研究の結論
事件:4月11日に統計局が発表した最新価格データによると、3月のCPIは前年同期比1.5%上昇し、前値は0.9%上昇し、前月比は0%増加し、前値は0.6%上昇した。PPIは前年同期比8.3%上昇し、前値は8.8%、前月比は1.1%、前値は0.5%だった。
3月のCPIとPPIの動きはいずれも市場の予想を超え、CPIは前年同期比1.5%、万得は1.3%だった。PPIは前年同期比8.3%で、万得予想は8.1%だった。3月の物価に影響を与える要因の一つは、ロシアとウクライナの衝突によるエネルギー価格の大幅な変動であり、CPIとPPIエネルギー関連項目の上昇である。第二に、COVID-19の疫病の発酵はサービス業の需要を弱め、価格を下落させ、例えば航空券の価格は先月18.0%上昇して0.2%下落した。三つ目は、疫病とその予防・コントロール措置が一部のサプライチェーンを緊迫させ、新鮮な料理などの一部の製品の価格を上昇させたことだ。
エネルギー価格の上昇はCPIの前年同期比上昇を促し、食品価格は依然として牽引項目である。3月のエネルギー価格は大幅に上昇し、ガソリン、ディーゼルオイル、液化天然ガスの価格はそれぞれ前年同期比24.6%、26.9%、27.1%上昇し、上昇幅はいずれも拡大し、エネルギー関連の密接な交通機関用燃料は前年同期比24.1%(前値23.4%)上昇した。食品価格は引き続き下落し、食品項目は前年同期比1.5%(前値-3.9%)下落し、そのうち豚肉は41.4%(前値-42.5%)下落し、野菜価格は疫病の影響で前年同期比17.2%(前値-0.1%)大幅に上昇し、小麦粉価格は国際食糧価格の上昇の影響で4.6%(前値2.7%)上昇した。
工業消費財の上昇幅が拡大し、エネルギー価格の引き上げを受けたほか、PPIのCPIへの伝導も体現している。工業消費財は前年同期比3.5%上昇し、上昇幅は前月より0.4ポイント拡大し、そのうちエネルギー価格の上昇幅は引き続き拡大し、エネルギーを差し引いた工業消費財の価格は前年同期比0.7%上昇し、前月比0.3%上昇した。エネルギー、食品の変動が大きく、通常CPIの動きを主導しているが、エネルギーを差し引いた工業消費品の価格が高くなったことは、高位振動のPPIがCPIに徐々に伝導する態勢があることを示している。
PPIの上昇幅は前月比で拡大したが、高基数は今年のPPIの前年同期比の動きを主導している。PPIの前月比上昇幅は前月の0.5%から1.1%に拡大し、高基数の影響で前年同期比0.5ポイント減の8.3%となった。具体的に見ると、PPIの牽引要因は主に地縁衝突が国際大口商品の上昇を推進し、中国の原油、有色金属などの関連業界の価格が高くなったことだ。石油と天然ガスの採掘、石炭の採掘と洗選業の価格はそれぞれ47.4%(前値41.9%)、53.9%(前値45.4%)上昇し、有色金属製錬と圧延加工業、化学原料と化学製品製造業の価格上昇幅はそれぞれ18.3%(前値20.4%)、15.7%(前値19.7%)上昇し、依然として高い位置にある。
地政学的衝突による輸入インフレリスクはPPIの下落の傾きを緩やかにし、発酵を続ける疫病はサービス消費を抑制すると同時に、一部の商品のサプライチェーンを渋滞させ、価格を上昇させるため、サプライチェーンの疎通が重要である。高基数の影響で、今年のPPIの成長率は徐々に低下すると予想されているが、ここ2カ月間、PPIの環比上昇幅は拡大し続け、輸入性インフレはPPIが上半期に引き続き高位にある可能性がある。また、今回のCOVID-19疫病はまだ明らかな曲がり角が現れず、疫病の予防とコントロールによって一部の輸送が阻害され、4月6日に開かれた国常会は物流の円滑化とサプライチェーンの安定を保証することを表明し、「経済運営を合理的な区間で維持し、主に就業と物価の基本的な安定を実現する」、「総合施策による物流の円滑化と産業チェーンのサプライチェーンの安定」などの要求を提出した。4月11日、国務院の連防連制御メカニズムも「貨物輸送物流の円滑化に関する通知」を印刷、配布し、交通幹線の円滑化を確保することを要求した。高速道路、一般道路、航路のゲートを無断で遮断または閉鎖することを厳禁し、高速道路の主線とサービスエリアに防疫検査点を設置することを厳禁する。
リスクのヒント
疫病の予防とコントロールは総需要が予想を超えて下落した。
地政学的衝突が予想を超え、原油などの大口商品の価格がさらに大幅に上昇した。
