2022年3月に4.65兆元の社融が追加され、人民元の信用が3.3兆元増加し、社融残高は前年同期比10.6%増加し、成長率は前月より0.4ポイント上昇し、増加幅は昨年以来の高値を記録し、市場の予想を大きく上回った。
信用は主に政府側(政府債)と企業側(短貸、手形および中長貸)の3月の新社融が前年同期比1.3兆元増となり、そのうち政府債(同約4000億元増)、短貸と表内手形(同約7600億元増)、表外手形(同約2600億元増)が今月の社融のすべての増加幅にほぼ貢献した。
同時に、企業の中長貸付は前年同期比の伸び率をプラスし、社融修復の非常に重要な駆動風向でもある。
しかし、住民の信用は依然として弱く、3月の住民の信用は依然として前年同期比約3900億元縮小し、そのうち住民の中長貸付は前年同期比2500億元縮小し、住民の短貸付は前年同期比1394億元縮小した。
現在の信用拡大の目標は中小企業を拡大し、安定させることである。
まず、委託ローンと信託ローンが前年同期比で増加し、そのうち1532億元の前年同期比の増加は2018年の資本管理新规以来の単月最大の増加幅と言える。委託貸付と信託貸付は主に基礎建設と不動産に流れているため、この2つの非標準融資は改善され、基礎建設または不動産融資が境界的に修復されていることを意味している。次に、企業の中長貸付は3月に比べて2月に著しく改善された。企業の中長貸付は半分を超えて基礎建設に流れ、3月の政府特別債の発行リズムが速いことに加え、今年3月の基礎建設予算内と予算外融資が明らかに拡大したことを示している。同時に、住民信用と民営住宅企業の融資が好転していないことを結びつけて、今月は信託ローンの改善を委託したり、3月の基礎建設融資の放量を同時に証明したりした。
また、表内手形やショートローン、純融資量は1兆5000億元で、2020年3月にほぼ横ばいとなり、歴史的な他の時期を大幅に超え、このような非正常なリズムの放出の目的は2020年第1四半期、つまり疫病が経済状況に影響を与えた場合、中小・零細企業を支援するために投入された特定の流動性にも類することができる。
次は何を期待しますか?不動産信用回復を待つ
中国の安定成長には3つの明らかな一環があり、基礎建設、不動産と消費、年初の安定成長の主線は基礎建設の実質的な放量にあり、不動産政策がさらに緩和され、現在のデータは徐々にこの判断を実行している。現在の信用拡張を遡ると、第1四半期の社融の反発はいずれも基礎建設融資に支えられているが、1月に比べて、3月の社融には天量表内外手形の支えがあり、中小企業のキャッシュフローを安定させるために使われている。この点は付加価値税還付控除政策の効果と一致し、本質的には財政操作でもある。だから今まで私たちが見た安定した成長は依然として財政に重点を置いている。
未来を展望して、私たちは第2四半期に不動産緩和政策にさらにフォローして、不動産データが安定するまで期待しています。結局、不動産は中国システムの重要性部門であり、現在、海外の流動性が引き締められ、中国の疫病の衝撃があり、二重の圧力の下で今年、中国はまだ不動産の失速の下落に耐えられない。
リスクのヒント:疫病の発展は予想を超えた。不動産の寛大な信用は予想に及ばない。
