最近、中米の利差は急速に縮小し、市場の資金流出圧力、人民元の為替レートの動き、人行金融政策の見通しなどの面で広く議論されている。ここでは、いくつかのアイデアを提案します。
ドルが強くなる:連邦準備制度理事会の引き締め要因だけではない。2022年初め以来、ドル指数は96前後の水準から上昇し続け、4月8日に一時100を突破した。連邦準備制度理事会(FRB)のドルに対する支持を引き締めるほか、ドル指数の上昇には、日米通貨政策の差(日銀が債券を購入し続けて収益率曲線をコントロールする)、基本面の差(ロシアとウクライナの紛争でヨーロッパ経済が弱体化した)が円とユーロに与える影響がある可能性がある。1)米日通貨政策の逆方向で、米日利差が拡大し、円相場は3月17日以来累計4.6%前後下落した。2)3月のユーロ圏PMIは2月より下落したが、米国は上昇し、ユーロ対ドルは2月21日以来累計4.0%前後下落した。
前期の人民元とドルの同強の構造は、背後にあるか、ドルの信用の弱体化を隠している。ドル指数は6つの主要通貨に対するドルの為替レート指数で、ユーロ、円の影響が大きい。欧日の影響を差し引いた後、ドルの他の通貨に対する上昇幅は大きくない–広義のドル名義有効為替レートの上昇幅はドル指数より著しく小さく、特に前期の人民元のドルに対する為替レートはまだ上昇している。この背後には、米国の最近のロシアに対する金融制裁が、ドルの信用に対する市場の懸念を引き起こしている可能性がある。ドルの世界通貨のリスク回避属性のため、多くの国は国際支払いリスクに対応するためにドルを備蓄することを選択しているが、米国は最近、コードを追加した金融制裁(特にロシアのドル外貨準備の凍結)を続け、ドルの備蓄価値の不確実性を明らかに上昇させている。これは、他の経済体の公式または民間部門がドル資産を保有する意欲を低下させる可能性があります。この角度から見ると、中米の利差は縮小し、逆さまになり、必ずしも資金の米国への還流を引き起こすとは限らず、人民元のドル安を触発するとは限らない。
展望:人民元の動きは中国自身の状況の影響を受けている。3月の国内地域的な疫病の繰り返しの下で、中国経済の下落圧力は段階的に増大し、PMI製造業は2015年以来の同時期の最低レベルに下落したが、サービス業への衝撃はさらに顕著だった。経済成長への懸念から、一部の資金流出と人民元の弱体化も現れた。中央銀行にとって、一方で、経済の下落圧力が増大したことは、緩和に対する訴えが上昇したことを意味している。しかし一方、金融政策の緩和は、現在の中国経済の下落の痛みを完全に解決することはできず、越境資金をもたらす可能性のある圧力を排除していない。そのため、短期的には、中央銀行の大体率は依然として緩和的な態度を維持するが、信号を解放する意味の強いツールを使用するかどうかは、段階的に慎重になる可能性がある。
リスク提示:中国外インフレの持続性は予想を超え、連邦準備制度理事会の金融政策は予想を超えた。
