FRBの縮表行は間もなく開かれ、前回の縮表周期の参考意義が限られていることを考慮して、私たちのシステムは今回の縮表周期の主な違い、可能な進化経路と市場の影響を整理して、あなたの参考に供します。
FRBが利上げサイクルを開始した後、縮小計画も日程を上げた。
最近、FRBは5月に50 bpの金利を引き上げると同時に、5月に縮小表を開始する可能性がある。FRBは3月に金利引き上げを開始して以来、多くの委員が5月に50 bpの金利引き上げを宣言した。この影響を受けて、市場はFRBが5月に50 bp、2022年に少なくとも250 bpの利上げを保証している。金利引き上げの予想が高まる一方、FRBが最新発表した3月の会議紀要では、「予熱」が5月に縮小表を開始する可能性がある。具体的には、毎月600億ドルの米債と350億MBSに限定されるか、3カ月程度で上限に達する。
しかし、十分な歴史的経験が欠けているため、市場のFRBの縮表に対する予想消化は主に前回の縮表周期を参考にしている。経験によると、FRBの利上げ操作は、米債の短端金利への影響がより直接的で、長端金利への影響が相対的に間接的であることが明らかになった。金利引き上げ操作とは異なり、FRBが保有する米債の期限構造を総合的に考慮すると、縮表は米債の長端金利の引き上げに直接的な役割を果たしている。しかし、十分な歴史的経験が欠けているため、市場の縮表に対する予想の消化は現在、20172019年の縮表周期を主にアンカーしている。
前回に比べて、FRBの今回の縮小表には多くの違いがある。
2017年に比べて、FRBの今回の縮表のリズムはもっと速く、力はもっと大きく、放出された緊縮信号はもっと強い。FRBの前回の政策正常化の推進リズムは緩慢で、金利を4回引き上げた後に縮小表をスタートさせ、「準備」の時間は極めて長い。また、最初の月の削減目標は60億米債と40億MBSで、4四半期を経て毎月300億米債と200元MBSの削減上限に達した。FRBは前回と異なり、今回の利上げと縮小の間隔が短く、早ければ1四半期前後で毎月600億人と350億人の削減上限に達した。
2017年とは異なり、現在の米国の経済成長は靭性を維持すると同時に、インフレ圧力は「高熱が下がらない」ため、FRB政策の正常化が加速し続けている。疫病後、米国の財政、通貨が緩和され、景気は急速に衰退から強力な回復に向かった。しかし、経済が常態化に戻る過程で、疫病の繰り返しを忌み嫌うため、金融政策などの正常化の過程は明らかに遅れている。しかし、2021年下半期以来、雇用市場は米国の経済成長の靭性維持を強く指していると同時に、インフレ圧力が予想を超え続け、FRB政策の正常化が加速し続けている。
FRB政策の正常化が加速し、依然として段階的に市場を騒がせている。
インフレが予想を超え続けている背景の下で、公信力を守るために、FRBが政策の引き締めを加速させる決意は過小評価されてはいけない。FRBの金融政策の信頼性は、インフレ予想の有効な管理に大きく由来している。インフレ圧力が緩和される前に、FRBが緊縮政策を加速させる決意を過小評価するべきではない。利上げサイクルを考慮すると、米債収益率曲線は扁平化し、米銀行の貸付意欲を抑制しやすい。予想を合理的に導き、米債の期限利差が過度に逆転する不利な影響を避けるために、自発的な縮小表もFRBの考慮範囲内にある。
今後、FRBの縮小予想のさらなる消化過程で、世界の資本市場は高い変動を維持するか、維持する。時間、リズム、力から見ると、より早く、より速く、より強く時計を縮めたり、より緊縮した信号を放出したりします。縮表が流動性環境に与える影響をよりよく捉えるため、FRBの隔夜逆買い戻し操作規模などの指標は重点的に注目に値する。中短期的に見ると、FRBの縮表予想の消化過程で、資産価格のアンカーとして、米債の長端金利は依然として上昇傾向を続け、世界資本市場が高い変動を維持するだろう。
リスクのヒント:FRBの核心インフレは高くない。米国の雇用修復は予想に及ばなかった。
