今年に入ってから、多重要因の影響を受けて、世界市場の変動が激化し、そのうちA株と香港株の撤退が明らかになった。最近、A株が急落した後、反発したが、市場の自信は依然として不足している。では、今の市場は曲がり角になっていますか?現在の肝心な時点に立って、資本総経理の梁輝氏は筆者と深い対話を行った。
梁輝氏によると、市場に対する比較的楽観的な原因は、分析後、利空の要素がすでに発生しており、負の情報が悪化し続けないことが分かったからだという。市場全体の位置と結びつけて、現在最も底の範囲区間にあると判断し、下落の空間は十分に圧縮され、落胆する理由はなく、自信を取り戻す時だ。だから投資の角度から言えば、いくつかの株を配置して、いくつかの方向を選ぶ時です。
「中国資本市場の長期的な安定した発展に対する自信と、自身の投資管理能力に対する十分な自信に基づいて、私たちは満倉で自分の製品を購入しました。」梁輝は表した。
以下は素晴らしい観点の集錦です:
1、データを比較すると、今年のこの撤退は2015年に次いで、2018年よりも深刻であることが分かった。2018年は調整幅が大きかったが、中には経済予想が悪くなったことが多いため、この過程で徐々に減倉し始め、資金の踏み込みはなかった。今年は経済情勢が一般的だが、成長業界の景気が相対的に高い状況で、関連産業チェーンの会社が急速に下落し、下落幅が大きいことが多く、予想外だった。
2、少なくとも1週間前から、私たちは悲観と低迷の感情から徐々に出てきました。下落はまだ時々発生していますが、調整するたびにもっと適切な購入を意味します。私たちが市場に対して比較的楽観的な原因は、分析後、利空の要素がすでに発生しており、負の情報が悪化し続けることはないことを発見したことだ。市場全体の位置と結びつけて、現在最も底の範囲区間にあると判断し、下落の空間は十分に圧縮され、落胆する理由はなく、自信を取り戻す時だ。
3、私たちは今満倉で自分の製品を購入しています。これは中国資本市場の長期的な安定発展に対する自信に基づいていると同時に、自分の投資管理能力に自信を持っている体現でもあります。
4、スタイルの上で私达は成长に偏って、具体的な策略の上で私达は“全能”の発展を追求します。第一選択の成長は、成長した業界の成長が速く、潜在的な機会が多いためだが、私たちはまず市場の構造を認識し、攻撃に適しているのか、守備に適しているのかを判断しなければならない。現在は明らかに予想外の修復段階であり、現在の段階では成長と価値の均衡配置がより良い。
5、地産プレートについては、最悪の場合はすでに発生しており、負の影響は未来に拡散しないと考えている傾向がある。需要の面から見ると、不動産の購入制限貸付政策は緩み始め、続々と打ち出した政策は需要を刺激するのに有利だ。現在、不動産はすでに「安定成長」の重要な手がかりとなっている。供給面では、不動産企業のレバレッジ率が高い企業で、不動産販売が下落し続け、不動産会社のキャッシュフローの圧力が大きい。現在のところ、この問題はまだ完全に緩和されていないが、問題の住宅企業は蔓延していない。
6、市場ゲームの変化に対して、私は今投資の意思決定をする時、3年間の発展論理をはっきり見なければならないし、短期的な影響要素も考慮しなければならない。つまり中長期は長くなり、短期は短くなる。
7、投資家の立場から言えば、市場に対してもっと辛抱強く、未来に対してもっと自信を持ってもいいと思います。A株市場の特徴は変動が大きく、ゲーム性が強いことだが、変動自体はリスクではなく、下落こそリスクだ。このような市場に直面するにはもっと忍耐が必要だ。
梁輝対話実録は以下の通りである:
多重要因がA株市場を騒がせている
質問:年内にA株市場が大幅に揺れていることをどう解読しますか?核心的な影響要因は何だと思いますか?
