核心的な観点.
2022年の製造業投資は安定成長の最強変数であり、年間成長率は11.1%に達する見込みだ。財税政策は製造業投資にどのような支持がありますか?重点的に2つの方面に注目する:1)財政資金は重大プロジェクトの製造業投資の牽引またはこじ開けを支持し、地方政府は企業誘致の過程で土地、税収、信用などの方面の優遇を利用して製造業投資をこじ開けた。2)政府独資会社、政府誘導基金、投資母基金などの準財政手段を利用して、財政資金のレバレッジ作用を発揮して製造業投資を助力する。
製造業投資は2022年最大の予想差
現在の市場の最大の予想差は、製造業投資の安定した成長への貢献を過小評価することにある。中央経済工作会は成長を安定させた後、市場はまた図索骥によって伝統的な基礎建設と不動産信号を探している。われわれは2021年11月に発表した年度戦略報告「先立後破産業突囲」の中で、製造業は2022年の安定成長の核心的な支えとなり、1-2月の製造業投資は前年同期比20.9%増加し、すでに実現した。われわれは2022年の製造業投資が経済成長の最も主要な貢献力であることを引き続き提示している。年間成長率は11.1%に達する見込みだ。
われわれは未来の「新製造安定成長」の枠組みの下で、製造業投資が伝統的な基礎建設、不動産投資に代わって、経済の核心駆動力となることを重点的に提示し、主に2つの論理がある。1つは製造業の供給端補短板であり、主に製造業の強チェーン補鎖として表現され、チェーン長制を手がかりとし、政府が協調に参加し、大量の製造業投資を誘導する。二つ目は経済構造の転換過程における産業基礎の再構築であり、主に産業の「二化改造」として表現され、それぞれ産業新エネルギー化と産業インテリジェント化であり、産業基礎の再構築は企業の投資行為を深く変化させ、企業の資本支出は従来の産業の利益にこだわらず、より大きな程度で産業転換傾向の推進を受けて産業間投資を展開する。
製造業の発展過程において、財税政策はどのように支持されているのか。
政府は財税政策と準財政ツールを通じて製造業の発展を支援している。製造業は中国の立業の根本であり、経済成長、就業、財税などの分野で重要な地位を占めており、国家ガバナンスの基礎と手段として、財税政策はどのように製造業の発展を支持しているのか。われわれは財税政策の背後にある本質は政府行為であり、中国は典型的な大政府と大財政体系であり、政府と市場の境界もさらに曖昧であり、政府は公共製品の提供にとどまらず、財税政策と準財政手段を通じて直接または間接的に製造業の発展過程に参加していると考えている。
具体的には、まず、財税政策の支持は2種類に分けることができ、1)財政資金は中央または地方の重大プロジェクトに直接マッチし、重大プロジェクトの中で産業のグレードアップ方向に属するのは主に製造業と戦略的新興業界である。2)財税政策は地方政府の企業誘致の重要な手段として、土地、税収、信用などの面で優遇を与えることによって製造業企業の生産拡大投資を奨励する。次に、準財政手段は政府と財政資金のレバレッジ属性を発揮することに重点を置いており、主に3つの方面があり、1)政府が独資会社を設立し、「城投プラットフォーム」のように、会社は市場化方式を通じて製造業の発展に参加している。2)混合所有制会社を設立し、例えば深セン市誘導基金を受託管理する深い創投であり、1999年に深セン市政府が出資し、社会資本を誘導して設立された。3)地方政府は、盛世投資グループのような市場化母基金管理者に資金を委託している。
財税政策はどのように今回の新製造を支持しますか?
