経済周期の底部、疫病の反発を重ね、製造業と非製造業はいずれも収縮し、総合PMIの著しい下落を牽引した。3月、製造業PMIは前月比0.7ポイント減の49.5%と市場予想(49.8%)を下回り、4カ月連続の拡大を終えた。3月、建築業のビジネス活動指数は0.5ポイント上昇して58.1%に達し、サービス業のビジネス活動指数は3.8ポイント低下して46.7%に達し、両者の総合的な影響で非製造業PMIは前期より3.2ポイント低下して48.4%に達し、市場予想(50.3%)を下回った。総合PMIは6カ月間の拡張を終え、前期の51.2%から3月の48.8%に下がった。私たちは、第1四半期の経済の底を見る背景の下で、疫病が沿海の多くの省に拡散して製造業PMIの探査幅を大きくしたと考えています。財政支出は基礎建設を牽引して建築業の回復を引き続き支え、サービス業は明らかに疫病に引きずられ、回復が停滞している。
需要が著しく下落し、製造業に受動的な在庫補充の兆しが現れた。今年1-2月、企業の融資需要が冷え込んでいることは、固定資産投資が改善されなければならないことを反映しており、消費が疫病に引きずられている影響を重ねて、内需は低迷を維持すると考えている。3月、製造業の新規受注指数は1.9ポイント低下して48.8%に達し、栄枯線以下に戻った。外需面では、海外生産の回復が中国の輸出注文に徐々に取って代わり、製造業の新輸出注文指数は引き続き下落し、前期の49.0%から3月の47.2%に下がった。全体の需要が弱い背景の下で、製造業の原材料と完成品の在庫指数は分化した:3月、原材料の在庫指数は0.8ポイント下がって47.3%に達し、完成品の在庫指数は1.6ポイント回復して48.9%に達し、需要が弱いことを反映して在庫の緩和を行い、製造業は受動的に在庫を補充する兆候が現れた。
製造業の在庫は圧力を受けて生産を下げ、大口商品の価格回復の影響を重ね、購入には「量が下落し、価格が上昇する」現象が現れた。3月、新規注文と完成品在庫の差額が逆転し、前期の3.4ポイントから-0.1ポイントに下がり、製造業在庫圧力の上昇を示した。在庫圧力により製造業の生産が季節に反して弱まり、生産指数は前期の50.4%から3月の49.5%に下がった。3月、製造業の生産が減速し、疫病予防・コントロールが物流に与えるマイナス影響(製造業サプライヤー配送時間指数が46.5%に下がった)を重ね、製造業購買量指数(48.7%)と輸入指数(46.9%)が前期よりそれぞれ2.2と1.7ポイント低下した。地政学的要因と海外経済の回復の二重推進の下で、大口商品の価格は全体的に回復した:3月、ニッケル鉱石(+29.8%)、天然ガス(+27.3%)、鉄鉱石(+14.1%)、石油(+12.6%)の価格上昇幅は著しい。これを受けて、製造業の主要原材料購入価格指数は前期の60.0%から3月の66.1%に上昇し、出荷価格指数は前期の54.1%から3月の56.7%に上昇し、3月のPPIリング比の成長率は約0.4ポイント上昇すると予想されている。
今回の需要の下落は中型製造業企業に著しい影響を及ぼし、中小企業の収縮傾向は好転した。3月、大手企業PMIは0.5ポイント減の51.3%で、今年の最低値となった。中型企業PMIは2.9ポイント減の48.5%で、2020年2月以来の最低値となった。中小企業PMIは1.5ポイント上昇して46.6%と今年最高値となった。異なる規模の企業の回復傾向は主に需要側の影響を受け、3月の各タイプの企業の新規受注指数の変動幅と一致した:大手企業(-1.6ポイント)、中型企業(-5.3ポイント)、小型企業(+2.3ポイント)。
「予想が弱まる」圧力は依然としてあり、安定した成長の前提は安定した予想である。3月、建築業(60.3%)、製造業(55.7%)、サービス業(53.6%)の予想指数は依然として栄枯線にあるが、前期よりそれぞれ5.7、3.0、6.0ポイント低下した。私たちが「2022年政府活動報告--「積極的に」、安定しているのは成長だけではない」という観点のように、マクロ政策の中で無視できない重要性を調整することは、自己証明の特徴(self-fulfillingprophecy)があると予想されているため、アンバランスな予想をタイムリーに調整しなければ、マクロ政策の有効性は低下するだろう。われわれは依然として内需が2022年の経済成長を奮い立たせる重要性を強調している。信用拡張が投資改善を推進しても、疫病を安定的にコントロールしながら消費回復を保障しても、安定した予想と安定した成長に支えを提供する。
