主な観点:
事件:米国は3月の最新の雇用データを発表した。そのうち、非農業就業人口は43.1万人増加し、市場の予想をやや下回った。労働参加率は62.4%で、市場の予想に合致している。失業率は3.6%で、平均時給は前年同期比5.6%増加し、いずれも市場の予想を上回った。
核心結論：
1.3月の非農業データによると、米国の労働市場は依然として改善を続けており、強い雇用はFRBのより速い行動を促すだろう。3月の非農業就業者数は43.1万人で、先月の67.8万人に及ばなかったが、1月に48.1万人から50.4万人、2月に67.8万人から75万人と、2カ月で累計9.5万人と大幅に増加し、過去3カ月の平均就業者数は61.4万人に達した。失業率は先月の3.8%から3.6%にさらに下がり、市場予想の3.7%を超え、疫病前の3.5%の十分な就業レベルから一歩も離れていない。労働参加率は62.4%で、前月より0.1%小幅に上昇した。このうち時給は前月比0.4%上昇し、予想に合致し、前年同期比5.6%上昇し、市場予想を上回った。全体的に、米国の雇用は依然として強く回復しており、雇用データの継続的なアップグレード、失業率の継続的な低下、賃金の予想以上の上昇は、労働市場の需給関係が依然として緊張していることを示している。この状況では、悪化するインフレの見通しが重なり、FRBは通貨緊縮をより速く行うだろう。
\u3000\u30002.具体的には、3月の非農業就業の増加は主にレジャーとホテル業、専門と商業サービス、医療保健および小売業の貢献で、73.3%に達し、米国のサービス消費が歴史的な平均レベルに徐々に回復していることを示している。失業率と労働参加率の指標はさらに改善され、女性の就業情勢は比較的改善された。賃金の増加速度は予想を上回り、レジャーやホテル業の時給上昇幅は全体の賃金増加幅より高く、「賃金-インフレ螺旋」が演じ続けている。
1)細分化された業界から見ると、3月に非農業就業が増加した主な業界は、レジャーとホテル業が11.2万人増加し、専門と商業サービスが10.2万人増加し、医療保健が5.3万人増加し、小売業が4.9万人増加し、4項目の合計が31.6万人増加し、すべての非農業増加の73.3%を占め、新規就業の大部分に貢献した。その他の新規雇用が多いのは製造業(新規3.8万)と建築業(新規1.9万)で、輸送倉庫業と情報業はマイナス成長を示した。業界から見ると、今回の新規就業業界の構成は2月と似ており、米国の疫病管理が徐々に緩和されるにつれて、「ウイルスと共存する」ことはすでに米国の多くの地域の常態となり、レジャーやホテル業などのサービス消費が持続的に回復し、関連就業の持続的な増加を牽引し、そのうち飲食サービスと宿泊はそれぞれ6.1万人と2.5万人増加し、増加が多い。サービス消費関連の雇用が急速に増加し続けていることは、疫病で打撃を受けた米国のサービス消費が過去平均に徐々に回復していることを示している。疫病の減少に伴い、後続サービス関連の雇用は増加し続け、米国の新規雇用の重要な部分となる見通しだ。
2)失業率がさらに低下し、女性の就職情勢が改善された。3月の失業率はさらに3.6%の水準に下がり、3.7%を超える市場の予想を上回った。3カ月連続で低下し、疫病前の3.5%のレベルから一歩も離れていない。現在の雇用市場の需給関係が緊張していることを考慮すると、4月には3.5%を下回る可能性がある。労働参加率は、3月のデータが62.4%で、2月の62.3%より小幅に上昇し、米国全体の就業率が60.1%に達し、先月より0.2%上昇した。構造的に見ると、今月の成人女性の失業率は3.3%に下がり、先月の3.6%より多く低下した。また、20以上の女性の労働参加率は58.2%に達し、疫病発生以来最高水準となった。対照的に、男性の3月の失業率と労働参加率はそれぞれ3.4%と70.5%で、改善は少ない。失業率のさらなる低下と労働参加率の回復は、賃金水準の上昇が関連労働力の再就職を誘致する一方で、米国住民の貯蓄が減少している可能性があり、インフレ水準の上昇が加速している可能性がある。女性の雇用の改善は、疫病で職場を離れた米国人が雇用市場に戻りつつあることを示しており、米国の労働参加率はその後も緩やかに上昇するだろう。
3)賃金の増加が予想を超え、「賃金-価格スパイラル」が演じ続け、3月の平均時給は31.73ドルで、前年同期比5.6%増加し、市場予想を上回り、前月比0.4%上昇し、市場予想に合致した。先月の時給は前月の34.7時間から34.6時間に減少し、「賃金-価格スパイラル」が演じ続けている。雇用構造と賃金構造から見ると、今回の新規雇用が多いレジャーやホテル業の平均時給は他の業界に比べて依然として低いが、前月比1.18%上昇し、前年同期比11.82%上昇し、上昇幅は全体の賃金増加幅より高い。レジャーとホテル業が新規雇用に占める割合が25%を超え、業界内の労働力の需給態勢が緊張していることを考慮すると、後続の「賃金-インフレ螺旋」の圧力はさらに増大するだろう。
\u3000\u30003.今月のデータによると、現在の米国の雇用は数量的に回復し続けているだけでなく、雇用構造も一定の改善があり、FRBの十分な雇用状態に関する設定に達している。現在、米国のインフレ水準は高く、その後も上昇を続ける見通しで、下落速度が遅いことに加え、「賃金-インフレ螺旋」のさらなる発酵が加わり、FRBが5月の会議で50 bpの金利引き上げを促す可能性があり、縮小表もより速く行われる見通しだ。疫病前に比べて、現在の米国の労働市場の不足はまだ160万人未満で、現在の就業レベルによって、すぐに不足の埋め合わせを実現するだろう。雇用数の持続的な回復、雇用構造の改善、賃金の伸び率の急速な向上は、FRBの労働市場に対する判断を変化させた。パウエル氏は最新の演説で、雇用改善速度は予想よりずっと速く、名目賃金は数十年来最も速いスピードで増加しており、米国の労働市場は非常に強く、極度に緊張しており、疫病前よりも緊張していると述べた。2月の米国のインフレは7.9%に達し、再び高値を更新し、ロシアとウクライナの衝突の影響を受けて、米国のインフレレベルは依然として上昇し、下落速度が遅く、インフレの見通しがさらに悪化する見通しだ。私たちは絶えず高いインフレレベルと強い雇用情勢の下で、FRBはより速く行動し、5月の会議で50 bpの金利を引き上げるか、縮小プロセスもより速く実施され、前回の縮小を上回ると予想しています。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫情情勢は大幅に悪化した。
