今期投資のヒント:
社融はある程度回復し、広義の中長期貸付の割合は向上した。2022年3月の単月の中国の社会融資規模は4.65兆元増加し、前年同期より1.27兆元増加し、前月比3.46兆元増加した。構造的に見ると、2022年3月の企業累計広義中長期融資の割合は49.9%で、2月の割合と同差は15.5 pct上昇し、中長期融資の割合は上昇した。
人民元ローンが増え、政府債が高くなった。3月の金融機関の人民元貸付は3兆13億元増加し、前年同期比4000億元増加し、前月比1.9兆元増加した。企業のショートローンは8089億ドル増加し、前年同期比148億ドル増加し、手形融資は3187億ドル増加し、前年同期比4712億ドル増加した。3月の建築業の純融資額は約1201億元で、前年同期比14.9%減少し、前月比61.1%増加し、全業界の純融資額の42%を占めた。3月の政府債は7052億元増加し、前年同期比3921億元増加し、前月比4330億元増加し、特定債は22年1~3月の純融資は約1.27兆元で、地域統計によると、上位5位の広東、山東、浙江、四川、福建の合計は45.5%を占めた。
表外融資が引き締まり、融資方式が徐々に表内に転換した。未割引手形は3月に単月に286億ドル増加し、前年同期より2582億ドル減少した。委託貸付金は3月に1月に106億元増加し、前年同期より148億元減少した。信託ローンは3月の単月で259億ドル減少し、前年同期比1532億ドル減少した。規模から見ると、用益信託網の発行製品のまとめによると、3月の新製品の発行規模は1272億元で、前年同期比56.4%減少した。構造的に見ると、3月の新製品の中で基礎建設に投資したのは約33.0%で、同差より20.1 pct上昇した。
過小評価起点+駆動力楽観的予想助力評価修復。建築プレートが超過収益を獲得する必要条件は、境界上で核心駆動力に対する楽観的な予想が形成されていることであり、株価はまだ十分に反映されていない。現在、建築業界のPEとPBはそれぞれ10.1 Xと1.07 Xで、それぞれここ10年間の推定値は約40%と20%の位置にあり、流動性の境界緩和助力企業は拡張し、推定値は修復を迎える見込みだ。
投資分析意見:「好看」格付けを維持する。われわれは投資需要の境界改善の確定性をさらに固め、期待改善の価値ブルーチップ、電力工事とコスト修復弾性標の3つの方向を重点的に推薦する:1)歴史的評価の底部、期待改善の価値ブルーチップ、基礎建設中央企業 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Communications Construction Company Limited(601800) China Railway Group Limited(601390) China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) 、地方国有企業 Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 2）電力工事分野：新エネルギー建設の主力軍を推薦する Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ;;3)22年でコストの修復が期待される弾性指標に注目する: Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) Jiangxi Geto New Materials Corporation Limited(300986) 。
リスク提示:経済回復は予想に及ばず、基礎建設投資は予想に及ばず、上場企業の注文は予想を下回った。
