事件:税関総署が発表したデータによると、2022年3月、中国の輸出入総額は5047億9000万ドルで、前年同期比7.5%増加し、1-2月は15.9%だった。このうち、3月の輸出額は2760.8億ドルで、前年同期比14.7%増加し、1-2月は16.3%だった。輸入額は2287億ドルで、前年同期比0.1%減少し、1-2月は15.5%増加した。貿易黒字は473.8億ドル、1-2月は1159.6億ドルだった。
以下のようにコメントします。
一、3月の輸出の伸び率は小幅に下がり、主に以下の要素の影響を受けている。一、3月の上海疫情の予防・コントロール措置は徐々に増加し、上海港は中国乃至世界で最もスループットの大きい港として、輸出貨物輸送は避けられない一定の影響を受ける。上海の防疫措置が主に3月下旬以降にアップグレードされたことを考慮すると、この影響は3月の輸出データの中で十分に体現されていない。
第二に、海外産業チェーンの徐々に修復に伴い、中国の輸出商品の代替効果は相応に弱まり、前年の輸出基数が高いことに加え、今年の輸出成長率自体は下落傾向にある。実際、このような傾向は年初にすでに現れ、3月の輸出の伸び率の継続的な下落は正常な発展に属している。
三つ目は、現在、米欧などの中国の主要輸出先が高インフレを経験しており、中国の主要輸出商品の価格が上昇していることだ。これもある程度3月の輸出額の伸び率を支えている。3月のデータによると、靴、陶磁器製品、鋼材、携帯電話、集積回路などの商品の輸出額の伸び率はいずれも輸出量の伸び率より明らかに高い。
全体的に見ると、第1四半期の中国の輸出は依然として2桁の増加の勢いを維持し、世界の疫病が第3年に入った背景の下で、「中国製造」の優位性は依然として明らかであることを示している。これは4月を除いて、今後しばらくの間、中国の輸出の伸び率の下落の勢いが比較的穏やかで、年間5.0%前後のプラス成長を実現することが期待されていることを示している。第1四半期の貿易黒字規模が過去最高水準に達したことを考慮し、価格要因を差し引いて、第1四半期の純輸出のGDP成長率に対する牽引力は1ポイント前後を維持し、第2四半期に0.5~0.7ポイントの順方向牽引を維持すると推定している。現在の不動産が冷え込み、疫病が経済活動を騒がせている影響を受けて、中国経済の下行圧力は大きくなっている。この背景の下で、外需はマクロ経済の大皿を安定させる重要な要素となっている。
また、現在と今後しばらくの間、輸出全体が強い運行を続け、人民元の為替レートを強力に支えることになる。FRBが金融政策の引き締めを加速させ、中国の安定した成長が客観的に金融環境の適度な緩和を要求する局面で、これは中国の金融政策が「私を主とする」ことを堅持できるために重要な支持点を提供するだろう。
二、輸入の面では、3月の輸入額は前年同期比0.1%減少し、伸び率は1-2月の累計伸び率より15.6ポイント低下し、当月の輸入伸び率は上昇から下落し、低下幅は明らかに大きく、市場の予想を上回った。これは最近、原油などの国際大口商品の価格が高騰し、中国の安定した投資が上流原材料の輸入需要の増加を牽引している背景に、特に注目されている。前年同期の基数が明らかに高かったほか(2021年3月の輸入は前年同期比39.1%増)、最近の中国の疫病の動きと各地の予防・コントロール措置の引き締めを結びつけて、疫病の予防・コントロールによる輸入通関の遅延などの短期的な要因が3月の輸入の伸び率が予想を上回って下落した主な原因である可能性があると考えている。これは、4月の輸入データが引き続き低くなる可能性があることを意味しています。しかし、今回の疫病が収まった後、輸入の伸び率はすぐに回復し、反発の過程が期待されている。
さらに言えば、中国の対外貿易は依然として明らかな「大進大出」の特徴を持っており、加工貿易の割合は4割近くを占めている。これは、輸出の強さ自体が輸入に強い牽引を形成することを意味している。これにより、3月の輸入額の伸び率は下落が速く、2020年8月以来初めて前年同期比マイナス成長を示した。短期的な変動現象であり、輸入需要が明らかに収縮したわけではない。
