主な観点:
事件:米国は3月の最新インフレデータを発表した。このうちCPIは前年同期比8.5%上昇し、前月比1.2%上昇し、1981年12月以来の高値を記録した。コアCPIは前年同期比6.5%上昇し、前月比0.3%上昇し、1982年8月最高を更新した。
核心結論：
\u3000\u30001.米国の2月のCPIは前年同期比8.5%上昇し、市場予想の8.4%を上回った。前月比1.2%上昇し、市場の予想に合致した。先月に比べて、今月はインフレの環比が多く、その主な原因はガソリン、食品などの環が先月より大きく上昇し、そのうちガソリンの環比が18.3%増加し、上昇幅が最大だった。コアCPIは前年同期比6.5%上昇し、市場の予想に合致し、前月比0.3%増加し、前月より0.2ポイント低下し続けた。ガソリン価格と食品価格の大幅な上昇は、ロシアとウクライナの衝突による世界の大口商品の価格上昇が米国住民の消費に伝わり、米国のインフレの上昇を加速させたことを示している。コアCPIの環比は引き続き低下しており、現在の米国のインフレ内生成長運動エネルギーは引き続き減衰しているが、住宅に代表されるコアサービスの環比は0.6%増加し、先月より0.1ポイント上昇したことは、後続の米国のサービスインフレ圧力が持続的に増加し、米国のインフレの下落速度を牽引することを意味している。全体的に、今月のデータは市場の予想にほぼ合致し、ロシアとウクライナの衝突とロシア制裁の影響を反映し、米国のエネルギーと食品価格の上昇がインフレの上昇を加速させた。その後、ロシアとウクライナの衝突の不確実性が残っているため、大口商品の価格が高位に揺れていると同時に、米国は商品消費からサービス消費に徐々に転換し、米国の核心インフレは堅調を維持し、米国のインフレは短期的には高位に運行され、後続の下落速度は遅いと予想されている。
\u3000\u30002.具体的には、今月のインフレは、ロシアと欧州の対ロシア制裁による大口商品の価格上昇の影響を反映していることが多い。エネルギー面では、前年同期比32%、前月比11%上昇し、前月比7.5ポイント上昇し、主にガソリン価格の大幅な上昇に押された。食品は同8.8%増、前月比1.0%増となった。在宅食品は前年同期比10%上昇し、1981年3月以来最高を記録した。核心CPIデータによると、現在の米中国のインフレ運動エネルギーは緩やかになり、その中で核心商品の環比は低下が多く、核心サービスの環比は向上している。両者の動きは米国住民が商品消費からサービス消費に転換し、サービスインフレ圧力を押し上げていることを示している。その後、米国のサービス消費が疫病前のレベルに戻っていないため、サービスインフレの圧力は上昇し続けるか、上昇し続けるだろう。
1)エネルギー面では、3月のエネルギー項目は前年同期比32%上昇し、前月比11%上昇し、1月より7.5ポイント上昇し、上昇幅が大きい。このうちガソリンのリング比は18.1%上昇し、ガソリンのリング比は22.3%上昇し、それぞれ1月より11.4ポイントと14.6ポイント上昇した。エネルギーインフレデータの大幅な上昇は、ロシアとウクライナの衝突が原油などの商品に対する衝撃が米国のエネルギー消費市場に反映されたことを示している。
2)食品では、3月の食品項目は前年同期比8.8%上昇し、前月比1.0%上昇し、2月と横ばいとなった。このうち、家庭用食品(foodathome)は前年同期比10%上昇し、前月比1.5%上昇したことが食品項目の上昇を牽引した主な原因であり、1981年3月以来の最高値を記録した。このうち穀物、焙煎食品、乳製品は前年同期比9.4%上昇し、肉類卵は同13.7%上昇し、いずれも強い上昇傾向を示した。
3)コアCPIデータのうち、2月のコアCPIは前年同期比6.5%上昇し、前月比0.3%上昇した。環は先月より0.2ポイント低下し、インフレの内生成長運動エネルギーが緩やかになったことを示した。項目別では、コア商品の前月比0.4%減少し、前月比0.8ポイント低下し、減少幅が多かった。このうち中古車は3.8%減少し、前月より3.6ポイント低下し続け、4カ月連続で減少したことが核心商品の減少の主な原因となっている。新車については、前月比0.2%上昇し、前月より0.1ポイント低下し、上昇幅も小さい。コアサービスは前月比0.6%上昇し、1月より0.1ポイント上昇し、4カ月連続で上昇した。このうち交通輸送項目は2.0%上昇し、1月より0.6ポイント上昇し、航空券項目はさらに10.7%上昇し、疫病の予防とコントロールが緩和された後、米国の住民の外出需要が徐々に回復していることを示した。住宅項目は前年同期比5.0%上昇し、1991年5月以来最高となり、前月比0.5%上昇し、上昇幅は1月と同じだった。核心商品と核心サービスの動きの乖離は、米国の住民が商品消費からサービス消費に転換し、サービスインフレ圧力を徐々に上昇させていることを示している。その後、米国のサービス消費が疫病前のレベルに戻っていないため、サービスインフレの圧力は上昇し続けるか、上昇し続けるだろう。
\u3000\u30003.短期的に見ると、エネルギーの短期的な上昇動力は弱まり、価格は短期的に持続的に増加する見込みだ。コア商品のインフレは持続的に下落する見込みだが、コアサービスのインフレは引き続き上昇し、全体のコアインフレのより遅い下落を牽引する可能性がある。米国のインフレ予想は徐々に上昇し、「賃金-インフレスパイラル」をさらに推進するかもしれない。全体的に見ると、米国の短期インフレ圧力は大きく、後続の下落速度もコアサービスの牽引の下で遅くなるだろう。
