今期投資のヒント:
供給側、華北地区の生産制限は第1四半期の鉄鋼生産量を前年同期比で大幅に減少させたが、環比はやや回復した。22年第1四半期の華北地区の暖房シーズンの生産制限の影響で、鉄鋼生産は大きな妨害を受けた。同時に、華南電気炉鋼工場も廃鋼価格が高すぎるため利益が低迷し、自発的に減産し、最終的に第1四半期の全国鋼材週間平均生産量は前年同期比10.52%減少したが、21年第4四半期の基数が低いため、環比は2.58%上昇した。同時に、第1四半期の鉄鋼需要も低迷し、前年同期比7.63%減少し、前月比11.53%減少した。業界別に見ると、不動産業界の資金問題はまだ回復しておらず、着工不振でねじ鋼の需要が低位にある。不動産の不況も工事機械、家電の需要が弱い。また、ロシアとウクライナの衝突はチップの供給に影響を与え、自動車のコア不足問題が持続し、需要は色あせていない。船舶、コンテナの需要は比較的に良いが、総需要の弱い局面を変えるのは難しい。需給が弱く、鉄鋼の在庫レベルは低位で、22年第1四半期末の全国の鋼材総在庫は約2345万トンで、21年同期より12%減少し、20年同期より34%減少した。
2022年第1四半期の5大品種の鋼材価格はいずれも上昇し、原料価格も異なる程度に上昇した。需要の減少幅は大きいが、供給も同時に圧力を受け、第1四半期の鋼材価格は上昇し、5大品種のねじ、線材、熱圧延板、冷間圧延板、中厚板は21年12月末から22年3月末までそれぞれ7.1%、6.2%、10.4%、4.8%、4.2%上昇した。
原料端では、鉄鋼の生産制限で需要が下落したが、春節後の鉄鋼の再生産予想の影響で、鉄鉱石、コークス石炭、コークス価格が上昇した。鉄鉱石については、鉄鋼の生産制限で需要が不振になったが、海外の鉱山の出荷量が季節的に下落し、鉄鋼の再生産予想の影響を重なり、鉄鉱石価格が上昇し、22年3月末は21年12月末より25.2%上昇した。コークスとコークスは需要が弱いが、供給も緊張しており、22年3月末の価格は21年12月末よりそれぞれ29.1%と29.6%上昇した。総合的に見ると、異なる品種の鋼材の毛利環比はいずれも回復し、板材製品の長尺材の改善程度はさらに大きく、2022年第1四半期の長尺材と板材の重み付け毛利の平均値は2021年第4四半期よりそれぞれ102元/トンと141元/トン増加した。
第1四半期の業界全体の毛利レベルは前月比で改善されたが、異なる鉄鋼企業が華北の生産制限の影響を受けた程度が一致していないため、第1四半期の鉄鋼企業の業績は分化する見通しだ。また、相対的に、特鋼企業の利益は比較的安定しており、普鋼企業のコスト端の圧力は大きい。しかし、年間総生産量の予想に変化がないことを考慮して、私たちは年間利益予測を維持しています。22年第1四半期の利益が前年同期比100%を超えると予測された重点株には、 Yongxing Special Materials Technology Co.Ltd(002756) 516.1%、ステンレス長材トップ、炭酸リチウム業務量価格が上昇した)が含まれている。22年第1四半期の利益予測は前年同期比0-100%増の重点株で、 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) 7.2%;冷間圧延ステンレス蛇口、後続生産能力の持続的な増加) Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) 4.5%;製品の構造がそろっていて、業績が安定して成長している特鋼のリーダー) Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) 2.9%;中国高温合金業界のトップ);その他の重点株22年第1四半期の予測利益は前年同期比0%未満: Hunan Valin Steel Co.Ltd(000932) (-0.9%;中南地区のトップ鋼企業、ハイエンド品種鋼の割合は徐々に上昇した) Maanshan Iron & Steel Company Limited(600808) (-3.1%;長材と板材を兼ね備えた高弾性華東地区の鋼企業は、高配当の特徴を兼ね備えている) Angang Steel Company Limited(000898) (-3.5%;ハイエンド板材類会社);6 Shenzhen Cereals Holdings Co.Ltd(000019) (-12.8%;ハイエンド板材の蛇口、自動車板とシリコン鋼の分野の優位性は明らかである)。
投資分析意見:短期需要は疫病の妨害を受けているが、安定した成長目標の下で、特定項目債の前置発行と重大プロジェクト投資はいずれも後続の鋼材需要に有力な支持を形成し、第2四半期の需要は回復すると予想されている。私たちは業界に対する「良い」投資格付けを維持し、業界内の重点会社に対する投資格付けも維持しています。同時に「炭素中和」の背景の下で鉄鋼業界は変革期を迎えると予想され、業界の利益中枢全体の向上を推進している。
リスク提示:疫病の持続時間は予想より長く、鉄鋼工場の生産に影響を与える。下流の需要が予想に及ばず、鋼価が下落した。
