非食品価格に押され、CPIは「1」時代に戻った。3月、国際的な大口商品の値上げにより、非食品価格の前年同期比上昇幅は引き続き拡大し、CPIに対して向上の推進力を形成し、同時に食品価格の前年同期比下落幅は縮小し、CPIの上昇に対する抑圧作用は弱まり、CPIの前年同期比上昇幅は前月より0.6ポイント拡大して1.5%に達し、スーパーマーケットの予想を少し上回った。このうち、食品価格は前年同期比1.5%下落し、CPIの影響は約0.28ポイント低下したが、下落幅は前月より2.4ポイント縮小した。非食品価格は2.2%上昇し、上昇幅は前月より0.1ポイント上昇し、CPIは約1.77ポイント上昇し、中国の工業消費財価格は3.5%上昇し、上昇幅は0.4ポイント拡大し、エネルギーを差し引いた工業消費財価格は0.7%上昇した。7種類の価格は前年同期比で上昇し、服装価格は先月同期比で横ばいで、居住価格の上昇幅は0.1ポイント縮小したほか、5種類の上昇幅はいずれも拡大した。このうち、国際原油価格の変動の影響で、ガソリン、ディーゼルオイル、液化石油ガスの価格上昇幅はいずれも拡大し、交通機関用燃料の前年同期比上昇幅の拡大を引き続き牽引し、3月の交通通信は前年同期比5.8%増加し、上昇幅は0.3ポイント拡大した。疫病の下で家政サービスのコストが増加し、家庭サービスの価格は前年同期比2.0ポイント上昇して2.7%に拡大した。その他の用品とサービスの前年同期比上昇幅は前月より1.8ポイント拡大して2.1%に達した。しかし、春節効果の減少は中国の防疫情勢の厳しさを重ね、サービス価格は1.1%上昇し、上昇幅は先月より0.1ポイント下落し、そのうち航空券価格は上昇から下落し、観光地の入場券と在外宿泊価格の上昇幅は下落した。前月比ではCPIが0.6%上昇して横ばいとなった。春節後の消費需要の下落などの要因の影響を受けて、食品価格は前月より1.4%上昇して1.2%下落し、非食品価格の上昇幅は前月より0.1%下落して0.3%に達し、7種類の価格は前月より6%上昇し、そのうち、エネルギー価格の上昇は工業消費品価格を1.1%上昇させ、上昇幅は前月より0.3ポイント拡大し、節後の需要の下落は疫病の影響を重ね、サービス価格は前月から横ばいから0.2%下落し、航空券、映画と公演チケット、交通機関の賃貸料、観光価格はそれぞれ10.0%、7.6%、3.5%、2.6%下落した。3月、食品とエネルギー価格を差し引いたコアCPIは前年同期比1.1%上昇し、上昇幅は先月と横ばいだった。
野菜の価格は前年同期比で大幅に上昇し、豚の価格は前年同期比で減少幅が縮小した。前年同期比で見ると、3月の畜肉類価格は24.8%下落し、下落幅は前月より1.2ポイント減少した。通常、野菜の価格は3月に天気が暖かくなるにつれて供給が増加するにつれて下落するが、輸送コストが増加し、疫病によって一部の地域の物流が阻害され、低基数効果を重ねた野菜の価格は前年同期比17.2%上昇し、上昇幅は17.3ポイント拡大したが、果物の価格は節後の消費需要が弱まった影響を受け、前年同期比2.3ポイント上昇して4.3%に下落した。需要の低下に加え、供給が十分で、豚肉の価格は41.4%下落し、下落幅は1.1ポイント縮小した。環比を見ると、食品のタバコと酒の種類の価格の上昇と下落は異なり、畜肉類、水産物、果物の価格が下落し、巻きタバコの価格が横ばいになったほか、残りの6種類の価格はいずれも上昇した。畜肉類の価格は前月比4.9%下落し、下落幅は3.4ポイント拡大し、そのうち豚肉の価格下落幅は4.7ポイント拡大して-9.3%に達した。新鮮な野菜の価格は季節的に0.4%上昇したが、暖かくなった野菜の出荷量が増加したため、上昇幅は5.6ポイント縮小した。今年中に計11万8000トンの豚肉の3ロットの貯蔵を開始し、4月8日、国家発展改革委員会は近く第4陣の中央冷凍豚肉の貯蔵を開始すると発表した。野菜の価格は徐々に正常な動きに戻ってきた。4月の高周波データによると、28種類の重点監視野菜の価格は前年同期比で引き続き上昇し、豚肉の価格は前年同期比で減少幅が縮小し続け、4月の食品CPIは依然として回復する見通しだ。
