マクロ貸借対照表の概要:
中央銀行端4月の金利引き下げ可期:2月の中央銀行の資本負表の総規模が広がり、預金性会社の債権増量が主因である。3月のMLFは引き続き値上げせず、第2四半期の最適な緩和ウィンドウ期間を待っている。我々は、後続の経済成長データが予想に及ばない兆しを見せた場合、総量型金融政策は依然として期待できるため、第2四半期には緩和の窓口期間があると考えている。現在、不動産の下落傾向が続いており、5年間のLPR放出政策信号の引き下げを排除せず、不動産販売を支援している。また、基準を下げることで、銀行の負債端コストを直接下げることができ、現在の銀行の純金利差は依然として低位であり、基準を下げることで、銀行の後続のために利益実体経済を増大させることができる。
銀行端信用が不安定で、金融政策の緩和が必要である。商業銀行の貸借対照表の観点から見ると、商業銀行の政府債権部分は昨年9月に境界が好転した後、安定し、現在の財政の発展力が経済に対する牽引を体現している。同時に2月の実体企業側の融資状況は1月の強勢を維持できず、現在の信用不安を体現している。後続の広い信用が予定通りに来るかどうかは、3月の信用データのサポートが必要です。住民の融資は引き続き弱体化し、不動産に引きずられている。その後、現在の中国経済は疫病の影響が大きく、海外の地縁紛争はまだ平和的に解決されていない。
財政端2月の財政収支は明らかに加速し、前発力による:第2四半期を展望し、減税政策はグレードアップされ、市場主体政策の持続的な発展を保証する。2022年の政府活動報告書によると、年間中小企業に提供される減税・値下げ額は2兆5000億元以上増加する見通しだ。同時に、これまで深センの疫病と現在の上海の疫病は中国の上半期の経済に大きなマイナスの影響をもたらしたため、3月以来、上海、深センなどは相次いで多くの企業の救済政策を打ち出し、中小企業のためにコストを下げ、さらに安定した成長を実現した。各減税政策の実施に伴い、第2四半期の財政収入の伸び率は減速し、財政支出は引き続き高位になると考えています。
企業端2月のPPIは地縁衝突の影響が大きく、企業利益構造の改善が中断された。最近、ロシアとウクライナ情勢による世界原油価格の大幅な上昇の影響を受け、3月以降のPPIの前年同期比成長率の下落は予想より遅い可能性がある。しかし、その後のロシアとウクライナの交渉が平和的に実施されるにつれて、原油価格は徐々にピークに近づく可能性があり、下半期の商品価格は下落を加速させる見通しだ。これまで工業企業の利益の上下流構造の改善の状態はPPIの持続的な高位によって中断され、その後の上下流の利益の不均衡な局所生地は上半期に持続する。現在、中国の疫病は多発しており、形式は依然として厳しく、3月と4月の工業企業の売上高と利益に大きな衝撃を与える見通しだ。工業企業の自発的な在庫除去サイクルは依然として持続し、売上高は短期的に反発しにくいと考えています。
住民端三四線都市の政策は緩和され、政策は需給の両端に力を入れることが期待されている。現在、不動産市場の圧力が大きい三四線都市は相次いで購入制限と販売制限に緩和され、今後、より多くの需要端のコントロールが緩和される見通しだ。その後、住宅企業の融資政策が偏り続けていることから、中央銀行は不動産信用が適度に修復され、合理的な区間を維持するという信号を出した。われわれは2022年第2四半期の不動産販売、着工及び不動産投資が前年同期比で回復すると予想している。
