マクロ交流と思考:もし閉鎖が続くならば、経済の衝撃はどれだけ大きいですか?
今年の開年の疫病の態勢はますます厳しくなり、年初前の2月の経済データは比較的に良いが、疫病の襲来は経済成長率を再びマイナス成長の泥沼に引きずり込むのだろうか。私たちは慎重に評価する必要があります。
都市の経験は異なり,一部は全国に代わっていない。多くの研究は疫病以来の一部の都市の閉鎖経験に基づいて、今回の疫病の経済成長に対する衝撃の程度を判断している。しかし、疫病の蔓延時間、地域の産業構造、封鎖の具体的な措置などの要素の影響を受けて、過去の局部の疫病が各都市の経済成長に与える衝撃の違いは往々にして大きいことが分かった。例えば揚州と西安の2つの典型的なケースから見ると、消費、投資、輸出の表現は全然違います。また、一部の都市に基づいて全国経済の動きを判断するのも偏りを免れない。
物流の人の流れが阻まれ、交通輸送は経済を反映している。疫病の経済への衝撃は、予防・コントロール措置が人員と商品の流動を阻害することにある。COVID-19疫病後の交通流量の変化は経済回復によく反映され,特に消費のような疫病の影響が顕著な分野であることが分かった。高徳が発表した百城渋滞指数を見ると、前年同期比の伸び率の変化は基本的に全国社のゼロ伸び率の前年同期比の変化とほぼ一致している。
3月は引きずってもいいし、5%立つ見込みだ。3月の百城渋滞指数は前年同期比マイナスに転じ、社零との対応関係を見ると、3月の社零の同比は約1.3%前後で、全国の疫病予防コントロールは3月の社零に対する牽引は約2-2.5ポイントであると予想されている。これにより、年初の疫病が四半期の経済成長に与えた衝撃は約0.6ポイントだと判断した。年初の経済成長傾向を見ると、第1四半期のGDP成長率は5%以上を維持する見込みだ。
Q 2圧力は最大で、衝撃は1%を超える恐れがある。実は、疫病が経済成長に与える圧力は4月にもっと現れるだろう。感染状況が4月に効果的に緩和されず、既存の防衛措置が維持されれば、ゼロ成長率はマイナス成長区間に下がるか、今年前の2月の傾向より1カ月で6ポイント以上下落し、四半期の経済成長を1~1.5ポイント遅らせることに対応する。投資と輸出の変化を考慮すると、実際の衝撃の程度はもっと強い可能性があり、今年第2四半期の経済成長率は2021年の疫病回復以来の低さを記録する可能性が高い。
住民の収入を回復し、経済を安定させる鍵。疫病の予防とコントロールは確かに経済の下落圧力を増加させるが、この問題は完全に解決されていないわけではない。米国は疫病に対しても「完全に横たわっている」わけではないが、昨年以来、米国の疫病の蔓延が経済回復への妨害を確実に弱めているのは、財政が住民に補助金を支給して需要の靭性を保障しているからだ。中国の住民は疫病の順番の衝撃の下で収入の損失は小さくない。住民の収入と予想を高める努力こそ、疫病の下で経済を安定させる鍵だ。
1週間のスキャン:
疫病:中国の疫病の圧力は減らず、多くの国が防疫管制を緩和している。4月3日現在、中国大陸と香港・マカオ・台湾地区の1週間の新規確定診断症例はそれぞれ1.1万例と2.3万例を超えた。現在、全国で新たに本土で確定診断された症例は主に上海、吉林の両地に集中している。上海の疫病は地域が集まり、全市が散発する特徴を呈し、疫病の情勢は厳しく複雑である。最近1週間、世界のCOVID-19肺炎の1週間の新規診断症例は約1006万人で、前の週より13.16%減少した。フランスで新たに診断された逆風が上昇し、韓国の疫病の曲がり角が明らかになった。世界のCOVID-19肺炎の新たな死亡例は約3.1万人で、先週より28.8%減少した。ドイツの新たな死亡は回復し、韓国は頂点に達した。多国籍はOmicron新変体XE毒株感染症例を報告し、多国籍は防疫規制を緩和した。世界の強化針の接種率は20%を超え、米国は一部の人々が第2針の強化針を接種することを承認した。
海外:米国の非農業就業は持続的に改善され、製造業PMIの革新は低い。バイデン氏は5.8兆元の新会計年度予算計画を提出し、赤字削減、中国外の安全保障の強化、米国内の投資促進などの3つの目標を提出した。FRBは今週も鷹声が高らかで、複数の長短期国債の収益率が最近逆転した。インフレの高い企業は、ヨーロッパの金利引き上げを加速させるか。欧州中央銀行の複数の役人は、引き締め政策が適切だと述べた。日銀の黒田東彦総裁は、日銀が刺激策を継続しなければならないと述べた。「ルーブル換気」はドルの覇権を揺さぶり、米国は戦略的な石油備蓄を解放した。米国の非農業就業は持続的に改善され、金利引き上げの歩みを支えている。非農業時給は前年同期比で上昇し、業界別の時給水準は前年同期比で増加率が明らかになった。輸送倉庫業は非農業就業の増加を牽引している。米国の失業率は疫病前の水準に近づき、労働参加率は上昇した。米国のPCEは前年同期比40年ぶりの高値を更新した。米ISM製造業PMI指数は2020年9月以来の安値を更新した。
物価: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が上昇し、国際原油価格が下落した。先週、農業部の卸売価格指数は上昇し、豚肉の価格は小幅に下落し、28種類の重点監視野菜、7種類の重点監視果物の平均価格は上昇した。先週、ブレント原油とWTI原油の平均価格はいずれも下落し、 China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 石炭の平均価格は小幅に下落し、ねじ鋼の平均価格は上昇し続けた。
流動性:預金証書発行金利が下がり、ドル指数が下落した。先週の短端資金金利は分化し、DR 001周度平均値は前月比32.9 bp、DR 007周度平均値は前月比0.8 bpだった。3ヶ月のShibor金利の週平均値は上昇し、3ヶ月の預金証書発行金利の週平均値は下落した。手形金利は上昇し、国株銀券は1カ月、6カ月、1年で金利の周度平均値が回復した。先週、中央銀行の公開市場は6200億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換操作を行い、先週、中央銀行の公開市場は累計1900億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換が期限切れになった。今週、中央銀行の公開市場は6100億元の逆買い戻しが期限切れになる。先週のドル指数は下落し、人民元はわずかに上昇した。
大類資産の表現:香港株は反発し、国債収益率は下落した。先週の香港株の主要指数はいずれも上昇し、A株も反発し、米株のうちダウジョーンズが下落したほか、残りの指数はいずれも上昇し、日本株式市場は世界をリードした。先週の中国株の上昇幅の上位3業界はそれぞれ不動産、建築材料、銀行だった。先週の10年期国債収益率の週度平均値は3.5 bp、10年期国開債収益率の週度平均値は3.1 bp下落した。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