財政資金は重大プロジェクトを助力し、直接または間接的に製造業投資を振興する。政府活動報告書は財政資金が重大なプロジェクト資金の需要を保障しなければならないことを明確にした。重大プロジェクトは中央及び地方政府が主導的に投資し、投資規模が大きく、産業発展の導きに合致し、経済社会に重大な影響と牽引を及ぼす固定資産投資プロジェクトであり、主にインフラ、産業のグレードアップと民生保障の方向に投資している。2022年の重大プロジェクト投資の典型的な特徴は規模の向上、リズムの前置であり、4月上旬現在、19の省2022年の口径から見ると、重大プロジェクト投資の伸び率は7.8%に達し、規模は10兆元を超え、各地は安定した成長を実行するためにスタートし、2022年の集中着工時間は例年より著しく1-2ヶ月以上繰り上げられた。私たちは、財政資金が重大なプロジェクトを助力し、製造業投資の振興に重要な役割を果たすと考えています。
1)産業のグレードアッププロジェクトは工業基礎の再構築、チェーンの強化とチェーンの供給不足などを緊縮し、政府の投資はリード作用を発揮し、製造業の投資の発展を直接促進することができる。産業のグレードアッププロジェクトは重大なプロジェクトの重要な投向であり、主に製造業、戦略的新興業界と優位伝統業界を含み、各省の第14次5カ年計画から見ると、プロジェクトの手配は産業基礎の再構築、チェーンの強化と供給不足に焦点を当てている。浙江省を例に、その14、5計画はそれぞれ10000億と1500億ドルを投資して70の現代産業プロジェクトと25の科学技術革新プロジェクトを完成させ、製造業の基礎再構築と産業チェーンの向上を重点的に推進し、重大な産業プラットフォームを建設し、産業の新エネルギー化と知能化をめぐって十大シンボル産業チェーンを構築する予定であることを明らかにした。われわれは、財政資金が直接重大プロジェクトの建設を支持することは重要な役割を果たし、製造業の投資を押し出すのではなくこじ開けるのに役立ち、特に財政資金が支持するのは産業インフラやプラットフォームの構築であり、産業の集積と産業チェーンの現代化レベルの向上に役立ち、製造業の基礎の再構築、チェーン補強関連の投資を牽引する。
2)インフラプロジェクトは短板を補い、潜在力を掘り起こし、間接的に製造業の投資を促進する。インフラも重大プロジェクト投資の重要な方向であり、財政は重大プロジェクトのインフラ改善を助力し、より良いインフラを通じて企業の資本支出の増加を促進し、間接的な牽引を形成すると考えている。具体的には、伝統的な基礎建設は短板を補い、需要潜在力を掘り起こすのに有利であり、ビジネス環境の改善と経営コストの削減に役立つ。ここ数年来、産業の新エネルギー化と産業のインテリジェント化の推進に伴い、それに関連する新エネルギーの基礎建設と新基礎建設も著しく増加し、例えば浙江は第14次5カ年計画の中で著しく明らかにした。われわれは新基礎建設と新エネルギー基礎建設の急速な推進が産業チェーンの基礎を固め、製造業企業をよりよくこじ開けて投資するのに役立つと考えている。
財税政策は企業誘致の重要な手段として、政府が製造業投資の発展を推進することを助力する。中国の政経体制は政府が経済発展に参与することを決定したのは公共製品の提供にとどまらず、経済発展を牽引したり、経済発展のために環境を創造したりすることであり、これは政府が資源配置に深く参与する過程に現れ、企業誘致の過程で土地、税収、信用などの資源を利用して企業を引きつけ、企業コストを下げ、それによって製造業の資本支出を促進し、これは中国の各種経済特区、開発区、ハイテク区、自由貿易区などは際立った表現があって、開発区は比較的に典型的で、開発区に入ることができる企業は一定の優遇政策を享受することができて、例えば優遇は工業用地と税収の減免を提供して、ハイテク区は特定の発展を奨励する業界に対して一定の資源の傾斜と優遇を行って、各種の企業誘致に関する税収、土地、革新、経営性費用、市場などの優遇政策は関連地区の投資促進部門で探すことができます。第14次5カ年計画は現代産業体系の発展と製造強国の構築目標を確立した後、各省の第14次5カ年計画は産業の新エネルギー化、インテリジェント化、強鎖補鎖、専精特新、自主制御可能などの産業配置が多く、企業誘致分野でも多くの財税優遇を提供した。