梁輝: 今年に入ってから、A株市場の幅の広い揺れに影響する要素はマイナス、プラスの2つの面から見ることができます。
マイナス要因は主に以下の4点がある:第一に不動産面の影響である。昨年8月から、中国の不動産業界の販売は大幅に下落し、下落幅は歴史の幅よりずっと深い。このような状況で、一部の不動産会社が違約破産のリスクを負い、不動産産業チェーン全体が大きな衝撃を受けた。経済面から見ると、これは全体経済に下向きの牽引作用を生むだろう。
2つ目は疫病の要因です今年3月から、疫病が繰り返され、多くの疫病が深刻になった。疫病の衝撃の下で、多くの産業が妨害され、多くの産業チェーンの中核会社が異なる程度の影響を受け、経済形成に引きずられている。現在、政策面では積極的な信号が見られているが、力はまだ下落幅に対抗するのに十分ではないため、市場が経済全体に対して悲観的な状態を示している。
3つ目は海外要因です。年初から米国は金利引き上げの予想が強く、金利引き上げが正式に着地するまで、米国の金利は上昇し続けたが、中国の金利は下落し続け、中米の利差は極めて低いレベルに達した。このような状況で、中国経済の予想も弱いため、資金面で外資の流出を招いた。しかし、中国が政策的に良い対応を形成できれば、実際の影響は比較的短期的だと思います。
4つ目は市場資金が弱いことです。今年の市場資金は確かに弱く、市場の株式市場の融資額は正常なレベルを維持しているが、基金発行市場は冷え込んでいるため、差から言えば、資金は緊迫した状況であり、市場感情は低迷している。
また、プラスの要因も無視できない。金融委員会会議は積極的な信号を放出し、会議は最近の市場が関心を持っている通貨貸付の支持力、不動産リスク、中概株問題、プラットフォーム経済監督管理の問題に明確に応え、政策の上昇が市場を奮い立たせると予想している。
問:FRBの利上げ予想とロシアとウクライナの衝突によるインフレ予想は、中国市場にどのような影響を及ぼすのだろうか。
梁輝: 中国の経済が安定して向上している場合、FRBの金利引き上げが中国市場に与える影響は特に大きくない。歴史的にも、2019年上半期には中米の利差が比較的低い水準に縮小したが、当時の市場は上向きの予想があったため、市場の影響は大きくなかった。しかし、中国の経済予想が相対的に低迷し、FRBの金利引き上げが中米の利差を縮小すれば、外資の流出を招き、人民元の切り下げを招く可能性がある。全体的に言えば、中国の金融政策は米国の金利引き上げの妨害を受けて特に大きくないと思います。
また、インフレの予想は主にグローバル化に行くか、あるいはグローバルサプライチェーンに問題が発生した後の再調整、再バランスだと思います。
ロシアとウクライナの衝突とサプライチェーンの問題は、商品全体の価格の中枢を移動させることになり、これは中国にとってマイナスに違いないが、影響も限られている。
不動産業界政策の底が現れる
新エネルギー車などの成長コースをよく見る
問:最近不動産プレートの動きが強いですが、このプレートにはチャンスがあると思いますか?背後にある論理はどうなっていますか?
梁輝: 全体的に見ると、不動産プレートについては、最悪の状況が発生し、未来にマイナスの影響は拡散しないと考えています。
需要の面から見ると、不動産の購入制限貸付政策は緩み始め、続々と打ち出した政策は需要を刺激するのに有利だ。3月16日、金融委員会会議は、不動産企業の面では、リスク防止・解消対策をタイムリーに研究し、提出し、新たな発展モデルへの転換に関する措置を提出しなければならないと指摘した。金融委員会の態度は不動産市場に大きな自信を注入し、上層部の不動産市場リスクに対する関心度の著しい上昇を体現し、市場に積極的な信号を提供した。現在、不動産はすでに「安定成長」の重要な手がかりとなっている。
地方政策では、住宅ローン金利を多く引き下げ、人材を導入することで不動産を刺激し、住宅消費需要を牽引している。また、一部の省都都市の不動産購入制限政策も緩和の兆しを見せ始めた。
供給面では、不動産企業のレバレッジ率が高い企業だが、不動産販売が下落し続け、不動産会社のキャッシュフローの圧力が大きい。現在のところ、この問題はまだ完全に緩和されていないが、基本的には個人的に消化されており、問題のある住宅企業のマイナス影響は蔓延していない。
最近の不動産プレートはよく表現されていると思いますが、短期的には政策刺激と関係があり、中長期的には特にチャンスが大きくないと思います。一方、不動産業界の普遍的なレバレッジ率は高い。一方、不動産会社の利益安定性は比較的低く、業績の伸び率も緩やかに下がるだろう。
問:具体的に業界や細分化されたコースについて、注目すべきは何ですか?背後にある投資ロジックは何ですか?
