グローバルマクロ流動性
FRBは早ければ5月に縮小表を開く。FRBの3月17日のFOMC会議で、パウエル氏は早ければ5月に縮小を開始し、基礎フレームワークは前回の縮小周期と似ているが、リズムはもっと速くなると述べた。縮表方式は主に受動的な身代金に頼って貸借対照表の規模を下げ、将来的には小規模な担保支援ローン(MBS)を売却して前払金を補充する可能性がある。3月24日、FRBのエバンスメンバーは、貸借対照表の迅速な削減を開始することを支持し、その後、同じ会議で貸借対照表を同時に削減し、金利を引き上げる可能性を排除しないと述べた。3月23日現在、FRBの総資産規模は2週間前に比べて約518億ドル増加し、そのうち保有国債規模は約58億ドル増加した。
米国の物価水準は上昇し続け、金利は中性水準に引き上げられる。米国の2月のコアPCEは前年同期比6.4%で、40年ぶりの最高水準を記録した。このほか、米国の中長期的なインフレ予想も上昇している。現在、米国の10年期、5年期の損益バランスインフレ率はそれぞれ2.86%と3.41%に達し、初めて金利引き上げ政策が実施された後、米国のインフレ予想は圧迫されていないだけでなく、さらに上昇した。パウエル長官は22日、FRBの政策制定はインフレの進展に着目しなければならないと明らかにし、FRBの多方面のメンバーは金利を中性レベルに引き上げると明らかにした。
中国のマクロ流動性
量的に見ると、2月の社会融和の増加量が予想に及ばなかったのは、実体経済の有効な需要が弱いためだ。2月の社会融資規模の増加額は1兆19億元で、前年同期比5315億元減少し、2月の社会融資の増加率は10.2%増加し、前月比0.3ポイント低下した。社融の増加量は予想に及ばない。原因は2月の疫病が季節的な要因を重ね続け、実体経済の需要が弱いことにある可能性がある。2月の信用データは構造的に最適化されなければならないが、3つの非標準と住民側の融資の表現は悪い。構造的に見ると、2月の住民ローンは引き続き弱く、住民の短貸と中長貸は前年同期比で減少し、主に不動産販売の弱体化と関係がある。3つの非標準融資は大幅に減少し、新付加価値は-553億元だった。企業は債券融資の面で前年同期比1月に明らかな低下があり、企業の中長期的な融資需要が弱いことを示している。2月の政府債融資は2722億元に達し、前年同期比1705億元増加し、政府債融は改善を続けている。
価格から見ると、金利引き下げの予想は外れ、10年債の金利は先に上昇し、3月23日以降は下落した。昨年12月の中央経済工作会議の後、政策は安定的に成長し、新たな緩和を開き、幅の広い通貨から幅の広い信用への伝導が明確に10債の金利を揺さぶった。3月15日の中央銀行の利上げ予想が外れたことに伴い、中国の10年債の利回りは3月23日に2.83%に上昇し、この段階の最高点に達し、その後小幅に下落し、3月30日現在、10年債の利回りは2.77%だった。
株式市場の流動性
資金需要の観点から見ると、前の2週間に比べて、この2週間、IPO会社の数は回復し、融資規模は低下し、定増市場と産業資本の純減持規模はいずれも下落した。2022年3月のA株解禁圧力はやや回復した。
資金供給の観点から見ると、この2週間の権益型基金の発行総額は約71.8億元で、前の2週間の82.3億元の合計発行額に比べて下落した。2022年3月には53の権益型基金が発行を待っており、募集目標に基づいて計算すると、すべての募集が成功すれば合計1840億元前後の増額資金をもたらす見込みだ。最近の融資残高の規模は安定しており、ETFの純申請はプラスからマイナスに変わった。この2週間、北方向の資金はA株を流出し続け、純流出規模は約295億元で、業界配置の面では、この2週間、北方向の資金は電力設備、電子、石炭を逆風に加倉し、減倉の多くの業界は銀行、通信、機械設備に集中している。この2週間、南向きの資金は純流入を続け、累計約289億香港ドルが流入し、前週より約43億香港ドル増加した。
リスクの好みと評価
リスクの好みの面では、この2週間、中国の安定成長信号がさらに解放され、市場のリスクの好みが徐々に回復し、株式のリスク割増額が下落し、市場のパニック感情が緩和され、各指数の交換率は明らかに下落したが、市場の投資感情は依然としてよくない。各地の不動産政策の相次ぐ緩和と最近のロシアとウクライナ情勢の次第に明らかになるにつれて、この2週間、A株の上昇家数の割合が上昇し、権益基金の収益は回復したが、多くの寛基指数に負けた。世界の角度から見ると、最近の地政学的リスクは緩和され、国際原油価格は下落し、海外市場の情緒は回復し、スタンダード500の変動率は持続的に下落した。リスク回避資産価格は分化し、FRBの金利引き上げの影響で円指数が大幅に下落し、金価格は上昇を維持している。別の資産については、最近、ロシアが石油と天然ガスの輸出の支払い方法としてビットコインを受け入れることを検討していることを明らかにし、ビットコインの価格が大幅に上昇した。
推定値の面では、この2週間、世界の資本市場のリスク偏好が回復し、中概株の退市騒ぎの緩和と中国の安定成長政策信号のさらなる放出に伴い、香港株市場とA株の主要株価の推定値の回復幅が上位を占めた。指数面では、中証500指数の推定値が過去最低に下がった。業界レベルでは、この2週間、不動産、石炭、農林牧漁などの業界の推定値の上昇幅が上位を占め、金融プレートの推定値は依然として歴史の底の区間にある。
リスクのヒント:流動性の引き締めが予想を超えた。経済発展は予想に及ばない。中米摩擦が緩和される。疫病は予想以上に悪化した。
