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2022年3月、公式製造業PMIは49.5%を記録し、先月より-0.7 PCTSを記録した。非製造業PMIは48.4%を記録し、先月-3.2 PCTSより建築業PMI 58である。1%、前月+0.5 PCTS、サービス業PMI 46.7%で、先月-3.8 PCTSより;総合PMIの産出指数は48.8%で、前月より-2.4 PCTSだった。
核心的な観点：
新注文指数と生産指数は同時に下落し、3月の製造業PMIが弱体化し、5カ月以内に初めて栄枯線を割り込んだ。2022年3月の公式製造業PMIは49.5%を記録し、先月-0.7 PCTSより昨年11月以来、初めて栄枯線の下に位置した。季節的に見ると、今年3月の製造業PMIは過去同期で最も低く、2月の前月比下行と過去3月の前月比上行の傾向は明らかに乖離しており、3月の製造業の景気度が季節を超えた下行があることを示している。構造的には、PMIの新規受注指数と生産指数が同時に下落し、今月の公式製造業PMIの下落の主な牽引項目となっている。大中小企業別にみると、大手・中型企業の製造業PMIは前月より低下し、中小企業の製造業PMIは前月より上昇したが、栄枯線を基準に、大中小企業のうち、大手企業PMIだけが栄枯線を上回っており、大手企業の景気が依然として中小企業より高いことを示している。
疫病とロシアとウクライナの衝突の影響で、内外の需要は同時に弱体化し、生産も抑制された:3月のPMI新注文指数と生産指数は著しく弱体化し、工業需要と生産が短期的に下落したことを示した。3月のPMI新規受注指数と生産指数はそれぞれ48.8%と49.5%を記録し、いずれも記録以来3月に初めて栄枯線の下に位置し、トレンドは過去同期の3月より2月の上昇(2015年3月のPMI新規受注指数が2月より下落した例外を除く)と著しく乖離した。3月、中国の疫病の爆発と海外のロシアとウクライナの衝突の持続は工業生産と需要が同時に弱体化した主な原因である。統計局によりますと、一部の地域では一時的に減産して生産を停止し、上下流の関連企業の正常な生産経営に波及し、工業企業の需要と生産を抑制しているということです。海外では、ロシアとウクライナの衝突の下で、統計局は一部の企業の輸出注文が減少したりキャンセルされたりして、外需も衝撃を受けたと明らかにした。3月のPMI新輸出受注指数は2カ月連続の上昇傾向を終え、前月-1.8 PCTSより47.2%を記録した。現在、中国の疫病は依然として悪化しており、ロシアとウクライナの衝突は緩和傾向にあるが、依然として不確実性があり、外需が短期的に直面する潜在的な摂動要素は依然として小さくない。
需給構造が悪化し、製造業が受動的に在庫を補充する:3月、PMIの新注文-PMIの完成品在庫の値は-0.1 PCTSで、2020年2月以来初めてマイナスで、需給構造が明らかに悪化した。総合的にPMI新注文-完成品在庫が著しく下落し、完成品在庫指数が上昇し、原材料在庫指数が下落し、購買量指数が下落し、生産経営活動の予想指数が弱まり、3月に製造業は需要不足、生産減弱、予想が悪くなり、自発的に原材料調達を減少し、原材料在庫を低下させたが、需要減弱速度が速すぎたため、依然として受動的に完成品在庫を蓄積した。
PMI出荷価格指数と主要原材料購入価格指数は上昇し、3月のPPIは前年同期比で上昇する見通しで、3月のPMI出荷価格指数とPMI主要原材料購入価格指数はそれぞれ56.7%と66.1%で、それぞれ先月+2.6 PCTSと+6.1 PCTSより2カ月連続で上昇した。PMI出荷価格指数-PMIの主要原材料購入価格指数は先月の-5.9 PCTSから-9.4 PCTSに下落し、短期的には中下流の製造業企業が圧力を受け続けている。3月以来、原油価格、石炭価格は上昇し、鋼価格は相対的に安定しており、CRB現物指数と南華工業品指数も上昇傾向にあり、3月のPPI環比+1%前後を予想している。全体的に見ると、原油価格と石炭価格の上昇はPPIの下落速度を遅らせるが、反り要因の作用で、3月のPPIは前年同期比+8.0%前後と予想され、2月より下落した。
サービス業は疫病の衝撃を受け、建築業の景気は依然として上昇している:2022年3月、非製造業PMI 48.4%で、先月-3.2 PCTSより。そのうち、建築業PMI 58.1%、前月+0.5 PCTS、サービス業PMI 46.7%で、先月-3.8 PCTSより。3月のサービス業PMIの下落幅は大きく、疫病の影響が大きく、景気が明らかに下落したことによる。3月の建築業PMIの上昇は、今月のPMIデータのハイライトであり、3月のセメント価格指数と鋼材総合価格指数が2月の上昇傾向より互いに証明され、安定した成長の持続的な発展を示している。1-2月の財政預金の伸び率が高いことを考慮すると、3月から4月までの財政支出の伸び率は前の2カ月+6.98%(昨年12月の+0.3%)を上回った上で上昇し続け、昨年末と今年初めに発行された大量の特別債の効果的なつながりを重ね、上半期の基礎建設の伸び率は引き続き上昇し、建築業の景気を持続的に上昇させる見込みだ。
後続の判断:工業生産の弱体化は中国経済の下行圧力が増大したことを反映し、政策面はヘッジを提供する。全体的に、PMIデータは短期的に経済の下落圧力が増大したことを反映しているが、インフレ圧力は上昇している。すなわち、インフレ構造は、株式市場にとって利空要素に属している。3月29日に開かれた国務院常務会議は、安定成長をより際立った位置に置き、より大きな不確実性に直面する可能性がある予案を制定するなど、政府が安定成長政策の組み合わせをさらに強化し、ヘッジ経済の下落圧力に対応することを示した。財政政策の面では、国は常に残りの特定項目の債務額を急いで下達し、債務返済能力が強く、プロジェクトの貯蓄が十分な地域に傾斜すると同時に、専門項目の債務の使用範囲を合理的に拡大し、プロジェクトの着工と建設を加速させ、できるだけ早く実物の仕事量を形成しなければならないと提案している。金融政策の面では、第4四半期の例会に比べて、中央銀行の第1四半期の例会は「周期的調整の強化と逆周期的調整の結合」を「周期的調整と逆周期的調整の強化」に調整し、「安定した金融政策は柔軟で適度に」を「安定した金融政策の実施の強化」に調整し、より積極的で安定した成長の態度を解放し、その後の金利引き下げは依然として可能である。しかし、FRBが外部流動性の急速な引き締めを牽引しているため、中米の10年債の利差は40 BP付近の低いレベルに縮小し、中国のさらなる緩和の空間も限られていると予想されている。産業政策の面では、不動産政策の調整や後続の重要な発展点、安定成長は安定不動産から離れられない。