梁輝: 私たちは主に成長と価値の2つの方向から考えます。まず成長性の業界で、私たちは新エネルギー車、太陽光発電、軍需産業などの業界に配置されています。
例えば、新エネルギー車は、今年の新エネルギー車の生産量が500万台を実現できると判断したので、このコースにはまだ良い機会がある。しかし、リチウム価格の上昇によって電気自動車の価格が上昇したため、需要が影響を受けることを心配しています。私たちはデータの追跡を調査することで、電気自動車に対する観念の変化が比較的速いことを発見しました。だから、電気自動車の浸透率が上昇するこの傾向は変わっていないと思います。だから、この中で株を選ぶと、まだ良いチャンスを捉えることができます。
次に、太陽光発電、風力発電をよく見ています。今年の太陽光発電の情勢は昨年よりよく、一方、世界が化石エネルギーからグリーンエネルギーに転換する大きな方向は絶えず強化されている。一方、シリコン企業の生産拡大が加速するにつれて、シリコン価格は年末に下落する見込みで、内在的な基本面も絶えず好転している。
最後に、軍需産業もいいと思います。最近発表された中国の2022年の軍事費予算によると、軍事費の伸び率はここ2年で初めて7%を突破し、この伸び率はGDPよりも高い。これはこの業界の伸び率が少なくとも中間レベルにあることを基本的に決定した。この中で私たちは競争力が際立っていて、核心技術が材料に偏っている軍需企業を探しています。
また、価値の偏った部分については、値上げの予想がある業界を買うと同時に、白酒や消費という評価値が相対的に低い業界に下がるように配置し、不動産産業チェーンの一部の会社も注目しています。しかし、全体的に見ると、この部分は配置面に属していることが多い。
質問:香港株の配置割合はどうですか。構成価値をどう思いますか?
梁輝: 私たちの香港株の割合は高くありません。主にAH株ですが、実際にはA株を買っています。純香港株の推定値はA株より低いに違いないが、結果的には香港株のシャープ比率は低い。長期的に見ると、香港株の収益はA株より少し高いかもしれませんが、その変動率は収益よりはるかに大きく、投資体験や性価格比はそれほど高くありません。
資金(属性)が長ければ、香港株を買うのは収益が高いに違いないが、短期純価値と変動率を考慮すれば、香港株は必ずしも最適な選択ではない。
現在の市場は底部区間にある
満倉自販、自信を取り戻す
質問:市場の揺れの下で、あなたの倉庫の変化はどうですか?加倉ですか、それとも減倉ですか。なぜですか?
梁輝: 私たちはいくつかの風制御指標を持っているので、前期の市場が下落した場合、倉庫は下がるのが比較的速いです。しかし、私たちは今この位置でもっと有利な兆候を見たので、もっと積極的になりました。現在、製品の倉庫は中性に戻っています。さらに高いレベルに戻っています。
少なくとも1週間前から、私たちは悲観と低迷の感情から徐々に出てきて、下落はまだ時々発生していますが、調整するたびにもっと適切な買いが来ることを意味しています。私たちが市場に対して比較的楽観的な原因は、分析後、利空の要素がすでに発生しており、負の情報が悪化し続けることはないことを発見したことだ。市場全体の位置と結びつけて、現在最も底の範囲区間にあると判断し、下落の空間は十分に圧縮され、落胆する理由はなく、自信を取り戻す時だ。だから投資の角度から言えば、いくつかの株を配置して、いくつかの方向を選ぶ時です。
中長期的な次元から見ると、現在の投資リスクのリターンは性価比が高く、リスク補償は高いレベルにあり、株式投資の良い時である。そのため、積極的に対応するために倉庫を増やしました。
質問:瞬時に変化する市場に直面して、あなたはいくつかの帯域操作をしますか?株の重みはどうですか。もし重倉株が大下落したら、どのようにリスクを回避しますか?
梁輝: 私たちのバンドはあまり多くありません。今の段階では、私たちは相対的によく見ています。株の面では、成長株が相対的に集中しており、価値株の配置の成分が高いです。
年内の市場の変動は比較的に激しく、私たちの重倉の成長株も確かに変動が大きく、一気に十数点調整する可能性があり、一定の位置に下落した後、また反発し始め、具体的な原因もないので、私たちは株レベルのバルブ値を設定することができません。しかし、私たちは全体の組み合わせの上でリスク管理を行い、業界の分散を通じて組み合わせの安定性を強化し、システム的なリスクの暴露を避け、同時に一定のヘッジ作用を果たします。
質問:投資スタイルは「価値と成長の方法論で、企業の長期的な持続的な成長潜在力を発見する」としていますが、価値と成長の関係をどのように測定しますか?
梁輝: 簡単に区別すると、成長株とは業界の成長率が比較的速く、長期的な機会が比較的大きい会社を指し、価値株とは業界の成長率が比較的低い企業を指す。
スタイルの上で私达は成长に偏って、具体的な策略の上で私达は“全能”の発展を追求します。第一選択の成長は成長した業界の成長が速く、潜在的な機会が多いためだが、私たちはまず市場の構造を認識し、攻撃に適しているのか、守備に適しているのかを判断しなければならない。もし今年の成長株の動力が強く、評価の魅力が大きいなら、私はほとんど成長を買っているに違いない。現在は明らかに経済が極めて悪い予想修復段階であり、現在の段階では、相対的にバランスのとれた配置がより良い。
問:次の操作の考え方はどうですか。あなたの自己資金はどのように手配されていますか?