同時に、一部の常態化が実施した税収優遇政策も企業の転換と革新を奨励し、投資を増やすのに役立つ。2015年から中国は研究開発費用の加算控除政策を実施し始め、その後、加算控除の割合を引き上げ、2021年に製造業企業に研究開発活動中の研究開発費用を要求し、無形資産を形成していないものは100%税前加算控除、無形資産を形成したものは200%税前償却、最終的に2021年に研究開発費用の加算控除政策を通じて、企業が事前に享受した減免税額は3333億元に達した。われわれは、外部環境がますます複雑になることを考慮して、中国の自主的制御可能、国産代替及び強鎖補鎖、補短板の訴えが強く、研究開発費用加算控除政策は企業の絶えず革新、モデルチェンジとグレードアップを奨励し、さらに企業の資本支出行為に影響を与えると考えている。
準財政ツールが新製造をサポートする経路の一つ:政府が基金を誘導して短板分野に投資する
政府誘導基金は政府が出資して資金不足を補い、市場化運営が投資方向を導く政策性基金であり、「政策誘導」と「市場運営」の二重属性を兼ね備えている。政府誘導基金は各級政府が予算の手配を通じて、単独出資または社会資本と共同出資で設立し、経済社会発展の重点分野と弱い一環に投資する。誘導基金の設立は準財政誘導とレバレッジの役割を発揮し、製造業融資市場の不振問題を克服することができる。
運営構造から見ると、政府誘導基金は主に母基金の単層構造と母子基金の二層構造の2大種類である。親ファンドの単層アーキテクチャとは、親ファンドが目標プロジェクトに直接投資することを指す。母子基金の二層構造では、サブ基金は親基金の全額または一部が出資して設立され、このモデルは社会資金を十分にこじ開けている。安徽省を例に、2021年に十大新興産業の「双招双引」誘導母基金を新設し、「科創貸付」などの革新的な金融製品を普及させ、政府性融資保証と再保証機構の審査を強化した。投資グループは安徽省初の国有資本投資運営会社の試験企業として、省財政は4年連続で累計113億元を産業基金の発展に投資し、社会資本の304億元の投入を牽引し、レバレッジの割合は1:2.69に達した。「三重一創」基金の直接投資を通じて、安徽省の重倉は蔚来自動車、長鑫ストレージなどの大プロジェクトに投資した。
分配モデルから見ると、政府誘導基金の収益は平層と多層構造の2つに分かれている。平層構造、すなわちすべての投資家の収益分配順序が一致する。多層構造、すなわち異なるレベルの投資家は異なる分配順序、分配案を有し、最も一般的なのは優先劣後2級構造である。過去の実践から見ると、政府誘導基金の優先度シェアは一般的に銀行、非銀金融機関が購入し、国有企業または政府が指定した主体が購入した後級が劣り、優先度資金の最下位となっている。
準財政ツールが新製造をサポートする経路の2:大基金が産業チェーンの自主制御を実現することを助力する
工信部は2014年9月24日に国家集積回路産業投資基金(以下「大基金」)を設立した。大基金は会社制の形式で運営されている(すなわち、国家集積回路産業投資基金株式会社)、主な株主は財政部、国開金融、中国タバコ、中国移動、紫光通信などで、投資期間、回収期間、延展期間の各5年間、15年間の投資計画に分かれている。大基金は集積回路チップ製造業に集中的に投資し、チップ設計、パッケージテスト、設備と材料などの分野を兼ね備え、中国集積回路産業と国際リードレベルの差を縮小し、中国産業チェーンの自主制御を実現することを目的としている。
細分化投資の割合から見ると、大基金の第1期はチップ設計、封止、材料などの一環をカバーすることに重点を置いている。大基金第2期は、フィルム設備、テスト設備、洗浄設備、化学機械研磨設備などの国産装備分野、フォトレジスト、ターゲット、シリコンシートなどの首詰まり分野などの半導体材料と設備の配置を加速させる見通しだ。
リスクのヒント:世界のインフレが予想を超えた。世界の金融政策は予想を超えて引き締められた。中米戦略ゲームは予想を超えた
