核心的な観点.
短期的な摂動の下で国産の代替長論理が強化され、半導体は自主的に訴えて再明らかにすることができる。短期的に見ると、ロシアとウクライナは半導体の特殊ガスの主な供給地の一つであるが、1)特殊ガスが半導体材料の総コストに占める割合が低いことを考慮している。2)下流メーカーは原材料の備蓄が豊富で、供給が多様で、ロシアとウクライナの衝突が半導体産業チェーンにもたらす境界影響は全体的にコントロールできると考えている。一方、ロシアとウクライナの衝突、COVID-19疫病、中米貿易戦争などに代表される「黒白鳥」事件は半導体サプライチェーンシステムを再構築しており、長期的に見ると、地政学的不確実性が高まり、各国のロシア制裁は電子産業チェーンの自主権を掌握する緊迫性を際立たせ、半導体下層技術などの重要な分野の安全制御を実現することが目前に迫っている。
EDA、設備、材料、ハイエンドチップの設計は主に首の領域を押さえて、国産化は波を踏んで前進します。
1)EDA:米国はEDAソフトウェア市場をほぼ独占しており、中国は生態、技術、研究開発備蓄などの面で依然として差があり、中国のEDA企業は上場ブームに入り、資本力の賦能発展を借りて、国産化が点から面へ突破することが期待されている。
2）設備：全体は依然として技術追跡状態にあり、脱膠設備は基本的に国産化を実現し、エッチング、洗浄、PVDなどの設備の国産化率は10%-20%であり、業績の放量に入り、成長段階を加速し、フォトリソグラフィ、コーティング現像設備は「0の突破」を実現する見込みである。下流メーカーの大幅な増産は上流設備の国産化に土壌を提供し、国産化率の向上は可能である。
3）材料：シリコンシートは主要材料としての国産化率は約20%で、大型シリコンシートの国産化率は依然として低位であり、ArFフォトレジストは Jiangsu Nata Opto-Electronic Material Co.Ltd(300346) しかお客様の検証を通じて、EUVフォトレジストはしばらく中国メーカーが量産することができなく、その他の研磨材料、湿電子化学品などの国産化率も低く、国産代替空間が広い。
4）チップ設計：中国企業はメモリインタフェースチップ、AIOTチップ、CISなど一部の細分化領域で成長からリードまでの飛躍を実現した。しかし、ハイエンドロジックチップCPU、GPU、DRAM、NAND flashなどは海外メーカーに大きく依存しており、国産化の責任は遠い。
政府は引き続き支持し、中国の半導体産業は黄金の発展時期を迎えている。税収、研究開発などの面での持続的な支持のほか、国は大基金を設立して半導体産業に投資し、「直接輸血」して産業チェーン会社の発展を推進している。第1期の募集は約1387億元で、社会資金は5000億元を超えた。2019年に設立された大基金は2期で、登録資本金は2041億元である。投資の流れから見ると、第1期の資金はIC製造分野に投入され、第2期の資金は産業チェーン上流の設備、材料などの分野に明確に傾斜し、現在までに20社以上の企業に投資している。われわれは政府側の政策、資金の双方向の支援の下で、産業政府が力を合わせ、より多くの潜在力のある半導体企業の細分化のリーダーが持続的に利益を得ることが期待され、中国の半導体産業は黄金の発展期を迎えていると考えている。
投資提案と投資目標の
現在、半導体の自主的な訴えと新たな高度を求める環境の下で、私たちは中国の半導体産業の長期的な発展を見て、特に「首を引っ張る」一環の成長属性が際立っている。中国の半導体産業の底辺技術と肝心な「首を絞める」一環に注目することを提案する。
1)EDA:中国をリードするEDA企業の概倫電子、華大九天、広立微、思爾芯など。
2）設備：世界競争力のあるエッチング設備メーカー Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) 、国産設備トップ企業 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) 、塗装現像設備リーダー Kingsemi Co.Ltd(688037) 、中国洗浄設備トップ企業盛美上海など。
3）材料：シリコンチップ企業 Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) -U、 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) など。
4）設計：中国トップの半導体設計会社 Montage Technology Co.Ltd(688008) Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) Ninestar Corporation(002180) Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) 、竜芯中科、海光情報、ソアリン科学技術。
リスクのヒント
地政学的不確実性のアップグレードリスク、下流需要が予想に及ばない、国産代替の進度が予想に及ばない、上流コア部品の輸入制限。