梁辉: 2022年、操作の上で私达は引き続きGAPR策略を核心として価値の成长の领域を坚持して、企业の长期的な持続可能な価値の成长を求めて、企业の成长のお金を储けます。私たちはバランスのとれた配置を通じて、より高い収益を実現すると同時に、組み合わせの変動を低減し、投資家に良好な投資体験をもたらすように努力することを望んでいます。
私たちは今、満倉で自分の製品を購入しています。これは中国資本市場の長期的な安定した発展に対する自信に基づいていると同時に、自分の投資管理能力に自信を持っている体現でもあります。
変動自体はリスクではありません
下落こそリスクです
問:現在の市場では、多くの私募機関が異なる程度の純価値の下落を示していますが、この波の撤退をどう思いますか?
梁輝: 私たちは実は少し遅れて対応しています。あるいは、市場に資金が踏み込むことを意識していません。私たちは選んだ会社がいいと思っていますが、私たちはその中に参加するには全力を尽くしてこのことを避けなければなりません。
私たちが絶対的なリターンに従事し始めた期間の中で、深刻なのは2015年と2018年です。データを比較すると、今年のこの撤退は2015年に次いで、2018年よりも深刻であることが分かった。2018年は調整幅が大きかったが、中には経済予想が悪くなったことが多いため、この過程で徐々に減倉し始め、資金の踏み込みはなかった。
また、今年の経済情勢は一般的だが、成長業界の景気は比較的高く、例えば太陽光発電業界のデータは悪くなっていないが、かえってもっと良い。新エネルギー車の今年の販売台数の伸び率は昨年より低いが、成長予想は高い。このような状況で、多くの関連産業チェーンの会社が急速に下落し、下落幅が大きく、予想に及ばない。
質問:変動は必ずリスクを意味しますか?波動についてどのように理解していますか?
梁輝: 変動自体はリスクではなく、下落こそリスクだと思います。シャープの比率を追求しているので、A株を例に挙げると、A株の年間収益が10%であるが、変動は20%であり、1年の収益は8%にすぎないが、変動は3%にすぎないので、後者の投資体験はずっと良いに違いない。だから投資の中で製品の純価値の変動率をコントロールして、これも私たちの目標です。
問:この1年間の市場調整を経て、あなたの投資にどのような思考と変化をもたらしましたか?
梁輝: ファンドマネージャーの立場から言えば、今回の市場調整を通じて、私たちも反省して、投資の枠組みと風制御システムを完備することを通じて、製品の変動を抑制することを望んでいます。同時に、私は投資決定にも明らかな変化があります。
会社の基本面は株価の影響を受けないので、これまでの投資意思決定では中長期的な傾向に偏っていましたが、今は中長期的と短期的の2つに分けて見ています。実は、以前は短期的な変化にそれほど敏感ではなかったり、投資中のゲーム性はそれほど強くなかったりしていましたが、今は市場の情報に対する反応が速く、株価が短期的に20%急落する可能性があります。この時、短期的に避けるべきかどうかを考えなければなりません。市場ゲームの変化に対して、私は今投資の意思決定をする時、3年間の発展論理をはっきり見なければならないし、短期的な影響要素も考慮しなければならない。つまり中長期は長くなり、短期は短くなる。
質問:投資家に共有できる投資アドバイスは何ですか?
梁輝: 投資家の立場から言えば、市場に対してもっと辛抱強く、未来に対してもっと自信を持つことができると思います。A株市場の特徴は変動が大きく、ゲーム性が強いため、このような市場に直面するにはもっと忍耐力が必要だ。この忍耐力は中国経済の長期的な向上に対する自信から来ており、管理人の投資能力に対する自信からも来ている。
プロフィール:
梁輝、資本創始者兼社長に会った。清華大学経管学院の本科、修士。2002年から基金業界に従事し、泰達宏利基金投資総監と投委員会の議長を務め、泰達宏利基金会社で公募基金を10年間管理した(2005年から2014年)。
梁輝さんは2015年にチームと共同で資本を設立し、数年来、資本銀行の安定した風格が各金融機関の承認を得て、すでに4大国の銀行、株式制銀行、大手保険会社、頭部証券会社などの金融機関の重点協力パートナーになった。