PPIは前年同期比の上昇幅が下落し続け、大部分の業界価格が上昇した。昨年の高基数効果の影響で、3月のPPIは前年同期比8.3%上昇し、上昇幅は先月より0.5ポイント下落し続け、私たちのこれまでの予想に合致したが、市場の予想値を上回った。このうち、生産資料の価格は10.7%上昇し、上昇幅は0.7ポイント下落し続けた。生活資料の価格は0.9%上昇し、先月と横ばいになった。調査した40の工業業界の大類のうち、価格が上昇したのは37で、先月より1つ増えた。主な業界の中で、価格の上昇幅が最も下落したのは化学繊維製造業で、次いで化学原料と化学製品製造業、および黒色金属製錬と圧延加工業および有色金属製錬と圧延加工業で、上昇幅の下落幅はいずれも2ポイント以上である。価格の上昇幅が最も拡大したのは石炭採掘と洗選業で、上昇幅は8.5ポイント拡大した。前月比では、3月のPPIの上昇幅は0.6ポイントから1.1%に拡大し、そのうち、生産資料の価格は1.4%に上昇し、上昇幅は0.7ポイント拡大した。生活資料価格の上昇幅は0.1ポイントから0.2%に拡大し、上流価格は引き続き下流に伝導し、地政学は国際食糧価格を押し上げ、農副食品加工業価格も上昇した。4月、南華工業品指数は上昇傾向を続けたが、前月比の伸び率は下落した。原油面では、米国が今後6カ月以内に1日平均100万バレルの戦略石油備蓄を釈放すると発表した後、国際エネルギー署IEA加盟国も戦略石油備蓄の釈放に参加し、西側諸国がロシアからの石油輸入を停止した不足を補うため、日本、韓国がそれぞれ1500万バレルと723万バレルの石油備蓄を釈放すると発表したため、原油価格は高位から下落した。しかし、短期的にはロシアの供給の不足を補うことが難しく、戦貯の供給は持続しにくい。また、OPEC+の増産ペースは依然として緩やかで、5月に従来の40万バレル/日増産計画を43.2万バレル/日に引き上げることに同意しただけで、原油価格は短期的にも高位に変動し、中長期的に徐々に下落した。地縁政治の影響で、有色金属価格は引き続き高位の変動を続けている。石炭、鋼材などは中国の基礎建設投資の牽引の下で価格が短期的にまたは引き続き上昇しているが、安定した価格を保つ政策の下で、上昇幅は限られている。
CPIは上昇を続け、PPIは前年同期比の上昇幅を縮小し続ける見通しだ。3月、CPIとPPIの剪断差は引き続き収束し、先月7.9ポイントから6.8ポイントに下がった。CPIでは、3月の1.5%の前年同期比上昇幅のうち、昨年の価格変動の反りの影響は約0.4ポイント、新値上げの影響は約1.1ポイントだった。国は引き続き豚肉の収蔵に力を入れ、原油価格は輸送コストを押し上げ、疫病は物流に一定の妨害があり、食品価格は引き続き上昇し、国際大口商品の値上げは引き続き下流に伝わり、非食品価格の上昇幅はさらに拡大し、4月にCPIは引き続き上昇する見通しだ。PPIでは、2月の8.3%の前年同期比上昇幅のうち、昨年の価格変動の反りの影響は約6.8ポイント、新値上げの影響は約1.5ポイントだった。安定した成長の下で基礎建設投資は鋼材、建材などの需要の上昇を引き続き牽引し、ロシアとウクライナの衝突は石炭、原油、有色金属、鉄鉱石などの大口商品の価格を引き続き高位に変動させたが、高基数の影響の下で、4月のPPIの前年同期比の上昇幅は引き続き縮小する見通しだが、制裁の実施は依然として価格端に衝撃を与えるだろう。
リスク提示:国際大口商品の価格変動が予想を超え、中国の疫病が予想を超えた。
