月の経済データは俗っぽくなく、私たちは第1四半期のGDPを前年同期比5.4%増加させ、前の4%に比べて依然として良い答案である。われわれは、安定成長は依然として金融政策の第一目標であり、2月の金融データは予想をやや下回っており、中央銀行の後続の引き下げ確率は向上し、引き続き信用を拡大し、安定成長を続けていると考えている。この組み合わせの下で、長端金利は今後、幅の広い信用に注目し、10年債の収益率は第2四半期に3%前後の高点に達する見込みだ。権益の面では、信用の継続を広くし、安定した成長プレートを引き続きよく見ており、将来は米債の収益率が頂点に達した後にもたらした成長株の切り替え機会に重点を置いている。
リスク提示:疫病が予想以上に悪化した。政策の着地は予想に及ばない。地政学的衝突が予想を上回った
