2021年以来、新興市場から先進国に至るまで、インフレは予想を上回り、靭性が予想を上回っている。年末になると、FRBはインフレ圧力の転換に迫られ、通貨緊縮の歩みを加速させた。このインフレの原因は複雑で、需要の牽引もあれば、供給の推進もあり、エネルギー価格の高騰もある。しかし、過去10年以上の超緩和金融条件はインフレ高企業に隠れた危険を埋めた。本文は流動性の3つの過去から米国のインフレの発展を分析するつもりだ。
通常、市場の流動性には3つの大きな行き先があります。1つは実体経済に流入し、全面的な物価上昇とインフレになります。第二に、金融市場に流れ、資産価格を押し上げ、資産バブルを形成する。三つ目はクレジット市場に入り、銀行システムと住民の貯蓄に沈殿し、貸借対照表の衰退をもたらし、多くのゾンビ企業を生んだ。
今回、公共衛生危機に対応するため、各国は次々と財政通貨の空前の刺激を採用し、極度に緩和された通貨と寛大な財政拡張政策を総需要の底に置いた。先進国に比べて、発展途上国の金融市場の発展程度は低く、吸収流動性は限られており、余分な流動性が実体経済に流入し、インフレレベルの上昇をより早くもたらした。流動性の行方から、大流行以来の米国のインフレレベルの前低後高の変化を説明することができる。
この米国のインフレの成因は多岐にわたっており、通貨緊縮だけでは解決しにくい。FRBが漸進的に緊縮し、市場が流動性に欠けていない状況で、最近、大口商品の価格が急騰し、供給端の圧力がさらに激化し、短期的にはインフレの曲がり角が現れにくい。その後、インフレ-インフレ予想、賃金-物価上昇の2つの上昇螺旋に注目する必要があり、インフレ予想の立ち往生を引き起こし、現在のインフレがより根強いものになる可能性がある。
米国のインフレは2022年にFRBの政策決定に影響を与える重要な変数となっている。次に、FRBがどのように市場の流動性を秩序正しく回収し、市場と適切にコミュニケーションするかを見なければならない。FRBの緊縮が資産バブルを突き破り、景気後退を引き起こさないなら、米国は過剰流動性の次の主要な行方や大口商品のため、より長い間高インフレを容認しなければならないかもしれない。
リスク提示:FRBの金融政策の緊縮が予想を超え、米国経済の回復が予想に及ばず、地政学的リスクが激化するなど。
