ロシアとウクライナの危機以来、原油価格の変動性は大幅に激化した。
今週、原油価格が一時危機以来の最低点に下落した際、ゴールドマンサックスの大口商品研究責任者Jefff Currieは最近の報告書で、 大口商品市場が変動的な罠に陥っていると警告した。
同行はまた、エネルギー市場で行われている価格設定メカニズムの反復に関する「Pozsar式」の特別警告を出した –ウォール街の見聞と、瑞信スターアナリストのZoltan Pozsarは最近の報告で、石油ドルの消滅とブレトン森林システムIIIの台頭を予言した。
ゴールドマンサックスは報告書で、このような実物と金融要素が共に駆動する価格設定メカニズムの反復は、数週間ではなく数年続く可能性があると述べた。
実物の要素：在庫の歴史は低くて、市場は割れ目になります
20カ月連続で需給赤字が発生した後、「需要日数」で計算すると、石油在庫は過去最低になった。
ゴールドマンサックスは、在庫と予備生産能力の従来のシステム緩衝機能が崩壊したと指摘し、価格設定メカニズムがより突然の需要破壊メカニズムに発展し、持続的な疫病衝撃とロシアとウクライナの衝突が石油価格と変動性に与える影響を拡大することを要求している。
特にロシアとウクライナの冲突の下で、”実物”市场は割れて、受け渡しは何の保证もなくて、一部の买い手にとって、”石油はもう取って代わることができません”、 ロシアの石油は制裁のため”劣质”になって大幅に割引して、ロシアの石油が供给が需要に追いつかないため価格が急騰しません。
金融要素:原油価格の変動性は信用を制限し、不足を激化させる
原油価格の変動性は流動性を抑制するだけでなく、トレーダーが秩序を維持する大口商品金融と実物取引所に必要な信用を得ることを制限している。
また、低収益と供給が十分な時代に形成された大口商品の中長期投資不足を激化させた(政策と投資家のESGへの懸念もこのような投資不足を激化させた)。
そのため、 の変動性が激化し、より多くの流動性が不足し、資本投入を抑え、さらに激しい変動を招き、悪循環を形成した。
詳細には、任意のリスク資本について、原油価格がより不安定になるにつれて、結果はより広い範囲に広がる可能性があります。
ポートフォリオが損失に直面する可能性が高いからだ。
危険価値(value at risk)を押し上げ、大口商品のヘッジ可能な金額を抑える可能性がある。
ベンチャーキャピタルの減少は市場参加度を低下させ、流動性を低下させ、変動性を激化させ、潜在的な貸し手と投資家の積極性をさらに打撃し、参加度の低下と変動性の増加を激化させる。
ゴールドマンサックスは、 このような変動性の罠は「旧経済の復讐」( 旧経済の長期投資不足 )の直接的な結果であると考えている:
大口商品メーカーの新供給への投資不足に伴い、大口商品の在庫が尽き、市場は小額需給衝撃のバランス緩衝を失い、変動性を激化させた。このような変動性は逆に、大口商品メーカーの資産に魅力を欠き、資本は業界から遠ざかり続け、新しい供給能力とそれによって生じた在庫を低いレベルに維持している。
ブレトン森林体系IIIの誕生を目撃?
ゴールドマンサックスは、1970年代に見たように、このような変動性の罠は、商品のインフレと供給が制限されている市場を持続的に高めると考えている。
1970年代、市場は長期固定価格契約に転換し、大規模な企業グループを設立し、貸借対照表を深化させ、これらの融資圧力に対応した。
2000年代(世界的な金融危機前)、投資家は金融市場とより高い銀行レバレッジを利用してリスクを分担した。
しかし、銀行は、現在の監督管理環境では、この2つのルートが完全に実行できないと述べた。
ウクライナの危機の結果にかかわらず、ロシアに対する制裁を広範囲に解除することは不可能であることから、ゴールドマンサックスはこのような新しい、より変動的な価格設定メカニズムが予見可能な未来に持続すると予想している。
これらはすべてゴールドマンサックスの今年下半期のブレント原油価格が125ドル/バレルに達するとの予測を強化し、Poszarの警告を強化しました。お金を印刷することができますが、石油、鉄鉱石、小麦、大型タンカー、その他の船舶を印刷して、重要な大口商品の納品を保証することはできません。
アナリストはこのため、Poszarが出した結論のように、大口商品の備蓄はブレトン森林システムIIIの重要な構成部分となり、歴史上、より多くの食べ物とエネルギー供給を持つ国が戦争に勝つことができると述べた。ゴールドマンサックスの原油価格の予測が示したように、現在のインフレ嵐の「穏やかさ」(原油価格が衝突後の低点に下落した)は、規模が大きく、持続時間が長い嵐の中心にすぎないかもしれない。
最後に、Poszar氏は報告書で、「ブレトン森林システムIIIの誕生を目撃している。これはヨーロッパのドルシステムを弱め、西洋のインフレ力を激化させる可能性がある」と述べた。
