産業高周波月間観察。1)インフレ。3月の豚肉の価格は18.25元/キロに下落し、豚の食糧比価は4.36で、生豚の生産能力は依然としてプロセスの中で、供給は依然として過剰段階にある。鶏肉、牛肉の価格が上昇し、羊肉の価格が下落した。野菜と果物の価格はいずれも上昇した。2）工業。3月の高炉着工率は上昇し、各生産能力コークス企業の着工率は上昇し、下落し、互いに現れ、ねじ鋼価格は上昇し、在庫は下落した。銅価格が上昇し,在庫が蓄積する.3）消費。自動車卸売と小売の伸び率は前年同期比大幅に下落し、映画の興行収入と観客数は大幅に減少した。4）不動産。30都市の商品住宅の成約面積と百都市の成約土地面積の環比はいずれも回復した。
金融市場の月間観察。1)株式市場。3月末の上証総合指数は325220点で、前月比6.07%下落した。創業板指は265949点で、前月比1.10%上昇した。不動産などのプレートが上昇し、電子などのプレートが下落した。2）債券市場。金利債の収益率は上昇し、期限の利差は縮小し、中米の利差は縮小した。3月31日、1 Y国債、10 Y国債、1 Y国債および10 Y国債の収益率はそれぞれ2.13%、2.79%、2.28%、3.04%で、環比はそれぞれ9 BP、1 BP、17 BP、0 BPを変動した。10 Y-1 Y国債、国開債期限の利差はそれぞれ66 BPと76 BPで、環比はそれぞれ-7 BPと-17 BPに変動した。中米の利差は47 BPで、48 BPを縮小した。3)大口商品。3月の大口価格は上昇し、ねじ鋼、コークス、動力石炭、PTA、陰極銅、豆粕、砂糖先物価格は上昇し、豆油先物価格は下落し、セメント価格と南華金属指数は上昇し、INE原油先物価格は回復した。
マクロ政策の月間観察。3月の公開市場には逆買い戻しが10600億元投入され、国庫の現金が700億元投入され、MLFが2000億元投入され、逆買い戻しが14600億元期限切れになり、MLFが1000億元回収され、全月の広義公開市場は累計2300億元回収された。DR 001とDR 007はそれぞれ1.95%と2.24%で、3月のshiborと1 Yの同業預金証書の収益率はそれぞれ2.37%と2.58%だった。
核心的な観点。疫病は多く発散して経済を騒がせ、安定して中国のマクロの主線に成長した。中国のマクロ発展の主線は安定成長にあり、3月の市場影響要素が多すぎて、疫病、ロシアとウクライナの衝突、FRBの金利引き上げなどの要素の妨害の下で、経済の下落圧力が大きくなった。1)疫病。今回の疫病の累計確定診断数は依然として上昇し続けており、上海の疫病はまだ曲がり角を迎えておらず、生産、消費、輸出ともに衝撃を受け、安定した成長圧力が増大している。2)ロシアとウクライナの衝突。ロシアとウクライナの衝突は大口商品の価格上昇を押し上げ、世界のインフレ圧力を増大させ、輸入インフレが中国の物価安定に影響を及ぼした。3)FRBの利上げ。現在、米国の2-5年債の収益率は中国と逆転しており、FRBの態度は比較的鷹派で、5月以降は50 BPの利上げが可能で、外部の不確実性が増加し、中国の金融政策に一定の妨害を形成している。4)安定成長圧力が増大する。内外部の要素の共同作用の下で、中国の安定した成長圧力は絶えず増大している。1-2月の経済データは予想より良いが、2月の社融は予想を下回っており、住民の中長貸付は2008年以来初めてマイナスで、住民の消費と住宅購入の需要が不足している。3月の製造業PMIは栄枯線以下に下落した。不動産については、最近の需給側の政策に限界が現れ、貸付額の緩和から、前売り資金の監督管理の規範化、買収合併貸付の奨励、5年間のLPRの引き下げ、さらに各地の「一城一策」に至るまで力を入れ続け、頭金の割合の引き下げ、住宅ローン金利の引き下げ、販売制限政策の開放などが行われているが、販売側に伝わるか、一定の時間が必要で、販売側はまだ安定していない。 Yango Group Co.Ltd(000671) および融創などの住宅企業に流動性リスクが発生し、その後、不動産企業債の満期ピークに直面し、不動産業界のリスクは依然として残っている。全体的に見ると、中国の安定成長は内外部の二重の圧力に直面している。4月を展望すると、疫病はまだ曲がり角を迎えていない。適度な楽観を保つことができて、中長期はやはり疫病の回復、防疫政策と経済政策の共通の影響に注目しなければならない。
リスク提示:中国の疫病はリスクを拡散し、海外情勢の変化は予想を超えた。