1)エネルギーの短期的な上昇の動力は弱まって、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格は短期的に持続的に増加する見込みです。エネルギー面では、4.11日現在、米国のガソリン価格は3.94ドル/ガロンに下落し、4週間連続で下落した。現在の地政学的影響が十分に現れていること、米国が6055.9万バレルの原油備蓄を放出し、イラク核協定の交渉が終わりに近づいていることを考慮すると、原油需給の不足が縮小する見込みで、ガソリン価格の再び大幅な上昇の可能性は小さく、後続のエネルギー項目の米国インフレへの貢献度は低下すると予想されている。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の面では、ロシアは世界の重要な食糧倉庫であり、ロシアとウクライナはそれぞれ世界ランキング1位と4位の小麦輸出国であり、同時にロシアは世界の重要な化学肥料輸出国であり、衝突の発生は両国の関連 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の輸出に大きく影響した。現在も衝突が続いており、両国の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) が輸出や化学肥料価格の上昇を続けることができなければ、世界の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格は上昇し続けるか、後続の食品価格の大体率は上昇し続けるだろう。2)コア商品は引き続き下落する見込みだが、コアサービスは引き続き上昇し、全体のコアインフレのより遅い下落を牽引する可能性がある。コア商品では、米マンハイム中古車価値指数(Manheim Used Vehicle Value Index)が前月比3.37%下落し、現在の中古車価格の下落傾向が続くことを示した。新車については、ロシアが重要な金属(パラジウム、ニッケルなど)輸出国であるため、対ロシア制裁で自動車関連部品の値上げが懸念され、新車価格を支えている。核心サービスの面では、サービスインフレの上昇態勢はまだ終わっていない可能性がある。一方、米国の3月の非農業就業はホテルとレジャー業が現在の就業の主要部分であることを示し、疫病管理の緩和政策の下で、米国住民の関連サービス消費が持続的に回復していることを示している。一方、コアサービスの中で最も重要な住宅インフレも前年同期比で増加し、前月比の上昇幅も先月の速度を維持し、サービスインフレに堅固な支持を提供した。3)米国のインフレ予想は徐々に上昇するか、「賃金-インフレスパイラル」をさらに推進する。
ニューヨーク連邦準備制度理事会の最新の調査によると、米国の住民の1年間のインフレ予想の中値は6.6%に達し、先月の6.0%より大幅に上昇した。3年間のインフレ予想の中値は3.67%に下落した。米国の3月の非農業データによると、現在の米国の労働市場は比較的熱く、インフレ予想の上昇は米国の住民が雇用市場でより高い賃金を求め、サービス価格の上昇をさらに押し上げ、「賃金-インフレスパイラル」がさらに演繹される。総合的に見ると、現在の米国の短期的なインフレ圧力は依然として大きく、エネルギーと食品価格の不確実性が大きいが、絶えず上昇している核心サービス価格は、米国のインフレの基礎を徐々に固め、後続のインフレの下落速度が遅いことを招くだろう。
\u3000\u30004.米国の3月のインフレは基本的に地政学的リスクの影響を反映しており、米国のインフレ圧力はまだ残っていると考えているが、後続の上昇幅は低下するだろう。現在、米国の雇用市場が十分な雇用を実現し、比較的熱いことを考慮すると、FRBは5-6月のFOMC会議で利上げを発表する見通しで、そのうち5月には50 bpの利上げが可能で、縮小を発表し、縮小速度も速くなるだろう。5月のFOMC会議前の最も重要な2つのデータとして、米国の3月の非農業就業とインフレデータによると、現在の米国の労働市場とインフレレベルはいずれも比較的熱い状態にあり、FRBのより速い緊縮を推進するだろう。パウエル長官は最近の演説で、ロシアとウクライナ問題は短期的にインフレ情勢を悪化させ、将来の経済発展に一定の不確実性をもたらし、物価の安定回復を確保するための必要な措置をとると述べた。1回の会議または複数の会議で連邦基金金利を25ベーシスポイント以上引き上げるのが適切だと結論した場合、対応する行動をとることになります。これは、FRBが現在、インフレをコントロールすることを金融政策の第一の目標とすべきであると同時に、ロシアとウクライナの衝突がインフレに与える影響で、FRBは中性金利を超え、より緊縮した立場を取る可能性があることを示している。我々は、インフレ情勢の高まりと比較的熱い雇用市場の背景の下で、FRBは5-6月に金利を連続的に引き上げ、そのうち5月の金利引き上げ幅は50 bpで、すぐに縮小を行い、縮小速度は速くなると考えている。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫情情勢は大幅に悪化した。
